泡泡玛特半年报业绩点评：业绩超预期，全球化、多品类战略顺利推进

24H1收入与利润均超预期，维持“增持”评级。鉴于公司顺利推进全球化、多品类战略，新老IP均展现较强生命力，我们上调2024-2026年归母净利润至18.42/24.83/30.34亿元（前值为14.33/18.52/23.46亿元），维持“增持”评级。 事件：公司公布2024半年报，24H1实现收入45.6亿元，同比增长62%；实现归母净利润9.2亿元，同比增长93.3%；实现经调整后净利润10.2亿元，同比增长90.1%，24H1收入与利润均超预期。从盈利能力来看，24H1公司实现毛利率64%，同比提升3.6pct；实现经调整后净利润率22.3%，同比提升3.3pct。 全球化布局迎来收获期，亚、欧、美市场多点开花。24H1港澳台及海外地区收入达13.5亿元，同比增长259.6%，占总收入比例达29.7%，同比提升16.3pct。从海外市场分布来看，东南亚/东亚及港澳台地区/北美/欧澳及其他收入占比分别为41.1%/35.4%/13.2%/10.3%，公司不仅在亚洲市场立稳根基，在欧美市场亦崭露头角。在开拓海外市场策略上，公司目前已初步形成可复制的拓店体系，通过进驻英国牛津街、法国卢浮宫等知名地标迅速提升品牌影响力，并且通过艺术家签售会、快闪店等本地活动增强用户对品牌的粘性。 IP矩阵形成三超多强格局，毛绒玩具等新品类实现爆发式增长。 24H1公司三大头部IPMOLLY/THE MONSTERS/SKULLPANDA分别实现收入7.8/6.3/5.7亿元，同比增速分别达90.1%/292.2%/9.2%。 除了以上三大IP以外，DIMOO/Hirono小野/Zsiga/CRYBABY在24H1均实现过亿收入。从品类来看，公司顺利拓展传统盲盒手办以外的新品类，24H1手办/衍生品及其他/MEGA/毛绒玩具收入占比分别为58.3%/19%/12.9%/9.8%；其中毛绒玩具在24H1实现收入4.46亿元，同比增长近1000%，为上半年潮流爆款，也是在该品类的推动作用下，THE MONSTERS/CRYBABY两大IP实现销量跃升。 风险提示：用户流失风险，渠道拓展不及预期等。