深度研究报告：管理改革进行时，业绩进入释放期

公司起家于计量业务，逐步拓展至高端制造检测领域，目前业务涵盖计量、可靠性与环境检测、电磁兼容、集成电路测试与分析、化学分析、环保检测、食品检测等，其中计量业务占比25%，检测业务占比约70%。检测赛道具备GDP+属性，物理类检测重资产属性强，竞争格局较好，利润弹性高，对下游行业布局和资本开支管理要求高。

核心业务稳健增长，培育业务快速发展。计量业务深耕多年，增长稳健；食品和环保板块关停扭亏难度大的实验室；核心业务聚焦特殊行业和汽车，受益武器装备研发投入增加和新车型迭代；培育业务包含航空航天、数字化和集成电路，有望伴随产业链发展和前期投入实现快速增长。

管理改革进行中，发行股权激励，利润弹性空间大。公司完成管理层换届，发布股权激励计划，聚焦国家战略性产业、科技创新和质量提升，经营策略转变为以利润为中心。通过控制固定成本增速、兼顾轻重资产投入、提升人效等措施，预计利润增速将超越收入增速。

投资建议：公司聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；管理层改革，股权激励落地，经营策略转变，预计2024-2026年归母净利润分别实现2.87/3.48/4.20亿元，同比分别+43.9%/+21.4%/+20.5%；给予24年32XPE，目标价约为15.96元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：公信力、品牌和声誉受损风险；市场竞争加剧风险；管理风险；资产减值风险。