收入处于指引上限，上调全年开店目标

华住集团-S（01179）研报总结

核心观点

• 公司地位与表现：华住集团作为酒店行业龙头，品牌和运营实力强劲，国内门店下沉、品牌向上及全球化扩张空间较大。
• 业绩表现：2024年Q2收入61亿元，同比增长11.2%，达指引上限；归母净利润11亿元，同比增长5.1%。Legacy-Huazhu和Legacy-DH分部收入及净利润均实现增长。
• 盈利能力：毛利率提升至39.3%，经调净利率改善，但费用率有所上升。
• 市场表现：国内RevPAR同比下滑2%，主要受ADR下滑拖累，但OCC端逆势增长；海外RevPAR端实现4.5%同比增长。
• 扩张速度：Q2国内新开567家酒店，关闭101家，闭店率下滑；Legacy-Huazhu达成万家酒店里程碑，储备门店3266家，支持全年拓店2200家（公司上调全年开店目标）。

关键数据

• 财务预测：预计2024-2026年营收分别为242.4/260.5/280.3亿元，增速10.7%/7.6%/7.6%；归母净利润分别为42.5/49.1/56.7亿元，3年CAGR为11.6%，对应PE分别为15x/13x/11x。
• 财务指标：2023年毛利率34.5%，净利率18.9%；2024E毛利率39.3%，净利率17.9%。
• 资产负债表：2023年总资产63,532百万元，负债合计51,283百万元，资产负债率80.7%。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司龙头地位稳定、品牌运营实力强劲及未来扩张空间。
• 风险提示：宏观经济增长放缓、扩张进展不及预期、竞争格局恶化等风险。

财务预测摘要

• 利润表：2024E净利润4340百万元，2025E净利润5005百万元，2026E净利润5789百万元。
• 资产负债表：2024E流动资产23,752百万元，总资产75,787百万元；负债合计59,198百万元。