【银河专题】鸡蛋5月合约价格走势分析

2025年2月20日 【银河专题】鸡蛋5月合约价格走势分析 研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425:liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 第一部分背景 年后鸡蛋现货价格下跌，产区均价从年前的4元/斤下跌至3.2元/斤，之后价格有止稳迹象，但是从2月下半月开始价格再次下跌。期货端本周近月合约也出现了明显的下跌，但是考虑目前鸡蛋期货价格已经跌至相对低位，且5月合约在3200附近支撑作用较大，市场对于未来鸡蛋走势存在较大分歧，针对此问题我们对鸡蛋的供需以及成本等因素进行了分析。 首先从鸡蛋供应端来看，今年蛋鸡的在产存栏量持续增加，大量外部资金进入鸡蛋行业，鸡蛋供应量较为充足。其次从鸡蛋需求来看，春节后是鸡蛋的消费淡季，2024年鸡蛋的消费情况较好，2025年鸡蛋消费预计将维持，但是去年春节后产区鸡蛋均价最低跌至3.2元/斤，而今年目前产区鸡蛋均价已经跌至3元/斤附近，这对鸡蛋的期货盘面有一定的压力。最后，从饲料成本端来看，最近一段时间饲料成本持续上涨，后期甚至有进一步上涨的趋势，对鸡蛋价格形成一定的支撑。鸡蛋供应进一步增加利空蛋价，鸡蛋消费维持以及饲料价格上涨对蛋价有一定的支撑，但是我们认为在连续多年盈利的状态下今年养殖户大概率要出现一段时间的亏损，甚至要跌破饲料成本线一段时间才能够将之前大量增加的产能逐渐淘汰，因此我们认为鸡蛋现货价格未来可能还会再降一降，跌破3元/斤，之后期货盘面价格可能会再往下走一走，因此我们预计鸡蛋5月合约价格未来仍有一定的下行空间。接下来我们详细看一下分析内容。 第二部分影响因素分析 一、产能大量增加，供应端非常充足。 1、在产存栏量较高，补栏积极性高 根据卓创数据1月份全国在产蛋鸡存栏量为12.89亿只，较上月增加0.09亿只，同比增加6.4%，处于近些年同期的高位。1月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4483万羽，同比增加3.6%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年2月、3月、 4月、5月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.93亿只、12.97亿只、13亿只和13.03亿只。 根据卓创数据，从去年6月以来，由于养殖利润持续不错，市场补栏积极性非常高，鸡苗销量持续位于历年同期的高位，这就导致2025年上半年会有大量的新开产蛋鸡，增加鸡蛋供应，因此从目前的补栏数据来看，2025年上半年鸡蛋供应端压力较大。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 2、养殖利润持续较好，外部资金大量入场 根据之前蛋鸡养殖的经验，鸡蛋养殖行业一般呈现三年一个周期，三年左右的时间会出现一次持续时间较长的亏损且亏损情况比较严重，比如2017年的1月-7月，2020年的1月-7月。但是由于各种原因最近几年蛋鸡养殖行业基本上处于持续盈利的状态。从2020年7月份开始仅仅是在2020年10月中旬到12月上旬持续两个月比较明显的亏损，之后基本上亏损没有超过2个月且是小幅度的亏损，更是从2022年3月份开始已经连续35个月持续盈利。尤其是2024年蛋鸡养殖盈利情况非常好，因此吸引了大量的外部资金都流入了蛋鸡养殖行业。 根据新禽况统计，2024年共有24个产蛋鸡养殖项目签约、51个项目在建、41个项目部分投产或满产，合计规划1亿9789万羽蛋鸡产能，而这个数字在2023年仅为7801万羽，2024年同比增加了154%。项目内容显示，规划产能在100万羽以上，占比达78.44%，占总项目数1/4的300万羽以上项目提供了9437万羽产能，占2024年预增产能的近一半。