劲仔食品（003000）：零食渠道带动收入增长，盈利能力提升

公司2024年半年报显示，业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。上半年实现营业收入11.3亿元，同比增长22.2%；归母净利润1.4亿元，同比增长72.4%，贴近业绩预告上限。其中，24Q2营收5.9亿元，同比增长20.9%；归母净利润0.7亿元，同比增长58.7%。公司拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。

核心业务亮点

1. 品类增长：休闲鱼制品（7亿元，+16.6%）、禽类制品（2.6亿元，+51.1%）、豆制品（1.1亿元，+9.5%）、蔬菜制品（0.4亿元，+15.6%）。鹌鹑蛋快速成长，成为公司第二大单品；劲仔深海小鱼持续增长，新品如深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等陆续推出。
2. 渠道表现：经销模式营收8.7亿元（+16.6%），直营模式营收2.6亿元（+46%），零食专营渠道显著带动直营高增。

盈利能力提升

1. 毛利率：上半年毛利率30.4%（+4.1pp），24Q2毛利率30.8%（+4.3pp），主要因原辅材料成本下降及规模效应。
2. 费用率：销售费用率12.6%（+1.4pp，主因品牌推广），管理费用率3.6%（-0.2pp），研发费用率1.9%（+0.1pp），财务费用率-1%（-0.4pp，主因汇兑收益）。
3. 净利率：上半年净利率12.8%（+3.8pp），24Q2净利率12%（+2.8pp）。

股东回报与激励机制

• 实控人承诺12个月内不减持，彰显发展信心。
• 发布回购计划（2000-4000万元），用于股权激励或员工持股，此前已实施限制性股票激励计划。

投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.7亿元，EPS为0.66元、0.85元、1.05元，对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、原材料价格波动、食品安全风险。