股指专题：股份回购动能增强，与股指关联性提升

研究院 策略摘要 研究员 政策利好和盈利回升动能的推动下，2024年A股回购金额有望达到1600亿元，增速达75%，下半年贡献约600亿元。随着股份回购规模的快速扩张，预计回购活动与股指走势的关联性显著增强。当前科技成长类公司在股份回购占主导地位，中证500、中证1000指数中科技板块权重高，预计相应指数表现与回购规模间的相关性上升幅度更大。 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析 国内股份回购政策经历了从严格限制到逐步放松、再到鼓励和完善的过程，政策的根本性转变，带动了股份回购市场的发展。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 2018年前，我国股份回购近乎停滞，2018-2019年回购规模激增。2019年，股份回购数量和金额首次分别突破百亿股和千亿元。2024年，股份回购力度空前，截至7月末，回购数量与金额均创历史同期新高，也已超过2023年全年水平。A股整体回购规模有限，仅占全A上市公司归母净利润的1.74%，但回购变动趋势与净利润增速呈现出同向变化的特征。A股回购金额与股指走势并未展现出紧密且全局的相关性，更多带来的是暂缓跌势的作用。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 从结构来看，科技成长类公司是当前股份回购的主力，整体偏向大盘风格。股份回购规模仅与食品饮料行业走势存在较强的正相关性，其相关系数达0.62。从回购目的来看，以实施股权激励与员工持股计划和市值管理为核心，近年来国资委强化市值管理考核，提升央企管理层重视度，预示市值管理型回购规模将扩大。 基于回购资金来源潜力、政策激励及美市经验，评估国内股份回购的未来趋势。国内回购占股市总市值比例远低于美国水平，显示出巨大的增长空间。A股回购以自有资金为主，随着2024年盈利预期的改善，回购动力有望增强，全年回购金额或达1600亿元，同比增长75%，其中下半年贡献约600亿元。美股指数与回购金额存在较高的同步性，尤其是标普500、道指，其相关性超0.7，随着国内回购规模的扩大，预期指数与回购的关联将增强，特别是在科技板块主导的回购市场中，如中证500、中证1000等科技板块权重高的指数，或将更显著地受到股份回购的推动。 ■风险 若国内政策落地不及预期、企业盈利大幅下滑，股份回购金额有显著减少的风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1股份回购综述....................................................................................................................................................................................4股份回购规则....................................................................................................................................................................................6股份回购政策回顾....................................................................................................................................................................6当前股份回购规则....................................................................................................................................................................7股份回购现状..................................................................................................................................................................................10整体..........................................................................................................................................................................................10结构..........................................................................................................................................................................................13目的..........................................................................................................................................................................................15美股回购对比..................................................................................................................................................................................17政策对比..................................................................................................................................................................................17规模对比..................................................................................................................................................................................18影响对比..................................................................................................................................................................................19股份回购展望..................................................................................................................................................................................21海外经验借鉴..........................................................................................................................................................................21回购资金来源..........................................................................................................................................................................21回购政策驱动..........................................................................................................................................................................24 图表 图1：A股资金构成丨单位：亿元............................................................................................................................................4图2：股份回购的影响丨单位：无............................................................................................................................................5图3：国内股份回购金额与沪指走势丨单位：亿元，点........................................................................................................6图4：A股股份回购数量和金额丨单位：亿股，亿元.............................................................................................