业绩稳健，中期高分红

2024年08月20日蓝天燃气(605368.SH) 证券研究报告 业绩稳健，中期高分红 事件： 公司发布2024年半年报及半年度利润分配预案，业绩方面，上半年公司实现营业收入26.2亿元，同比增长2.84%；归母净利润3.41亿元，同比增长1.35%；经营活动产生的现金流量净额2.26亿元，同比增长1.3%。分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元，合计拟派发现金红利3.13亿元（含税），占半年度归母净利润的91.52%。 业绩稳健，中报高分红积极回报股东： 业绩方面，公司2024年上半年收入与利润规模整体稳健，分板块来看，管道天然气销售、城市燃气及代输天然气三大板块保持稳健，上半年分别实现收入11.82亿元、10.01亿元、0.13亿元。燃气安装工程及其他业务增长显著，分别同比增长29.75%、29.05%。燃气安装工程加速增长主要受益于公司募投项目城燃管道投产后下沉市场安装业务开发的大幅增加。分红方面，随着资本开支的下降，公司不断加大分红力度，2020-2023财年，公司现金分红比例分别为69.51%、54.97%、83.55%、97.13%。2023年11月，公司发布未来三年股东分红回报规划，明确2023-2025年每年现金分红比例不低于净利润的70%。主业稳健叠加高分红，公司投资价值凸显。按照2023年公司现金分红总额5.89亿元及2024年8月19日收盘价计算，公司股息率达到6.05%。本次中期分红进一步明确了公司未来高分红方向，彰显投资价值。 周喆分析师SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn 国资入股，河南省两大天然气管网公司强强联合： 公司控股股东蓝天集团与河南省天然气管网有限公司于2024年8月1日签署了《股份转让协议》，将其持有3464.18万股股份协议转让给河南管网，占公司总股本的5%。河南省天然气管网有限公司是河南投资集团于2019年全资设立的省级天然气投资运营管理平台，实际控制人为河南省财政厅，在省内统筹“三纵六横”管网建设工作，据其官网披露，截至2021年底，其参控股运营管线760公里，参控股建设管线1230公里，总投资超100亿元；除了常规的中石油、中石化外，还包括海外管道气和LNG，目前与俄罗斯最大的天然气生产公司诺瓦泰克、澳大利亚丹尼森公司签订了《合作框架协议》，国内与新奥能源签署《LNG购销协议》，积极开展海外资源代购、联合采购以及资源池采购等业务。国资入股上市公司，代表着河南省两大天然气行业公司合作的加深，未来协同优势有望凸显。998345878 姜思琦分析师SAC执业证书编号：S1450522080005jiangsq@essence.com.cn 朱昕怡联系人SAC执业证书编号：S1450122100043zhuxy1@essence.com.cn 相关报告 国资入股，强强联合2024-08-02红利标杆2024-03-26 管理层增持强化发展信心，稀缺业绩稳健高股息标的2023-12-06分红回报规划落地，彰显长期投资价值2023-11-17 集团层面引入战投，产业协同优势凸显2023-10-08 投资建议： 我们预计公司2024-2026年的收入分别为51.08亿元、55.2亿元、59.37亿元，增速分别为3.3%、8.1%、7.6%，净利润分别为6.51亿元、6.94亿元、7.53亿元，增速分别为7.4%、6.6%、8.5%；维持买入-A的投资评级，给予2024年16倍PE，对应6个月目标价15.04元。 风险提示：天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034