爆款综艺驱动会员收入增长，关注储备内容释放

营收与利润分析

2024年上半年，公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2.46%；归母净利润为10.65亿元，同比下降15.45%。第二季度，公司营业收入为36.36亿元，同比下降1.52%；归母净利润为5.93亿元，同比下降16.68%。利润下滑主要原因是芒果TV业务毛利率下降以及企业所得税优惠政策的变化。

主要业务板块分析

• 互联网视频业务：2024年上半年收入为49.57亿元，同比下降3.57%，毛利率为36.11%，同比下降6.56个百分点。会员业务收入同比增长26.8%，达到24.9亿元；广告业务收入为17.2亿元，同比下降3.8%；运营商业务收入为7.5亿元，同比下降46.0%，受IPTV治理升级优化影响。
• 互娱内容制作业务：收入为6.34亿元，同比增长63.80%，毛利率为28.09%，同比下降3.33个百分点。
• 内容电商业务：收入为13.57亿元，同比增长8.74%，毛利率为2.70%，同比下降2.71个百分点。小芒电商GMV达到66.5亿元，同比增长近50%。

毛利率与所得税影响

2024年上半年，公司毛利率为28.84%，同比下降6.26个百分点。所得税费用同比增长32,658.72%至1.94亿元，导致归母净利率同比下降3.4个百分点至15.30%。

内容储备与未来展望

公司储备了超过80部影视剧和多档综艺节目，包括《披荆斩棘4》《花儿绽放》《声生不息·港乐季2》《花少6》等，这些内容有望在未来推动业绩回暖。

投资建议

我们看好公司在下半年通过常青综艺和小芒电商的增长来拉动会员收入和内容电商业务的发展。因此，维持对公司“买入”的评级。