宏观国债周报：数据对多头友好

2024年3月16日 数据对多头友好 联系我们 研究员：刘洋邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 宏观经济数据分析：今年前两个月社融规模增量为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中对实体经济发放的人民币 贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元。2月末，M2余额同比增长8.7%，与市场预期相同；M1余额同比增长1.2%，表明企业部门在资金运用上继续保守。2月份，住户部门短期贷款减少4868亿元，中长期贷款减少1038亿元，居民对增加负债还是比较谨慎。2月份70大中城市一二三线城市二手住宅销售价格环比均继续下行。3月上半月国内新房销售继续偏弱。消除掉春节错月的影响，1-2月累计,CPI与上年同期持平。2月PPI同比下降2.7%、环比下降0.2%。国内整体通胀水平继续在低位。国债期货操作建议：本周超长期国债期货大幅回调后止跌反弹。2月末社融规模存量同比增长9%，略 独立性声明 低于市场预期的9.1%，有利于多头。下周一公布前两个月宏观经济数据，预期对多头风险不大。近日召开的央行党委会议指出，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。目前环境仍对多头友好，但收益率已低位，波动空间或有限。操作建议：波段操作。风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1近期宏观经济数据分析 前两个月社融规模增量为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元 Ø前两个月社融规模增量为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元，是前两个月社融同比少增的主要原因。政府债券净融资8958亿元，同比少3320亿元。企业债券净融资6592亿元，同比多1293亿元。非标融资（委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票）增加2721亿元，同比少684亿元。 2月居民谨慎增加负债 Ø前两个月信贷口径人民币贷款增加6.37万亿元，同比少增3400亿元。前两个月企业贷款增加5.43万亿元。其中企业中长期贷款新增4.6万亿元，比上年同期少增100亿元；企业短期贷款增加1.99万亿元，比上年同期少增985亿元；企业票据融资减少1.25万亿元，比上年同期多减7384亿元。与上年同期相比，企业新增中长期贷款大致相同，企业票据融资同比缩减较多。前两个月住户贷款增加3894亿元，其中，短期贷款减少1340亿元，比上年同期少增2899亿元；住户中长期贷款增加5234亿元，比上年同期多增2140亿元。单独拿出2月份，住户部门短期贷款减少4868亿元，中长期贷款减少1038亿元，居民对增加负债还是比较谨慎。 2月末，M2同比增长8.7%，M1同比增长1.2% 2月末，广义货币(M2)余额同比增长8.7%，与市场预期和上月末相同；狭义货币(M1)余额同比增长1.2%，1月M1同比增长5.9%更多是春节因素影响下的短期冲高，去年12月M1同比增长1.3%。2月M1低增速表明企业部门在资金运用上继续保守。 请务必阅读文后免责声明 2月末社融规模存量同比增长9%，人民币贷款余额同比增长10.1% 2月份70大中城市中一二三线城市二手住宅销售价格环比继续下行 Ø2月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.9%、0.6%、1.0%和0.5%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点。 请务必阅读文后免责声明 3月上半月新房销售继续偏弱 Ø中指研究院数据，2024年1-2月中国TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%。3月1日-15日30大中城市商品房成交面积同比下降56%。 请务必阅读文后免责声明 1-2月累计,CPI与上年同期持平 Ø2月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，超过市场预期的0.4%，前值为同比下降0.8%。Ø2月食品价格同比下跌0.9%，前值同比下跌5.9%；2月非食品价格同比上涨1.1%，前值为同比上涨0.4%。2月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，前值同比上涨0.4%。Ø1-2月累计，CPI与上年同期持平。前两个月一起来看，可以消除掉春节错月的影响，显示国内整体通胀水平继续在低位。 2月CPI环比上涨1.0%，1月环比上涨0.3% Ø2月CPI环比上涨1.0%，主要是食品和服务价格上涨较多，1月环比上涨0.3%。2月食品价格环比上涨3.3%，影响CPI上涨约0.59个百分点，1月食品价格环比上涨0.4%，。2月非食品价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.44个百分点，1月非食品价格上涨0.2%。2月扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.5%，1月环比上涨0.2%。2月消费品价格环比上涨1.1%，前值环比上涨0.2%；2月服务价格环比上涨1.0%，1月为环比上涨0.4%。CPI连续两个月环比上涨。 Ø从八大分类来看，2月食品烟酒类价格环比上涨2.2%，1月环比上涨0.3%。其他七大类价格环比三涨一平三降。其中，教育文化娱乐、交通通信、医疗保健价格分别环比上涨1.7%、1.6%、0.4%，居住类持平，生活用品及服务、衣着、其他用品及服务价格分别环比下降0.5%、0.2%和0.2%。 2月PPI同比下降2.7%、环比下降0.2% 本周南华综合指数窄幅波动 本周原油和铜价上涨 Ø本周原油和铜价上涨。IPE布油期货活跃合约收盘价从上周末的82.05美元/桶上涨至本周末的85.35%美元/桶。LME3个月铜期货价格从上周末的8645美元/吨上涨至本周末的9012美元/吨。 请务必阅读文后免责声明 美国通胀显粘性 Ø美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，超过市场预估的3.1%，前值为3.1%。美国2月核心CPI环比上升0.4%，预估为0.30%，前值为0.40%。美国2月PPI同比上升1.6%，预估为1.2%，前值为0.9%。美国2月PPI环比上升0.6%，预估为0.3%，前值为0.3%。美国通胀显示粘性。 请务必阅读文后免责声明 本周美债利率和美元指数反弹，人民币兑美元小幅贬值 Ø本周10年期美债收益率从上周末的4.09%上升至4.31%，美元指数从上周末的102.74上升至本周末的103.45，离岸人民币兑美元从本周一的7.1802重回到周末的7.2064。美国通胀数据公布后，美债收益率上行，美元指数上行，人民币兑美元贬值，牵制国内利率下行。 请务必阅读文后免责声明 Part 2国债期货上期复盘和本期分析 国债期货盘面回顾 资金市场流动性适度宽松 Ø3月15日央行开展3870亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持不变，本月有4810亿元MLF到期。央行本周逆回购390亿元，逆回购到期500亿元，央行本周公开市场合计净回笼1050亿元。Ø本周货币市场流动性继续适度宽松，本周DR001加权平均在1.74%，前一个交易周DR001加权平均1.72%；本周DR007加权平均1.88%，前一个交易周DR007加权平均1.85%。 请务必阅读文后免责声明 国债现券到期收益率曲线变动 Ø3月15日收盘国债现券到期收益率曲线与3月8日相比表现为熊陡。2年期国债到期收益率从3月8日的2.06%上行2个BP至3月15日的2.08%；5年期国债到期收益率从3月8日的2.21%上行3个BP至3月15日的2.24%；10年期国债到期收益率从3月8日的2.28%上行4个BP至3月15日的2.32%；30年期国债到期收益率从3月8日的2.43%上行8个BP至3月15日的2.51%。（依据中债国债到期收益率曲线） 国债期货行情预判 Ø短期：震荡 Ø中期：本周超长期国债期货大幅回调后止跌反弹。2月末社融规模存量同比增长9%，略低于市场预期的9.1%，有利于多头。下周一公布前两个月宏观经济数据，预期对多头风险不大。近日召开的央行党委会议指出，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。目前环境仍对多头友好，但收益率已低位，波动空间或有限。 Ø操作策略：交易型投资波段操作。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所