电力钟声系列3：储能行业洗牌年，谁能异军突起？

电力钟声系列3：储能行业洗牌年，谁能异军突起？ 报告要点 在报告电力钟声系列2中，我们认为当前储能二级市场估值与基本面 严重背离，迎布局良机。对于投资标的选择，建议国内优于海外，大储优于户储 ，头部优于二线。本篇报告尝试进一步回答以下问题： 分析师蔡紫豪登记编码：S0950523070002：15200937837：caizihao@w kzq.com.cn 为什么说“国内定格局，利润看海外”？国内大储市场占比高增速快，是储能行业主战场。23年中国表前储能新增装机42.9GWh，同比增长339%，占全球新增装机容量的45%。谁能在竞争激烈的国内大储市场站稳脚跟， 谁就有望赢家通吃，在全球市场中占据更大份额。和短期快速扩张的国内市场不 同，海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势。出海虽然需要较 长培育期，但盈利水平大幅高于国内。建议储能企业在稳固国内基本盘的基础 上，积极出海。 联系人钟林志：17378362019：zhonglinzhi@w kzq.com.cn 为什么24年或是行业洗牌关键年？国内储能应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确，23年新增装机中约54%为电网侧独立储能，24年 上半年完成招标的独立储能规模达到37.4GWh，占比55%。当储能真正用起来 ，业主对系统设备要求会不断提高，行业或将告别过去只“卷价格”的状 态。有产品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出，24年有望成为储能 行业洗牌的关键年份。 资料来源：Wind，聚源 《新能源半年度市场洞察：供给升级带来产业变革》(2024/8/21) 《国内新能源零售渗透率首次突破50%，海外需求停滞》(2024/8/20)《头部产能低谷并购，光伏供给收缩加速》(2024/8/19)《 去 库 持 续推 进，光伏硅料小幅涨价》(2024/8/7)《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年7月下）：亚非拉贡献新能源增量,深远海海风获批彰显成长性》(2024/7/30)《五矿证券电力钟声系列2：能源转型卡点在储能，储能卡点在哪？》(2024/7/24)《锂电行业点评：韩国电池企业SK On现“危机”，欧洲电池企业和中国竞争中或处于下风》(2024/7/22)《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年7月上）：韩国电池厂商SK On陷入“危机”，成本压力大》(2024/7/16) 重点关注哪些环节？系统集成、电芯、PCS。系统集成是储能产业链的核心环节，向上需要对接上游设备商，向下需要服务下游业主，并对项目 运维、售后和安全负责。储能电芯是系统成本占比最高的部件，价值量占比约54%，并直接影响储能电站的安全性和经济性。储能PCS是连接储能系统和 电网的桥梁，价值量占比虽然只有16%，但对于整个系统的运行效率、安全 稳定、电能输出质量起着关键作用。 储能头部企业有哪些？近年来随着储能行业规模增长，众多企业争相入 局。我们综合多家三方机构数据，梳理了2021年以来储能系统、储能电芯 、储能PCS三大环节的企业出货量Top10排名，目的是找出值得关注的储 能企业。 定量分析，谁能异军突起？国内大储系统集成24H1中标规模，中车株洲 所、海博思创、远景能源、阳光电源分别同比增长546%/266%/671%/47 9%；全球储能电芯24H1出货规模，宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、中创 新航 、国轩高科分别同比增长43%/132%/37%/216%/174%；全球储能PCS 23年出货规模，阳光电源、科华数据、上能电气、盛弘股份、索英电气、南瑞继 保、汇川技术分别同比增长42%/124%/101%/229%/191%/179%/186%。 1）储能产业及电力市场政策波动风险；2）产业竞争加剧风险；3）国际贸易摩擦风险；4）数据口径误差风险。 