事项：公司发布2024年中报，营收1125亿元（同比+6%），利润总额率7.9%（激励目标8%），归母净利59.0亿元（同比+51%），扣非净利54.8亿元（同比+52%）。
评论：
- 2Q业绩高于预告中值，单季股权激励对应利润率8.4%。
- 2Q24营收561亿元（同环比+6%/-0.5%），毛利率21.4%（同环比+1.2PP/-0.7PP），期间费率13.3%（同环比-1.0PP/-1.0PP），销售费率同环比-1.2PP/-0.7PP。新会计准则影响下，还原后毛利率22.8%（同环比+2.6PP/+0.7PP）。
- 利润总额47.4亿元（同环比+53%/+13%），利润率8.4%（同环比+2.6PP/+1.0PP），归母净利33.0亿元（同环比+62%/+27%），扣非净利31.3亿元（同环比+68%/+34%）。环比贡献：其他收益、投资收益、公允价值变动损益、减值分别贡献1.0亿、1.9亿、1.7亿、1.6亿。
- 年中分红55%，符合预期，每股派息0.37元，对应股利支付率55%，年化股息率5.7%。
母公司：
- 1H24持续受益于燃气机量结构改善，毛利率超29%。
- 上半年营收223亿元（同比+8%），毛利率29.2%（同比+3.1PP），净利-投资收益38.9亿元（同比+40%），净利率17.4%（同比+4.0PP）。
- 1H24发动机销量40.0万台（同比+10%），重卡发动机16.1万台（同比+13%），份额41%（同比+4PP），天然气份额63%（同比-4PP）。
- 大缸径：上半年M系列大缸径发动机销量约3600台，Q1、Q2基本持平。
陕重汽、法士特：
- 盈利水平同比提升，陕重汽单车净利超5000元。
- 上半年陕重汽营收240亿元（同比+3%），销量6.3万辆（同比+4%），天然气、新能源、出口分别增长1.3倍、1.3倍、15%，净利3.2亿元（同比转正，净利率1.3%，同环比+1.7PP/-0.6PP），单车净利超5000元。
- 法士特营收69亿元（同比-6%），变速箱销量47.7万台（同比+12%），净利4.3亿元（同比+20%），净利率6.3%（同比+1.4PP）。
凯傲：
- 2Q经营表现同比提升环比持平，非经项影响净利，业绩指引往中值收敛调整。
- 潍柴口径：上半年营收442亿元（同比+5%），净利14.3亿元（同比+51%），净利率3.2%（同比+1.0PP）。
- 凯傲口径：2Q整体、叉车、供应链营收同环比均增长1%-3%，调整后EBIT 2.2亿欧元（同环比+15%/-3%），调整后EBIT利润率7.7%（同环比+0.9PP/-0.2PP），最终净利0.7亿欧元（同环比-1%/-36%），净利率2.5%（同环比-0.1PP/-1.4PP），主要受商誉减值、法律纠纷影响约0.3亿欧元/0.4亿欧元。
- 2024年凯傲业绩指引：营收增速从[-2%,+5%]到[-1%,+2%]，调整后EBIT增速从[-0%,+19%]到[+5%,+16%]，往原预期中值收敛。
投资建议：
- 公司2Q业绩略高于预告中值，重卡行业自2022年周期底部向上趋势明确，天然气重卡景气度维持高位，潍柴作为重卡产业链龙头企业有望充分受益。
- 多元业务发展背景下，智能物流、大缸径发动机、农业装备业务将为公司带来超越重卡行业发展周期的α。
- 维持公司2024-2026年归母净利预期119亿、137亿、152亿元，对应增速+32%、+15%、+11%。
- 维持目标市值1800亿元（对应2024年PE 15.1倍，目标价20.6元），维持“强推”评级。
风险提示：
- 宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。
