2024年第三季度经济报告

第3季度2024 SVB资产管理对影响全球市场和业务健康的经济和市场因素的看法 季度经济报告 发表于2024年第三季度| 2024年第二季度数据 3Overview4国内经济10外汇13中央银行与货币政策17公司债券市场21市场与业绩 Overview 关键收益 联邦公开市场委员会连续第七次会议维持联邦基金利率。 在6月份的会议上，该委员会将其联邦基金目标预期从4.6%上调至5.1%，这意味着2024年只有一次降息。 •联邦公开市场委员会（FOMC）在6月的会议上继续将联邦基金利率保持在5.25%至5.50%的区间内。委员会更新了其fed的表述。基金预测在2024年降息25个基点（bps）。 劳动力市场显示出疲软的早期迹象。 失业率从三月底的3.8%上升至六月底的4.1%，这些数据高于一年前的水平，当时失业率为3.6%。 通货膨胀一直在下降。 核心个人消费支出（PCE）——美联储首选的通胀指标——在2023年按年同比增长2.6%，这较6月的4.2%有所下降。 •美联储公开市场委员会（FOMC）指出，已经取得了“适度”的进展，朝着其2%的通胀目标前进。主席杰罗姆·鲍威尔强调，他们希望看到更多的数据来确信通胀下降是可持续的。 预计央行的收益率会降低。 中央银行的预期指向2024年末至2025年间较低的收益率，除亚洲地区外，随着时间的推移逐步恢复正常。 •尽管劳动力市场和GDP保持稳健，但从历史强势地位来看已显示出减弱迹象。 美元在2024年上半年后下滑。 随着美联储对其货币政策提供明确指导，并且市场预期在2024年和2025年进行降息，利率差的收窄将对美元产生压力。 •消费者情绪报告显示，消费者仍保持谨慎态度，并将继续受到通货膨胀以及劳动力市场强度不确定性的影响。 自2024年初以来，固定收益收益率已经反弹。 2024年的上半年见证了短期政府债券得益于美联储保持利率较高的行动而受益。紧缩的信贷利差特别有助于公司债券，尤其是高收益债券（HY），这些表现优于市场。 国内经济 失业率：在创造就业机会放缓的情况下上升 在2024年第二季度，平均每月新增就业岗位约17.7万个。失业率从三月底的3.8%上升至六月底的4.1%。以五月份的数据为准，可供职位数量（~810万）仍然多于美国失业人口（~660万）。六月份，美国失业人口进一步增加至约680万。 消费：消费支出持续扩大 零售销售额（剔除汽车销售）从2024年Q1至2024年Q2相对平稳，消费者在当前利率和通胀环境下放缓了消费。6月汽车销量出现下滑，降至1月水平。这与2023年的波动趋势保持一致。 通货膨胀：在下降 随着2024年6月消费者价格指数（CPI）年比下降至3.0%，通货膨胀已逐渐走低。美联储首选的通胀指标核心PCE上涨了2.6%，相较于2023年6月的4.2%有所下降。 除了市场预测外，美联储继续重申，预计到2025年通胀将下降。 房屋：价格上涨导致销售下滑 尽管2024年第二季度现有房屋供应增加，但房价中值上涨推低了房屋总销售额。 同时，自四月达到峰值以来，抵押贷款利率已稳步下降，但从六月中旬开始似乎正在回升。这预计将进一步降低购房者的购房负担能力。 业务展望：适度 2024年第二季度，企业情绪持续低于平均水平，经历了数月的逐步改善后保持稳定。供应管理协会（ISM）的数据表明，美国制造业在整个第二季度一直在收缩，原因是在高通胀环境下需求疲软导致产出下降。 外汇 随着美联储对货币政策的澄清，美元恢复下行 较窄的利率差异将影响美元 考虑到市场预期2024年将进行两次完整的利率下调，以及2025年可能还会有四次更多的调整，预计美国的利率优势将缩小甚至消失，这将对美元产生下行压力。 