中报业绩增长突出，高端产品带动盈利能力提升

核心观点与关键数据

韦尔股份2024年半年度报告显示业绩显著增长，高端产品带动盈利能力提升。公司24H1实现营收120.91亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；扣非归母净利润13.72亿元，同比增长1837.73%。二季度单季度营收64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，创单季度营收历史新高。图像传感器解决方案业务收入93.12亿元，占主营业务比例为77.15%，同比增长49.90%。

业绩增长驱动因素

1. 下游客户需求增长：下游客户需求端增长是营收增长的主要驱动力。
2. 高端产品渗透率提升：公司在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场的渗透率持续提升，推动产品结构优化。
3. 产品结构优化：OV50H等5000万像素产品在智能手机主摄市场份额提升显著，与晶圆厂、封测厂深度合作提升产品价值量及利润率。

手机CIS市场需求与高端新品

• 中国智能手机市场出货量同比增长13.2%，5G手机出货量同比增长21.50%，占手机出货量的84.4%。
• 公司智能手机市场收入约48.68亿元，同比增长78.51%，占整体营收比例40.26%。 -下半年安卓智能手机品牌新机型推出将拉动产品出货，收入利润有望持续增厚。

车载业务拓展与产品验证

• 汽车CIS业务收入29.14亿元，同比增长53.06%，占整体营收比例为24.10%。
• 800万像素产品OX08D10已兼容用于自动驾驶开发的NVIDIA Omniverse™平台，并与高通Snapdragon Ride™平台预集成。
• LCOS产品已在汽车AR-HUD方案中实现量产交付。
• 公司持续加大研发投入，安防、机器视觉、医疗、AR/VR等领域推出多款新产品。

投资建议与目标价

• 预计公司2024-2026年收入分别为273.08亿元、315.68亿元、355.14亿元，归母净利润分别为34.90亿元、44.51亿元、57.67亿元，对应EPS分别为2.87元、3.67元、4.75元。
• 给予公司2024年45倍PE，对应6个月目标价129元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

• 下游市场需求不及预期风险。
• 新产品研发不及预期风险。
• 客户集中度较高风险。