核心观点与关键数据
药明合联2024年上半年业绩高速增长，盈利能力显著提升。公司实现营业收入16.65亿元，同比增长67.6%；净利润4.88亿元，同比增长175.5%；经调整净利润5.34亿元，同比增长146.6%。毛利率由2023年上半年的23.1%提升至2024年上半年的32.1%，净利率由2023年上半年的17.8%提升至2024年上半年的29.3%，经调整净利率由2023年上半年的21.8%提升至2024年上半年的32.0%。
业务亮点
- 盈利能力提升：公司持续提高运营效率和产能利用率，毛利率和净利率均实现显著增长。
- 在手项目增加：通过“赋能、跟随及赢得分子”战略，公司在手订单达8.42亿美元，同比增长105%。公司客户数量达309名，同比增加140名，并与全球二十大药企中的13家开展业务合作。
- IND前/后服务收入增长：IND前服务收入同比增长76.3%，IND后服务收入同比增长62.5%。来自北美客户的收入占比达49.4%，同比提升12.4pp。
盈利预测与评级
预计公司2024-2026年收入分别为31.58/45.59/63.32亿元，对应增速分别为48.69%/44.36%/38.89%；归母净利润分别为6.30/9.58/13.93亿元，对应增速分别为122.33%/51.95%/45.47%；EPS分别为0.53/0.80/1.16元/股，3年CAGR为70.02%。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、市场需求不及预期、地缘政治风险、产能扩张不及预期。
财务预测摘要
- 营业收入：2022年990百万元，2023年2124百万元，2024年3158百万元，2025年4559百万元，2026年6332百万元。
- 归母净利润：2022年156百万元，2023年284百万元，2024年630百万元，2025年958百万元，2026年1393百万元。
- EPS：2022年0.13元/股，2023年0.24元/股，2024年0.53元/股，2025年0.80元/股，2026年1.16元/股。
