季报点评：业绩基本符合预期，全年开店指引再上调

业绩基本符合预期，全年开店指引再上调 事件：公司发布2024Q3财报，2024Q3，公司实现营业收入64.42亿元/同比+2.45%，处于指引增速2%-5%区间。其中直营酒店收入36.90亿元/同比-4.85%，占比57.3%；加盟和特许经营酒店收入26.02亿元/同比+14.73%，占比40.4%。德意志酒店实现营业收入12.80亿元/同比+8.94%，其中直营酒店实现营业收入12.29亿元/同比+8.76%，占比96.0%；管理及特许加盟酒店实现营业收入0.34亿元/同比+13.33%，占比2.7%。同时，2024Q3公司实现归母净利润12.73亿元/同比-4.79%，业绩基本符合预期。 买入（维持） 受基数影响，境内RevPAR同比下降，ADR影响更大；境外经营指标基本稳定。2024Q3华住境内酒店BI RevPAR为256元（ 同比2023Q3/2019Q3分别-8.1%/+19.1%），OCC 84.9%(同比2023Q3/2019Q3分别-1.0pct/-2.8pct），ADR301元（同比2023Q3/2019Q3分别-7.0%/+22.9%）。营业18个月以上同店RevPAR、OCC、ADR分别为258元、85.6%、301元，分别同比-10.3%、-1.8pct、-8.4%；其中经济型同店RevPAR、OCC、ADR分别为197元、86.4%、228元，分别同比-11.0%、-2.1pct、-8.8%，中高端同店RevPAR、OCC、ADR分别为310元、84.9%、365元，分别同比-9.9%、-1.5pct、-8.3%。德意志酒店2024Q3 BIRevPAR 82欧元（同比2023Q3/2019Q3分别+3.7%/+28.1%），OCC 69.8%（（同比2023Q3/2019Q3分别+0.8pct/-5.9pct），ADR 117欧元（同比2023Q3/2019Q3分别+2.5%/+19.4%）。受基数影响，境内RevPAR同比下降，其中ADR影响更大，境外经营指标基本稳定。 酒店网络继续扩张，产品升级继续，全年展店指引再上调。展店：2024Q3境内新开酒店774家（直营3家、加盟771家），关店217家（直营25家、加盟192家），净开557家，同比2023Q3+151家，环比2024Q2 +91家。其中经济型/中高端分别净开业172/385家，截止2024Q3分别为5442家/5265家。主要品牌来看，经济型汉庭/你好分别净开业174家/45家，怡莱净关店84家，软品牌继续清退；中端品牌全季/桔子精选分别净开业236家/70家。德意志酒店净开业2家。Pipeline：2024Q3华住境内pipeline 2899家（环比-367家）；其中经济型1082家（环比-127家），中高端酒店1817家（环比-240家）。整体来看，2024Q3，公司境内酒店网络强劲扩张，同时产品升级持续，公司全年开店指引再次上调至2400家（先前为2200家，Q3签约800家），加速门店扩张。 作者 分析师杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《华住集团-S（01179.HK）：营收增速超先前指引，利润基本符合预期》2024-05-222、《华住集团-S（（01179.HK）：业绩基本符合预期，经营质量继续提升》2024-03-283、《华住集团-S（（01179.HK）：展店签约双提速，境内指标亮眼，业绩超预期》2023-11-30 受业务拓展影响，经营成本及费用同比有所增长，业绩基本符合预期。1）收入端：受益于公司一直以来的产品升级、区域渗透及营运优化、品牌优化，公司实现营业收入64.42亿元/同比+2.45%，处于指引增速2%-5%区间，其中国内收入51.62亿元/同比+0.96%，基本处于不计入DH增长为1%-4%的指引区间，境外收入12.80亿元/同比+8.94%；2）费用端：境内来看，酒店经营成本28.03亿元，销售及营销费用1.86亿元，一般及行政费用4.57亿元，经营利润17.63亿元；境外来看，酒店经营成本9.96亿元，销售及营销费用1.17亿元，一般及行政费用2.15亿元，经营利润-0.40亿元。报告期内，由于门店及业务拓展、员工人数增加及股权激励增加，经营成本及费用同比有所增长，且海外存在一次性重组成本（约8100万），费用率有所上升；2024Q3公司实现归母净利润12.73亿元/同比-4.79%，增速略低于收入。 强调派息及股份回购计划，提升股东回报。2024年7月23日，公司：1）公布3年股东回报计划，即可向本公司股东做出最多20亿美金分派总额，董事会可决定每半年宣派及派付股息（每个财年年度股息总额不得少于公司净利润60%），并可根据公司财务状况不时宣派及派付特别股息及根据股份购回计划购回本公司美国预托股份。同期公司已宣布2024H1宣派现金股息2亿美金。2）宣告10亿美元的五年股份购回计划（取代2019年8月21日批准及采纳的7.5亿美金股份购回计划）。2024年前三季度，公司已回购约2.7亿美元股票，通过分红和股票回购向股东返还约4.7亿美元。 投资建议：2024Q2以来，受去年高基数影响，公司境内RevPAR同比下降，其中ADR影响更大，境外经营指标相对稳定。公司通过产品升级、卓越服务、会员体系建设持续加强核心竞争优势，扩张及运营能力优异，逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，长期来看经营质量将不断提升。报告期内，公司展店指引进一步上调至2400家，同时给予2024Q4收入指引为同比增长1%-5%（（不不计入DH增长为1%-5%），预计公司2024-2026年营业收入分别为237.74/254.55/275.61亿元，同比+8.6%/+7.1%/+8.3%，归母净利润分别为38.39/45.24/51.34亿元，同比-5.9%/+17.8%/+13.5%，对应PE分别为20.1/17.1/15.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新不修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计不税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供不争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构不个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构不个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节不修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格不相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意不影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议不观点有直接不间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com