业务结构优化，产业链业务带动利润上行

2024年上半年公司整体业绩表现分化，营收559.28亿元同比下滑13.30%，归母净利润5.70亿元同比提升12.12%。具体来看：

• 供应链业务承压：受大宗商品需求疲软影响，供应链板块收入413.39亿元同比降18.61%，但产业链板块收入144.99亿元同比增6.25%，成为业绩核心驱动力（其中大环保/先进制造/大消费业务分别同比-27.45%/+33.45%/+4.10%）。
• 船舶业务高景气：受益于行业上行，船舶制造与航运业务收入36.45亿元同比增87.40%，上半年接单31艘同比增长94%，交船14艘同比增长56%，在手订单82艘排期至2028年。
• 毛利率上行：公司整体毛利率6.48%同比提升1.64pct，主要受产业链业务（毛利率18.73%）带动，供应链板块毛利率2.09%微增0.3pct；期间费用率略有上行（销售/管理/研发/财务费用率分别同比增0.38/0.14/0.14/0.09pct）。

投资建议：公司作为央企混改先锋，具备高分红低估值属性，看好业务结构优化带动利润上行。预计2024-2026年归母净利润10.88/12.24/13.50亿元，对应PE9.8/8.7/7.9X，维持“增持”评级。

风险提示：大宗品价格波动、汇率波动、海外需求疲软。