中报业绩增长突出，高端产品带动盈利能力提升

2024年08月20日韦尔股份(603501.SH) 证券研究报告 中报业绩增长突出，高端产品带动盈利能力提升 事件： 公司发布2024年半年度报告，24H1实现营收120.91亿元，同比增长36.50%；实现归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；实现扣非归母净利润13.72亿元，同比增长1837.73%。 二季度业绩持续提升，盈利能力改善明显： 公司单二季度营收64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，创单季度营收历史新高。24H1公司图像传感器解决方案业务收入为93.12亿元，占主营业务比例为77.15%，同比增长49.90%。报告期内营收增长主要由于下游客户的需求端增长，以及公司产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场的渗透率持续提升。利润端单二季度归母净利润8.09亿元，同比扭亏，环比增长45.08%，单二季度毛利率30.24%，环比增长2.35pcts,单季度毛利率连续四个季度环比提升，产品结构优化及成本控制有所成效。费用端控制良好，报告期内销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 为2.18%/2.82%/10.38%/0.05%,同环比均略有下降。 手机CIS市场需求增长，高端新品加速导入增厚利润： 根据中国信通院公布数据，2024年1-6月，中国智能手机市场出货量1.47亿部，同比增长13.2%，其中5G手机1.24亿部，同比增长21.50%，占同期手机出货量的84.4%。报告期内，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约48.68亿元，同比增加78.51%，占整体营收比例40.26%。主要由于OV50H等不同像素尺寸的5000万像素产品，在智能手机主摄的份额提升显著，同时与晶圆厂、封测厂深度合作，优化产品及供应链结构，提升产品价值量及利润率水平。随着下半年安卓智能手机品牌新机型的陆续推出，拉动产品出货，公司收入利润有望持续增厚。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 程宇婷分析师SAC执业证书编号：S1450522030002chengyt@essence.com.cn 相关报告 新品助力业绩增长，库存去化效果明显2023-11-02上半年业绩承压，关注库存去化改善及新产品放量2023-08-15需求疲软业绩承压，存货缓解静待复苏2023-04-11汽车、安防收入同比大增，盈利能力持续提高2022-04-19 车载业务持续拓展，产品积极验证导入： 汽车CIS目前在ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛应用。报告期内，汽车市场的图像传感器业务收入29.14亿元，同比增加53.06%，占整体营收比例为24.10%。公司车载业务的图像传感器主要应用于ADAS及舱内监测。报告期内，800万 像 素 产 品OX08D10已 兼 容 用 于 自 动 驾 驶 开 发 的NVIDIAOmniverse™平台，已与高通Snapdragon Ride™平台、SnapdragonRide™Flex系统芯片（SoC）和Snapdragon®Cockpit平台预集成。998345878 LCOS产品已在汽车AR-HUD方案中实现量产交付。同时，公司持续加大研发投入，报告期内，安防市场新推出4K高清高端产品已量产交付，机器视觉、医疗、AR/VR、消费级及车规级模拟芯片等领域也有多款产品推出，增厚公司产品竞争力。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为273.08亿元、315.68亿元、355.14亿元，归母净利润分别为34.90亿元、44.51亿元、57.67亿元，对应EPS分别为2.87元、3.67元、4.75元。综合考虑半导体行业景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，给予公司2024年45倍PE，对应6个月目标价129元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游市场需求不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；客户集中度较高的风险 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034