劲仔食品2024Q2点评：线下稳健增长，利润弹性兑现

2024-08-23 邓欣,郑少轩华安证券 Aaron

业绩表现：劲仔食品2024年Q2营业总收入5.9亿元，同比增长20.90%，归母净利润0.70亿元，同比增长58.74%；2024年H1营业总收入11.30亿元，同比增长22.17%，归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%。Q2业绩高于预告中枢。
中期股息：每10股派发现金红利1元（含税），分红率为31.25%。
收入结构：
- 品类：鱼制品营收同比+16%，鹌鹑蛋月销超3000万，主因北海工厂投产释放产能。H1鱼制品/禽类营收分别同比+16.64%/51.10%。
- 渠道：线下业务营收同比+30%，终端渗透率提升；线上业务营收同比-10%，仍处调整期。H1线下/线上营收分别同比+29.45%/-3.28%。展望H2，线上业务有望环比改善。
利润结构：Q2毛利率同比+4.25pct，达30.76%，主要因鳀鱼干、鹌鹑蛋成本回落；销售费率同比+1.62pct，管理费率同比-0.31pct。Q2净利率同比+2.83pct，达11.97%。

投资建议：维持“买入”评级。公司坚持大单品、全渠道、品牌化战略，线下增长稳健，鹌鹑蛋势能旺盛；线上渠道调整渐入尾声，计划上新溏心鹌鹑蛋有望改善。
盈利预测：预计2024-2026年营业总收入分别为25.49/31.36/38.51亿元（同比+23.4%/+23.0%/+22.8%），归母净利润分别为2.92/3.75/4.70亿元（同比+39.2%/+28.7%/+25.3%）。对应PE分别为16.29/12.66/10.11倍。