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新业务方向布局收获成效，收入质量明显提高

2024-08-21 庞倩倩信达证券好运联联-小童

新业务增长与收入质量提升：2024年上半年，公司基础安全产品收入同比下降20.01%，但云计算与云安全产品及服务收入同比增长20.19%。新业务方向（云安全、云计算、信创安全）收入均实现同比增长，毛利率显著提升至63.3%，达到63.3%，同比增长7.86个百分点。卫生、交通、政法、能源行业营收均实现增长，大集成业务同比减少，自有产品业务增长推动毛利率上升。
提质增效战略成效显著：费用端，三费费用合计9.12亿元，同比减少2.63%；研发费用同比下降5.80%，管理费用同比下降30.64%（主要因股份支付费用减少），销售费用同比增长9.71%。人员方面，总员工数量减少10.93%，营销人员结构优化，单产能力提升。大项目数量和质量增加，网络安全与数据安全领域亿级项目1个，千万级项目10个；云计算与云安全、工业互联网安全领域百万级项目分别为19个和8个。
积极布局AI+安全融合：公司发布天问大模型系统，应用于威胁检测、安全运营等场景。云计算与云安全领域推出天问智算云平台、服务器虚拟化等新产品，更新天融信太行云版本。工业互联网、车联网、物联网领域推出工控防火墙等14类专用工业安全产品，以及新一代车载防火墙、5G物联网安全接入网关等。信创产品已在党政、金融等近30个行业实现规模化应用。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.25元，对应P/E分别为49.04/25.89/17.39倍。
风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。