2024年上半年，公司营收22.64亿元，同比增长0.54%，但归母净利润1.89亿元，同比下降34.28%。Q2营收13.48亿元，同降5.16%，归母净利润1.10亿元，同降47.52%。主要原因是国内竞争加剧导致产品价格调整。
分业务来看：
- 火灾自动报警及联动控制系统收入10.34亿元，同降3.24%。国内民商用领域竞争加剧，海外市场通过收购FB集团后在加拿大、法国、西班牙、英国布局，H1海外营收约3.74亿元，同增24.70%。
- 应急疏散收入4.70亿元，同降9.70%。公司主动调整价格、强化产品质量与成本控制、提升服务水平并优化成本结构。
- 五小系统收入2.43亿元，同降0.69%。其中气体探测实现营收0.88亿元，同增24.09%，政策推动行业扩容带动产品配套需求增加。
- 工业消防收入1.29亿元，同增21.00%。在石油石化、钢铁冶金、地铁轨交、电力储能等多领域形成解决方案。
- 灭火业务收入2.38亿元，同增24.61%。持续开拓多认证气体灭火产品销售。
毛利率方面，2024H1毛利率36.83%，同降0.19个百分点；Q2毛利率33.81%，同降2.15个百分点，主要系竞争下公司调整价格策略。期间费用率25.66%，同增4.55个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为13.42%/7.43%/5.49%，同比+1.79pct/+2.24pct/+0.05pct。销售费用提升系渠道调整及直销团队扩张，管理费用提升主要系股权激励费用。归母净利率2024H1同降4.42个百分点至8.34%，Q2同降6.60个百分点至8.18%。若剔除股权激励费用影响，上半年归母净利润同降约22%。
经营现金流方面，2024H1净流出1.95亿元，同比多流出0.17亿元。收现比80.2%，同增0.2个百分点；付现比78.4%，同降5.2个百分点。
投资建议：预测2024-2026年归母净利润为5.34/6.65/8.22亿元，同比增速-18.96%/+24.56%/+23.56%，对应EPS分别为0.72/0.89/1.10元/股，最新收盘价对应2024-2026年PE分别12.85x/10.32x/8.35x。维持“增持”评级。
风险提示：房地产恢复不及预期；原材料价格大幅上行；行业竞争加剧。
公司持续深耕工业端，工业消防解决方案是增长点之一。工业领域消防报警业务与智能疏散业务快速增长，“青鸟”品牌工业类项目发货金额2.4亿，同增69%。公司推进在地铁、核电、火电、半导体电子厂房行业领域的突破，储能消防、数据中心消防快速增长，H1完成超10GWh储能柜消防系统供货，同增近一倍；数据中心消防产品发货超0.4亿元，同增30%。
