创新药高速增长，授权收入贡献业绩

恒瑞医药（600276）创新药高速增长，授权收入贡献业绩

核心观点

恒瑞医药发布2024年中报，上半年实现收入136.01亿元，同比增长21.78%；归母净利润34.32亿元，同比增长48.67%；扣非归母净利润34.90亿元，同比增长55.58%。创新药成为业绩主要驱动力，授权收入成为新的增长点。

关键数据

• 创新药收入：66.12亿元（同比增长33%）
• 医保谈判品种：瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净快速增长
• 惠民保纳入品种：阿得贝利
• 医保品种销量贡献：阿帕替尼联合卡瑞利珠1线肝癌适应症、吡咯替尼晚期1线和新辅助适应症
• 授权收入：确认Merck 1.6亿欧元首付款

在研储备

• NDA受理：14项
• III期临床：12项
• 获批上市：3项
• 上市申请受理：2项
• III期临床推进：10项
• II期临床推进：20项
• 下半年有望上市品种：艾玛昔替尼（JAK1抑制剂）、夫那奇珠单抗（IL-17A抗体）
• 海外临床：CD79b ADC、TROP-2 ADC、Nectin-4 ADC获FDA快速通道资格

研究结论

预计公司2024-2026年营业收入分别为271.05/309.71/350.72亿元，同比增速分别为18.78%/14.26%/13.24%；归母净利润分别为55.28/64.13/74.02亿元，同比增速分别为28.48%/16.02%/15.42%；EPS分别为0.87/1.01/1.16元/股，3年CAGR为19.83%。维持“买入”评级。

风险提示

• 集采中选品种续约风险
• 创新药出海不及预期