【银河专题】鸡蛋1月合约基本面分析

2024年8月19日 【银河专题】鸡蛋1月合约基本面分析 期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425:liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 第一部分背景 最近一段时间鸡蛋现货价格持续性走高，而鸡蛋远月合约价格却在震荡走弱，鸡蛋的期货和现货走势出现了一定的分歧，市场上许多人对此产生了疑问，针对此问题我们对鸡蛋的供需以及成本等因素进行了分析。 我们认为首先从鸡蛋供应端来看，今年蛋鸡的在产存栏量持续增加，目前蛋鸡的在产存栏量已经处于近些年同期的高位或者次高位，鸡蛋供应量相对充足。其次从鸡蛋需求来看，1月合约大概率是春节后合约，鸡蛋需求处于淡季。最后，从饲料成本端来看，最近一年以来饲料成本持续下降，目前饲料成本已经处于低位。以上几个因素均利空鸡蛋1月合约价格，而从鸡蛋的绝 对 价 格看 春 节 后 蛋 价 大 概 率 会 向 着 单 斤 鸡 蛋 对 应 是 饲 料 成 本 线 附 近 去 靠拢，因此我们预计鸡蛋1月合约价格未来仍有下跌空间。接下来我们详细看一下分析内容。 第二部分影响因素分析 一、供应端非常充足，短期内产能预计较难去化。 根据卓创数据7月份全国在产蛋鸡存栏量为12.77亿只，较上月增加0.22亿只，同比增加7.6%，与之前预期12.59亿只高0.18亿只。7月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4168万羽，环比增加4.5%，同比增加7.3%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2024年8月、9月、10月、11月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.78亿只、12.75亿只、12.64亿只、12.74亿只。 根据卓创数据，今年从5月下旬到6月份以来，由于养殖利润尚可且即将迎来行业旺季，市场淘鸡积极性非常低，淘汰鸡量非常少。根据卓创数据，从6月份开始到8月16日，主产区淘汰鸡量累计14378万只，同比减少21%，最近几个月淘汰鸡量均处于近些年的最低位。从淘汰鸡日龄情况也可以看出来从5月份以来市场淘汰积极性持续下降，根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，淘鸡日龄从5月中旬的498天持续增加到8月15日的528天，淘鸡日龄较之前增加了30天。 总结一下供应端情况，从历史数据看到未来一段蛋鸡的在产存栏量持续性位于历年同期的相对高位，下半年在产存栏量大部分位于最近几年的次高位，有的时候甚至是最近几年的最高位。而从主产区蛋鸡的淘汰量来看，由于最近一段时间饲料价格低而鸡蛋价格和淘鸡价格相对较高，养殖利润非常好，因此市场淘鸡量较少，已经连续两三个月淘汰量持续处于近几年同期的低位了。从供应端来看，今年的鸡蛋供应较为充足。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 二、饲料价格不断下探，成本不断走低。 饲料价格对于养殖企业来说是非常重要的，因为在所有成本里面其他的成本大部分是相对比较固定的，只有饲料成本是不断变化的且占鸡蛋成本比例非常大。因此饲料成本往往能够决定鸡蛋价格波动重心的高低。一般情况 下鸡蛋价格都会以饲料成本为基准，然后根据供应需求以及季节性等因素去区间定义鸡蛋的最终价格。 而饲料价格最近一年来可以说是在不断下探，无论是豆粕还是玉米都出现了明显的价格下跌。数据显示，单斤鸡蛋对应的饲料成本从2023年8月底的3.9元/斤附近已经跌至目前的2.8元/斤以下，跌幅达28%，其中豆粕价格从去年8月底的5000元/吨下跌至目前的2950元/吨，跌幅达41%；玉米价格也从去年8月底的2900多元/吨下跌至目前的2300元/吨附近，跌幅达21%。 按照往年的规律来看，大部分年份春节后的鸡蛋利润在0附近，也就是春节后鸡蛋价格往往会跌至饲料成本线附近。而从目前单斤鸡蛋的饲料成本为2.8元，未来仍有下跌的可能性，仅仅按照未来饲料成本价格一直保持在2.8元附近计算，按照规律来看春节后鸡蛋价格很可能也会朝着这个单斤鸡蛋对应的饲料成本线附近去靠拢。 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 三、1月合约是淡季需求合约。 今年春节在1月29日，而鸡蛋1月合约的卖方有权利选择在春节前还是春节后去交割。而根据鸡蛋历年的价格走势来看，春节后的鸡蛋价格往往要比春节前的鸡蛋价格便宜0.5-1元/斤，因此卖方大概率会拿春节后的低价鸡蛋去交割，因此我们认为1月合约可以认为是春节后的合约。而同为春节后的合约的2月合约目前价格明显低于1月合约，所以同为春节后的合约未来1月合约的价格大概率是要逐渐和2月合约的价格去靠拢。 四、技术分析及市场情绪 目前鸡蛋指数技术图形上看鸡蛋大趋势上仍偏弱。从量能指标上看，目前鸡蛋持仓量维持在35-37万手附近，和7月份的高位时的持仓量34-35万手变化不大，市场情绪相对稳定，没有出现大幅增仓或者减仓的情况，因此预计鸡蛋的走势仍将会按照鸡蛋的基本面情况去运行。 第三部分总结 从鸡蛋的基本面情况来看，今年鸡蛋的供应量比较大，下半年蛋鸡在产存栏量基本上处于近些年的高位或者次高位，当前正处于鸡蛋的消费旺季鸡蛋价格迟迟跌不下来，养殖利润情况非常好，因此蛋鸡的产能也迟迟降不下来，鸡蛋的供应量将维持在高位。而饲料成本在持续性的下降，豆粕价格目 前已经跌至相对低位，而玉米价格目前还处于相对中位，整体的饲料成本处于低位，而鸡蛋价格是围绕在饲料成本附近波动的，因此未来鸡蛋价格的重心预计也比较低。此外，1月合约是春节后的消费淡季合约，鸡蛋价格往往对应在单斤鸡蛋饲料成本附近。综上所述，我们认为鸡蛋1月合约价格仍有下跌空间。（观点仅供参考，不作为买卖依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层全国统一客服热线：400-886-7799网址：www.yhqh.com.cn