业绩简评
2024年上半年，公司实现营业收入169.75亿元，同比增长37.35%，归母净利润22.24亿元，同比增长30.10%。二季度营业收入89.97亿元，同比增长42.69%，归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%。
经营分析
公司二季度运行稳健，产能维持高开工率。新材料收入实现环比显著增长，产销量环比增长10%、28%。化肥销量较产量有所下降，醋酸整体维持产销相对均衡，有机胺板块产销环比下降7%、23%。公司通过调整产品开工率，实现了综合效益最大化。荆州基地的运营效率进一步提升，盈利能力较一季度有所增强。随着尿素项目和新材料项目的逐步落地，荆州基地的综合运营优势将进一步放大。
价格风险与成本控制
多数产品的价格风险已经释放，公司凭借煤气化低成本优势维持了较好的利润水平。尽管尿素仍有新增产能，但行业成本差异较大，边际成本的抗价能力较强，预计调整压力有限。
项目投放与竞争力
公司持续进行项目投放和成本优化，提升了竞争力。公司计划推进草酸、一元酸、尼龙66及BDO系列项目，未来盈利能力有望持续改善。公司现金流和资金结构管理良好，未来发展前景乐观。
盈利预测
预计公司2024-2026年实现营业收入326、379、420亿元，归母净利润45.5、58.1、67.9亿元，EPS分别为2.15、2.73、3.20元，当前股价对应的PE分别为10.23、8.02、6.86，维持“买入”评级。
风险提示
原材料及产品价格大幅波动风险；新产能投放带来的竞争风险。
财务数据概览
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 (百万元) | 30,245 | 27,260 | 32,561 | 37,869 | 41,985 |
| 营业收入增长率 | 13.55% | -9.87% | 19.45% | 16.30% | 10.87% |
| 归母净利润 (百万元) | 6,289 | 3,576 | 4,553 | 5,806 | 6,788 |
| 归母净利润增长率 | -13.30% | -43.14% | 27.33% | 27.50% | 16.93% |
| 摊薄每股收益 (元) | 2.962 | 1.684 | 2.144 | 2.734 | 3.197 |
| 每股经营性现金流净额 (元) | 3.30 | 2.22 | 3.26 | 4.46 | 5.28 |
| ROE (归属母公司) (%) | 23.36% | 12.38% | 14.16% | 16.01% | 16.58% |
| P/E | 7.40 | 13.02 | 10.23 | 8.02 | 6.86 |
| P/B | 2.10 | 1.61 | 1.45 | 1.28 | 1.14 |
财务指标分析
- 营业收入：2023年较2022年下降9.9%，2024年预计增长19.45%。
- 净利润：2023年同比下降43.14%，2024年预计增长27.33%。
- 每股收益：2023年同比下降34.28%，2024年预计增长27.33%。
- 每股经营性现金流：2023年为2.22元，2024年预计增加至3.26元。
- ROE
