2024年中报点评：环泊酚持续兑现，创新催化充足

2024年半年度业绩表现强劲，营收16.87亿元（+23.1%），归母净利润1.65亿元（+119.4%），主要得益于环泊酚快速放量，市场份额连续两个月第一。分产品看，肿瘤止吐收入增长101.38%，麻醉产品收入增长50.94%，环泊酚市场份额达21.5%。扣非归母净利润仅增长2.5%，主要受政府补助、资产减值及权益变动亏损影响。

催化剂充足，创新管线持续兑现：环泊酚覆盖医院数超2500家，国内ICU适应症医保后科室拓展超50%，海外3项III期临床有2项达终点；苯磺酸克利加巴林胶囊及超长效DPP-4抑制剂考格列汀片于2024H1获批，有望下半年医保谈判；在研管线丰富，包括HSK21542、HSK16149等品种；海外授权项目里程碑付款逐步兑现。

盈利预测与投资评级：预计2024-2026年营收分别为40.97/49.51/59.33亿元，归母净利润调整为3.77/5.74/7.81亿元，对应PE分别为89/59/43×，维持“买入”评级。

风险提示：创新药放量不及预期、药品降价、研发失败、竞争格局恶化等。