中央银行与货币政策 短端利率 由于持续的通货膨胀迫使美联储将利率维持更长时间，降息时间已推迟到2024年底。 Q42022:美联储在12月将加息步伐从75基点降至50基点，因为通胀显示出放缓迹象，市场预期2023年的联邦基金利率将保持相对稳定。 Q22023:美联储宣布了其周期内的首次加息暂停。通胀显著改善，美联储提及了利率上调对经济影响的“滞后效应”。 Q32023:美联储在九月再次暂停行动，因为对2023年和2024年的经济预测有所改善。美联储表示预计2023年还会有一次加息，但市场预期可能就此结束。 Q42023:美联储指出通胀加速消退，因此进一步加息的预期被消除。降息时间表被提前，美联储可能在2024年的前半年首次实施降息。 Q12024:持续、超出预期的高通胀将美联储降息的时间推到了2024年中期，市场定价将全年降息从六次减少至不到三次。点图重申了美联储在2024年的立场为三次降息。 Q22024:提升的增长和顽固的通胀迫使美联储调整降息时间至2024年底，并将今年的降息次数下调至一次。维持现状的模式持续存在，但预计通过2026年的宽松政策总量保持不变。 全球央行预期 各国央行的预期表明，收益率将在2024年末和2025年下降，随着时间的推移，亚洲将正常化。 公司债券市场 公司：新问题更新 投资级（IG）企业债券的新发行在2024年开年展现出强劲势头。尽管近几个月初级发行量有所放缓，但整体仍保持健康增长速度。今年迄今为止，推动这一强劲发行的主要因素有几个。总体而言，盈利表现相对强劲，且并未出现经济衰退，尽管利率持续处于较高水平。金融行业约占IG债券发行量的大约40%，而非金融行业的发行量也因医疗保健领域大规模并购活动的推动而呈现出增长趋势。预计2024年将有更多的交易发生，这可能会进一步提升全年新发行量的预期，尤其是考虑到需要重新融资即将到期的债务到期这一需求。 信贷指标保持稳定，尽管利率更高 尽管存在较高的利率持续影响，工业企业的信贷指标依然保持健康。杠杆率继续保持在历史低位，而在2022年和2023年的轻微恶化之后，债务覆盖比率已趋于稳定。 总体而言，股东支出保持适度水平，通常远低于自由现金流水平。尽管股息持续小幅上升，但回购活动大幅减少，这有助于企业发行人维持其强大的信用状况。 增加的资本支出已经开始从近期高点放缓，鉴于高昂的借贷成本和持续的经济不确定性。预计到2024年，资本支出和长期投资将继续适度减少，这将进一步增强企业的信用指标。 公司：利差和行业业绩 美国国债与美国公司债券之间的风险溢价保持在两年多来的一些最紧缩水平。投资者需求依然强劲，得益于高收益率的积极影响，这导致利差不断收窄，尽管2024年第一季度新供应相对较多。 技术与电信/媒体领域的运营盈利能力（以EBITDA比率衡量）在人工智能革命持续推动利润增加的情况下，实现了显著的同比增长。由于2023年记录了前所未有的费率上调水平，公用事业部门的运营盈利能力也有所提升，这部分原因导致了这一结果。能源行业的整体盈利能力则出现了同比下降，原因是在与2022年及早些时候2023年的历史最高水平相比时，其盈利能力较低。 市场与业绩 市场部门业绩 尽管存在对更高利率的担忧，但2024年的上半年股市表现令人印象深刻。这主要得益于科技股的上涨，尤其是那些受益于人工智能（AI）热潮的股票。利率波动导致长期债券出现了轻微的负收益。 债券市场表现 美联储提高利率的举措在2024年上半年助力了短期美国国债的超常表现。 同时，更紧的信贷利差有助于企业债券市场的表现。特别是高收益债券（HY）的表现超越了长期政府债券和投资级（IG）债券，并连续季度实现了正回报。 全球和国内收益率 固定收益收益率在经历了年初的挑战性开局后反弹，并在其各自的范围内稳定下来。