当然虽然项目比较多，真正落实的产能上可能就没有那么多，一方面可能实际投产低于项目投产表面数字且整个项目可能分好几期落实，另一方面这些项目投产也仍需要一段时间，产能释放大部分可能要体现在2025年的供应中。此外虽然中大规模养殖场在大量投产，但是家庭小作坊式的蛋鸡养殖产业也在陆续退出市场舞台，不过由于最近一两年经济压力大，房地产行业低迷，市场难以提供大量农民工就业岗位，使得这一进程可能变得缓慢。 由于2024年国内大部分的传统行业经营情况都比较艰难，好多企业都出现亏 损情况，而蛋鸡养殖行业是少有盈利情况非常好的产业，因此许多其他行业资金都盯着蛋鸡养殖行业，预计2025年仍会有大量的场外资金进入蛋鸡养殖行业，蛋鸡养殖行业产能将继续增加。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 二、饲料成本虽然有所上涨，未来饲料成本或增加 饲料价格对于养殖企业来说是非常重要的，因为在所有成本里面其他的成本大部分是相对比较固定的，只有饲料成本是不断变化的且占鸡蛋成本比例非常大。因此饲料成本往往能够决定鸡蛋价格波动重心的高低。 饲料价格最近都呈现上涨趋势，特别是豆粕价格出现了明显的上涨。数据显示，单斤鸡蛋对应的饲料成本从2024年12月底的2.6元/斤附近已经上涨至目前的2.9元/斤，涨幅达12%，其中豆粕价格从去年底的2900元/吨上涨至目前的3600元/吨，涨幅达24%；玉米价格也从去年底的2100多元/吨上涨至目前的2200元/吨附近，涨幅近5%。2024年同期单斤鸡蛋对应的饲料成本在3元/斤附近，略高于目前的饲料成本。从饲料成本端来看，今年和去年的成本相差不大，但是去年的饲料成本是在震荡趋势中，之后饲料价格甚至进一步下跌，而今年饲料成本却是在上涨趋势中，未来饲料成本可能会进一步走高，因此从饲料成本对蛋价是有一定的支撑作用。 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND 三、现货价格下跌给盘面带来压力。 春节后是鸡蛋的消费淡季，2024年鸡蛋的消费情况较好，2025年鸡蛋消费预计将维持，但是去年春节后产区鸡蛋均价最低跌至3.2元/斤，而今年目前产区鸡蛋均价已经跌至3元/斤附近，跌至2020年以来的最低位。2020年的鸡蛋价格低是由于2019年非洲猪瘟之后导致猪肉和鸡蛋价格大涨，市场超幅度补栏导致2020年在产存栏量非常高，价格在2-3月份跌至2.8元/斤附近，甚至在之后最低跌至2.4元/斤附近，之后几年价格大部分都处于3元/斤以上，但是今年截至目前鸡蛋价格已经跌至3元/斤附近，甚至后期价格有进一步下跌的可能性，这对鸡蛋的期货盘面形成了一定的压力。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分总结 我们认为首先从鸡蛋供应端来看，今年蛋鸡的在产存栏量持续增加，大量外部 资金进入鸡蛋行业，鸡蛋供应量较为充足。其次从鸡蛋需求来看，春节后是鸡蛋的消费淡季，2024年鸡蛋的消费情况较好，2025年鸡蛋消费预计将维持，但是去年春节后产区鸡蛋均价最低跌至3.2元/斤，而今年目前产区鸡蛋均价已经跌至3元/斤附近，这对鸡蛋的期货盘面有一定的压力。最后，从饲料成本端来看，最近一段时间饲料成本持续上涨，后期甚至有进一步上涨的趋势，对鸡蛋价格形成一定的支撑。鸡蛋供应进一步增加利空蛋价，鸡蛋消费维持以及饲料价格上涨对蛋价有一定的支撑，但是我们认为在连续多年盈利的状态下今年养殖户大概率要出现一段时间的亏损，甚至要跌破饲料成本线一段时间才能够将之前大量增加的产能逐渐淘汰，因此我们认为鸡蛋现货价格未来可能还会再降一降，跌破3元/斤，之后期货盘面价格可能会再往下走一走，因此我们预计鸡蛋5月合约价格未来仍有一定的下行空间。（观点仅供参考，不作为买卖依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层全国统一客服热线：400-886-7799网址：www.yhqh.com.cn