1H24 净利润同比低于预期 57% ； 没有中期股息表明潜在的并购

1H24净利润同比低于预期57%；没有中期股息表明潜在的并购 杨村煤炭（YAL）在2024年上半年的净利润为4.2亿澳元（同比下降57%），略低于我们的预期，因为单位成本高于预期。与2022年和2023年的情况不同，尽管拥有强劲的净现金位置（截至6月底为14.2亿澳元），YAL这次没有提出中期股息。因此，我们不排除YAL接近潜在并购交易的可能性，以提升产品多样化和长期增长。YAL保持了全年销售量、单位成本和资本支出的指导范围。我们调整后的2024年至2026年每股收益预测下降了6%-7%，这反映了我们将单位成本假设上调了3.5%-4.0%。基于净现值的股价目标从45港元下调至42港元。在2024年预期市盈率为6.6倍且收益率超过7%的情况下，该股票仍然具有吸引力。维持其评级。BUY. 1H24结果的关键亮点。收入同比下降21%，至A$3.1亿，尽管煤炭销售量同比增长17%（达到1690万吨），但这一增长被37%的混合煤炭平均售价（降至每吨A$176）的同比下降所抵消。由于运营杠杆效应减弱，EBIT下降了58%，至A$587百万。净利润同比下滑57%，至A$420百万。经营现金流入为A$851百万，高于净利润。截至2024年6月30日，YAL的净现金余额为A$1.42亿。 股权结构 单位成本降低仍在进行中。2024年上半财年（1H24）的单位现金运营成本（不包括特许权使用费）为每吨A$101，较上年同期下降7%，但较上一季度上涨17%。尽管我们采用了较高的单位成本假设，但我们仍预计YAL在2024财年下半年（2H24E）能够实现约7%的年度单位现金成本减少。 2024E全年指导不变：（1）可归属可售产量：3500万至3900万吨（同比增长5% - 17%）；（2）经营现金成本（不包括特许权使用费）：89 - 97澳元/吨（同比增长7%至+ 1%）；（3）资本支出：6.5亿至8亿澳元（同比增长5%- 29%）。 主要风险:(1)煤炭价格进一步下跌; (2)单位成本回升; (3)影响生产的极端天气。 来源：FactSet Auditor: ShineWing Australia 相关报告 1.阳煤澳大利亚（3668 HK）-第二季24年销售量+1%；全年目标仍可实现- 2024年7月19日（链接）阳煤澳大利亚（3668HK）-罗斯维尔煤矿火灾事件后，假设煤炭价格更高- 2024年7月8日（链接）Yancoal Australia（3668 HK）-预计2023年净利润将下降；估值将受到有吸引力的收益率的支持- 2024年2月26日（链接）2.3. 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 资料来源：公司数据，阿格斯/麦克洛斯基，环球煤炭，CMBIGM 资料来源：公司数据，阿格斯/麦克洛斯基，环球煤炭，CMBIGM 资料来源：公司数据，阿格斯/麦克洛斯基，环球煤炭，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM估计注：不包括政府特许权使用费 估价 以42港元的新TP维持买入。我们将YAL的价值评估为净现值（NPV），通过根据各矿的有效开采寿命计算所有储备的未来现金流来计算得出。 我们的主要假设包括： 长期热力和冶金煤价格（2027E起）分别为130澳元/吨和200澳元/吨；长期单位现金成本通货膨胀率为每年1%；WACC of 6.7%, based on risk-free rate of 4% (10-year Australian government bond yield), risk premium of 6%, 0.5xbeta, and 10% debt/capital ratio;澳元/港币5.27港元。 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明：针对本报告中涉及的证券或发行主体，该分析师对其个人观点所表达的内容进行如下确认：(1)所有观点均准确反映了该分析师对于相关证券或发行主体的真实看法；(2)该分析师的薪酬完全不依赖于特定的报告观点，既无直接关联，也无间接影响。 此外，分析师确认以下内容：（1）在报告发布的前30个日历日内，分析师及其定义范围内的关联人士（按照香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）并未买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）在报告发布后3个营业日内，将不会买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）并未担任本报告中任何香港上市公司的高级管理人员职务；（4）对本报告中涉及的香港上市公司没有任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 BUYHOLDSELLNOT RATED CMB国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行的全资子公司，而中国招商银行又是CMB国际资本公司（CMB国际资本公司的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM不提供个性化的投资建议。此报告在编制时不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现不能预测未来表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有显著差异。投资的价值和回报都是不确定的且无法保证，可能会因基础资产的表现或其他市场变量而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM准备，旨在向CMBIGM及其附属机构的客户提供信息。本报告并非也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益、或参与任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用负责，无论是直接还是间接的。任何使用本报告中包含信息的人都完全自行承担风险。 本报告中所包含的信息和内容基于已知并被认为可靠的数据分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性和时效性，但不对此提供绝对保证。所提供的信息、建议和预测均以“现状”形式呈现。内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能发布其他含有不同信息或结论的出版物。这些出版物在编制时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告推荐或观点相悖的投资决策或持有专有立场。 中银国际可能拥有、创造市场或代表自身及/或其客户不时参与报告中提及公司的证券交易，担任主要交易商角色或进行交易。投资者应假定中银国际与报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收者应注意中银国际可能存在影响此报告客观性的利益冲突。中银国际不会对由此产生的任何责任承担责任。此报告仅供指定接收者使用，未经事先书面同意，不得复制、重印、出售、分发或出于任何目的以任何形式部分或全部复制。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下两类人员（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广令（根据不时修订）第19(5)条的人员，或（II）符合该令第49(2)(a)至(d)条（高净值公司、未注册协会等）的人员，并不得向其他任何人士提供，除非获得CMBIGM的事先书面同意。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国并非注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规定约束。负责此研究报告内容的主要研究员并未在美国金融业监管局（FINRA）注册或认证为研究员。该分析师不受FINRA规则中旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制。本报告仅限于在美国证券交易法1934年修正案定义的“主要美国机构投资者”内部发行，在美国不得向其他任何人分发。接受此报告的每位主要美国机构投资者均代表并同意，不会将此报告提供给任何其他个人。任何希望基于本报告提供的信息进行买入或卖出证券交易的美国接收者，应仅通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由新加坡中国国际企业银行私人有限公司（CMBISG）分发。CMBISG根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可能根据《金融顾问条例》第32C条的安排，向其各自的海外实体、附属公司或其他海外研究机构分发报告。对于未被新加坡《证券与期货法》（第289章）定义为合格投资者、专家投资者或机构投资者的接收者，CMBISG仅就法律规定范围内的内容承担法律责任。新加坡的接收者如对报告有任何问题或事宜，可直接联系CMBISG，电话号码为+6563504400。