主业维持强韧性，非经营性因素影响净利率

2024H1公司实现营业收入75.44亿元（同比+9.4%），归母净利润8.03亿元（同比+9.2%），扣非净利润7.72亿元（同比+11.1%）；Q2营收37.89亿元（同比+2.3%），归母净利润3.64亿元（同比-2.5%），扣非净利润3.52亿元（同比+0.8%）。主业收入保持良好增长：速冻调制食品（38.33亿元，+21.9%）、面米制品（12.91亿元，+1.4%）、菜肴制品（22.08亿元，+0.4%），其中小龙虾销售拖累菜肴制品增长；子公司新宏业（营收-26.8%，净利润-79%）、新柳伍（营收-9.7%，净利润-21%）表现不佳。毛利率同比提升（H1 23.9%，+1.8pct；Q2 21.3%，+1.4pct），主要系成本改善和规模效应；费用率方面，销售/研发/财务费率稳定，管理费用提升主要因股权激励。非经营性因素影响净利：减值增加1000万元、税率提升0.2pct、政府补助减少1800万元。净利率H1/Q2分别为10.8%/9.9%（同比-0.1/-0.4pct），扣非净利率H1/Q2同比+0.2/-0.1pct。预计2024-2026年营收158.21/175.63/190.07亿元（同比+12.64%/11.02%/8.22%），归母净利16.34/18.81/20.78亿元（同比+10.56%/15.11%/10.46%），对应PE 13/11/10X，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、原材料成本波动。