唯品会2Q24收入269亿元,同比下降3.6%,符合指引,主要受高基数及消费情绪偏弱影响;GMV同比持平,服装品类表现良好,标品较弱;订单量下降7.5%至1.98亿,活跃买家数下降3.1%至4,430万。毛利率提升1.4pp至23.6%,调整后净利率下降0.5pp至8.1%。公司对3Q24收入指引为205亿-216亿元,预计同比下降10%至5%,服装品类GMV略有下降,非服装品类下降幅度更大。展望下半年,公司将稳固服装品类优势,促进SVIP用户增长,提高消费频次及订单价,标品品类目标逐渐企稳。公司二季度回购约2.1亿美元,计划年内完成剩余3.3亿美元回购,并批准新的10亿美元回购计划,表示将75%以上调整后净利润用于回购或派息。维持“持有”评级,下调FY24全年收入预测至1,074亿元,目标价至13.3美元(对应FY24E6.0x P/E)。投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期。