投资者接纳了美联储坚定的货币政策立场，导致固定收益收益率提升。对美联储降息的预期促使投资者利用较长时期的较高固定收益收益率来确保吸引人的收入。 季度信用和期限绩效分层 美联储决定在2024年上半年维持较高的利率，同时结合年内预期的降息举措，导致整个信用谱系内的短期固定收益资产表现超越市场。 全球股票业绩 自2024年初以来，由于更高的盈利预期和更为有利的经济环境，国内和国际市场上的强劲表现推动了估值的上升。 美国股票行业表现 标普500指数实现了年内15.29%的增长，这主要得益于科技股的表现。这一增长动力源于对人工智能持续的热情，这提升了相关公司的表现，因为它们拥有强劲的盈利能力和对未来表现的积极展望。 我们的团队和报告作者 爱德华·李，CFA信用分析师edlee @svb. com 何塞·塞维利亚高级投资组合经理jsevilla@svb.com MichaelDuranceau信用分析师mduranceau@ svb. com PatriciaKaoSVB资产管理主管pakao@svb.com TravisDugan,CFA董事总经理投资组合管理主管tdugan @ svb. 克里斯蒂·弗莱彻高级投资组合经理chfletcher@svb.com TimLee,CFA高级信用分析师tlee@svb.com 特殊贡献者IvanAsensio博士外汇风险咨询负责人iasensio@svb.com 杰森·格雷夫利固定收益交易高级经理jgraveley@svb.com 杰夫·普罗布斯特，CFA投资组合经理jprobst HiroshiIkemoto高级固定收益交易员hikemoto@svb.com DarrellLeong,CFA董事总经理投资研究部负责人dleong@svb.com 史蒂夫·约翰逊，CFA投资组合经理stjohnson@svb.com 乔恩·施瓦茨高级投资组合经理jschwartz@svb.com Disclosure 本材料，包括但不限于其中的统计信息，仅用于提供信息。该材料部分基于我们认为可靠但未由我们独立验证的信息来源，因此我们不保证信息的准确性和完整性，不应依赖于此。此信息不应被视为税务、投资、法律或其他建议，也不应用于做出投资或其他决定。您在作出任何投资决策前应获得相关且具体的专业建议。与材料相关的任何内容均不应被解释为邀请、提供或推荐购买、出售任何投资或进行其他交易。 外汇交易可能极具风险性，若汇率出现不利变动，短期内可能会导致重大损失。汇率波动性极高，受众多经济、政治、社会因素，供需状况以及政府干预、控制与调整的影响。金融工具的投资带有显著风险，包括可能完全丧失投资本金的风险。在进行任何外汇交易之前，您应从自己的税务、财务、法律、会计及其他顾问处获取建议，并基于自身的目标、经验和资源做出投资决策。 观点基于本报告日期，并可能发生变化。本材料及其内容，或其任何副本均不得以任何方式更改、复制、传输或分发给其他任何第三方，未经SVB资产管理事前明确书面许可。 SVB资产管理是一家经美国证券交易委员会（SEC）注册的投资顾问。SEC的注册并不以任何方式对投资顾问的专业技能或专长进行背书。此外，注册并不意味着投资顾问在其为客户提供的咨询服务方面已达到特定水平的技能、能力、成熟度、专长或培训。仅适用于机构用途。 对于SVB资产管理的全球投资绩效标准（GIPS®）组合报告，请点击此处或通过电子邮件联系流动性账户管理团队，邮箱地址为liquidityaccountmanagement@svb.com。 SVB资产管理公司提供的投资产品和服务： 版权所有© 2024第一公民银行及信托公司。SVB资产管理是硅谷银行的全资、非银行子公司，硅谷银行隶属于第一公民银行及信托公司。