业绩表现靓丽，增长再显韧性

公司2024年中报显示，整体业绩表现靓丽且增长具有韧性。关键数据如下：

整体业绩
2024年上半年，公司实现收入2181亿元（同比+10.28%），归母净利润208亿元（同比+14.11%），扣非后归母净利润202亿元（同比+14.33%），经营活动现金流量净额335亿元（同比+4.80%）。其中，2024Q2收入1116亿元（同比+10.36%），归母净利润118亿元（同比+15.84%），扣非后归母净利润109亿元（同比+9.67%），经营活动现金流量净额196亿元（同比-4.65%）。

业务表现

• C端业务：智能家居业务同比增长11%，商业及工业解决方案同比增长6%，表现良好。
• B端业务：新能源及工业技术（+26%）、智能建筑科技（+6%）、机器人与自动化（-9%）分别实现收入171、157、139亿元。智能建筑科技中除热泵外其他品类同比+18%，机器人与自动化业务下滑主要受汽车行业产能及策略调整影响。
• 地区分布：国内收入1262亿元（+8.37%），国外收入911亿元（+13.09%），毛利率分别提升1.29pct和2.62pct至26.15%和28.40%。

盈利能力
毛利率27.09%（+1.86pct）、净利率9.73%（+0.32pct），主要得益于产品结构升级和双高端品牌战略（COLMO+东芝零售额同比+20%以上）。2024Q2期间费用率15.32%（+1.25pct），其中销售费用率9.70%（+1.11pct），主要因宣传促销、售后服务等费用加大。

投资建议
维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为379/413/449亿元（同比增长12.41%/9.06%/8.74%），对应PE分别为12/11/10倍。长期稳健增长可期，但需关注原材料价格波动、业务拓展不及预期及市场竞争加剧等风险。