竣工下滑业绩承压，静待经营拐点

公司2024H1营收14.42亿元，同降9.95%；归母净利润1.05亿元，同降26.06%；扣非后归母净利0.83亿元，同降26.61%。主要受地产竣工边际走弱及渠道规模收缩影响。

核心观点与关键数据：

1. 需求疲软，竣工下滑：2024H1地产竣工面积2.65亿平，同比下滑21.8%，竣工边际走弱。经销商收入3.30亿元，同降24.66%；大宗渠道收入9.96亿元，同降7.96%。
2. 利润率下降：2024H1毛利率22.23%，同比下降1.27pct；净利率7.20%，同比下降1.43pct，主要因下游地产需求疲软、竞争加剧。
3. 费用管控未提升：期间费用率14.32%，同比下降0.13pct，其中销售费用率7.62%，管理费用率（含研发）6.19%，财务费用率0.51%，同比提升0.13pct。

政策利好与投资建议：

• 收储政策提振市场：政府推动消化存量商品房用作保障房，已有10余城市发布征集公告，预计将加快市场企稳，提振产业链需求。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.07/3.52亿元，同比增长-29.0%/10.9%/14.6%，对应PE为11.1/10.0/8.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险。