业绩表现
- 2024Q3公司实现营业收入64.42亿元，同比增长2.45%，符合预期指引2%-5%区间。
- 直营酒店收入36.90亿元，同比-4.85%；加盟和特许经营酒店收入26.02亿元，同比+14.73%。
- 德意志酒店实现营业收入12.80亿元，同比增长8.94%。
- 归母净利润12.73亿元，同比-4.79%，基本符合预期。
经营指标
- 境内RevPAR为256元，同比下降8.1%（2023Q3），但高于2019Q3同期19.1%。
- 境内ADR301元，同比下降7.0%（2023Q3），但高于2019Q3同期22.9%。
- 境内18个月以上同店RevPAR为258元，同比下降10.3%。
- 境内经济型同店RevPAR为197元，同比下降11.0%。
- 境内中高端同店RevPAR为310元，同比下降9.9%。
- 境外RevPAR为82欧元，同比增长3.7%（2023Q3），高于2019Q3同期28.1%。
- 境外ADR为117欧元，同比增长2.5%（2023Q3），高于2019Q3同期19.4%。
酒店网络扩张
- 2024Q3境内新开酒店774家，关店217家，净开557家，同比+151家，环比+91家。
- 经济型净开业172家，中高端净开业385家。
- 主要品牌：汉庭净开业174家，你好净开业45家，怡莱净关店84家。
- Pipeline：境内2899家，环比-367家。
- 全年开店指引上调至2400家（先前2200家），Q3签约800家。
费用及成本
- 境内经营成本28.03亿元，销售及营销费用1.86亿元，一般及行政费用4.57亿元。
- 境外经营成本9.96亿元，销售及营销费用1.17亿元，一般及行政费用2.15亿元。
- 经营利润境内17.63亿元，境外-0.40亿元。
- 由于门店扩张、员工增加及股权激励，经营成本及费用同比有所增长。
- 海外存在一次性重组成本约8100万，费用率有所上升。
股东回报计划
- 公布3年股东回报计划，最多分派20亿美元现金股息，每半年宣派股息。
- 宣告10亿美元五年股份购回计划，已回购约2.7亿美元股票。
- 通过分红和股票回购向股东返还约4.7亿美元。
投资建议
- 维持“买入”评级。
- 预计2024-2026年营业收入分别为237.74/254.55/275.61亿元，同比+8.6%/+7.1%/+8.3%。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为38.39/45.24/51.34亿元，同比-5.9%/+17.8%/+13.5%。
- 对应PE分别为20.1/17.1/15.0倍。
风险提示
- 宏观经济下行风险。
- 多品牌策略及门店扩张效果不及预期。
- 行业竞争加剧。