国内定格局，利润看海外 国内大储市场占比高增速快，是储能行业主战场。2023年中国表前储能新增装机42.9 GW h，同比增长339%，占全球新增装机容量的45%。对于储能企业来说，谁能在竞争激烈 的国内大储市场站稳脚跟，谁就有望赢家通吃，在全球市场中占据更大份额。 和短期快速扩张的国内市场不同，海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态 势。储能企业出海虽然需要较长培育期，但盈利水平大幅高于国内。建议储能企业在稳固国 内基本盘的基础上，积极出海，坚持长期主义。 资料来源：Wind,五矿证券研究所 独立储能是大趋势，24年或是行业洗牌关键年 随着容量租赁机制推出，大储应用场景从强制配储向独立储能转变趋势明确，23年新 型储能新增装机中约54%为电网侧独立储能，24年上半年完成设备采招的独立储能规 模达 到了37.4GWh，占比55%。 市场调度机制完善提升利用率，项目招标要求不断提升。各省独立储能配套政策频发 ，例如山 东开 展了 配 建储 能 转 独 立 储 能 试 点，河 北 明 确要 求 新 能 源 项 目 不 再 单 独 配 建100MW/200MWh以下储能，甘肃允许独立储能自调度参与实时现货市场等。随着电 力市场和独立储能调度机制不断完善，24年上半年中国新型储能利用率大幅提升，等效利用 小时数同比提高100%。 当储能真正用起来，业主对系统设备要求会不断提高，行业或将告别过去只“卷价格 ”的状态。有产品、研发、运维、售后优势的企业有望脱颖而出，24年或是储能行业洗牌关键 年。 资料来源：储能与电力市场,五矿证券研究所 资料来源：CNESA,五矿证券研究所 重点关注3大环节：系统集成、储能电芯、PCS 在储能系统中，电芯和PCS是成本占比最高的两项。24年随着碳酸锂价格大幅下降 ，中国2H磷酸铁锂储能系统中标均价降至0.59元/Wh，同比下降了近五成。储能系统的两 大核心部件，储能电芯当前均价约0.32元/Wh，储能PCS升压一体机均价约0.10元/Wh。 系统集成是储能产业链的核心环节，向上需要对接上游设备商，向下需要服务下游业 主，并对项目运维、售后和安全负责。储能系统集成并非没有壁垒，系统的整体设计、各类 设备的整合、电芯一致性的控制等都会直接影响到产品性能，集成商需要保障产品高性能的 同时合理管控成本。 储能电芯是系统成本占比最高的部件，价值量占比约54%，并直接影响储能电站的安 全性和经济性。质量可靠的电芯是储能的安全基础，而电芯的寿命则关系到系统全生命周期 循环次数，是储能LCOS的关键变量。 储能PCS是连接储能系统和电网的桥梁，价值量占比虽然只有16%，但对于整个系 统的运行效率、安全稳定、电能输出质量起着关键作用。随着新能源渗透率的持续提升，电 网对储能电站的要求也越来越高，这需要PCS环节进行升级，让储能电站形成构网能力，逐 步具备同步电机的发电特性，保证电网稳定。 资料来源：盛达电业,五矿证券研究所 储能头部企业有哪些？ 近年来随着储能行业规模增长，众多企业争相入局。我们综合多家三方机构数据，梳理了20 21年以来储能系统、储能电芯、储能PCS三大环节的企业出货量Top10排名，目的是 找出值得关注的储能企业。 定量分析，谁能异军突起？ 从最新数据看，国内大储系统集成24H1中标规模，中车株洲所、海博思创、远景能 源、阳光电源分别同比增长546%/266%/671%/479%；全球储能电芯24H1出货规模，宁德时 代、亿纬锂能、海辰储能、中创新航、国轩高科分别同比增长43%/132%/37%/216%/17 4%；全球储能PCS23年出货规模，阳光电源、科华数据、上能电气、盛弘股份、索英电气 、南瑞继保、汇川技术分别同比增长42%/124%/101%/229%/191%/179%/186%。 风险提示 1）储能产业及电力市场政策波动风险；2）产业竞争加剧风险；3）国际贸易摩擦风 险；4）数据口径误差风险。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室邮编：200120邮编：518035邮编：100037 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein