华海清科2024H1业绩预告点评：CMP持续提份额，平台化布局效果初显

股票研究/2024.08.19 CMP持续提份额，平台化布局效果初显华海清科(688120) 机械制造业/可选消费品 ——华海清科2024H1业绩预告点评 徐乔威(分析师)李启文(分析师) 021-38676779021-38038435 xuqiaowei023970@gtjas.comliqiwen027858@gtjas.com 登记编号S0880521020003S0880524060001 本报告导读： Q2业绩符合预期；优势产品推进迭代升级，持续推进平台化布局；完善产能布局，积极推动零部件国产化。 投资要点： 维持增持评级：维持24-26年归母净利润为10.07/12.90/16.77亿元不变，维持24-26年EPS为4.25/5.45/7.08元不变。维持目标价159.32元不变，维持增持评级。： Q2业绩符合预期。公司公告，24H1实现营收14.97亿元/+21.23% 归母净利4.33亿元/+15.65%。单24Q2实现营收8.16亿元/+32.03% 归母净利2.31亿元/+27.89%。24H1，公司CMP设备、配套材料、技术服务及清洗设备等收入均有较大规模增长。24H1毛利率46.29%/-0.03pct，维持相对稳定。24H1销售/管理/研发费用率分别为 6.02%/5.47%/11.42%，同比变化分别为+0.66/+0.38/+0.18pct。三项费 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：159.32 当前价格：136.14 上次预测:159.32 交易数据 52周内股价区间（元）121.33-227.13 总市值（百万元）32,228 总股本/流通A股（百万股）237/170 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）5,881 每股净资产（元）24.84 市净率（现价）5.5 净负债率-66.11% 52周股价走势图 用率普升主要系公司多款新品处于验证与市场开拓阶段。华海清科上证指数 优势产品推进迭代升级，持续推进平台化布局。1）CMP设备：公 司持续迭代升级与领域拓展，市占率持续提升。24H1，公司推出的高性能CMP机台UniversalH300已实现小批出货。2）减薄设备：Versatile–GP300取得多个头部前道fab厂批量订单；Versatile–GM300已发往国内头部封测厂验证。3）划切设备：推出面向前道制程及先进封装的12寸晶圆边缘切割设备Versatile-DT300，已发往多家客户验证。4）清洗设备：应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装 备已实现首台验收。5）膜厚量测设备：确定头部龙头企业批量重复 订单。 完善产能布局，积极推动零部件国产化。1）产能布局：前期投资的北京基地和天津基地均预计将于24年底竣工验收，届时公司CMP设备、减薄设备、清洗设备产能有望提升。此外，为完善产能配套 公司拟投资16.98亿在上海临港建设新基地。2）零部件：公司持续 推进零部件国产化，已完成减薄设备主轴、多孔吸盘等核心零部件 的国产化开发，部分达到量产条件。此外公司成立华海清科（广州建设半导体设备关键零部件孵化平台。 风险提示：半导体行业周期波动、国产替代及公司产品研发不及预 期。 17% 9% 1% -7% -15% -23% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% 14% 5% 相对指数 2% 21% 14% 相关报告 CMP竞争力稳固，持续推进平台化布局 2024.07.15 业绩符合预期，平台化布局持续完善2024.02.27业绩符合预期，平台化布局日趋完善2024.01.21 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 业绩符合预期，持续推进装备和服务平台化布局 2023.08.29 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,649 2,508 3,489 4,633 5,981 (+/-)% 104.9% 52.1% 39.1% 32.8% 29.1% 净利润（归母） 502 724 1,007 1,290 1,677 (+/-)% 153.0% 44.3% 39.1% 28.1% 30.0% 每股净收益（元） 2.12 3.06 4.25 5.45 7.08 净资产收益率(%) 10.5% 13.1% 15.7% 16.8% 17.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 64.25 44.53 32.00 24.99 19.22 减薄机量产机台出货，打开成长天花板 2023.05.22 财务预测表 资产负债表(百万元)2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,057 2,565 2,656 5,116 5,733 营业总收入 1,649 2,508 3,489 4,633 5,981 交易性金融资产 2,103 2,022 2,022 2,022 2,022 营业成本 862 1,354 1,866 2,473 3,180 应收账款及票据 428 477 912 875 1,361 税金及附加 16 18 31 42 54 存货 2,361 2,415 6,185 5,825 10,142 销售费用 100 135 202 259 326 其他流动资产 173 206 294 324 356 管理费用 100 143 199 259 329 流动资产合计 7,122 7,685 12,069 14,162 19,614 研发费用 217 304 436 577 742 长期投资 0 131 185 185 185 EBIT 487 719 1,046 1,345 1,719 固定资产 546 693 718 688 628 其他收益 144 196 286 315 353 在建工程 0 200 200 200 200 公允价值变动收益 33 -17 0 0 0 无形资产及商誉 76 68 63 59 56 投资收益 26 53 50 65 78 其他非流动资产 82 340 340 340 340 财务费用 -11 -34 -42 -46 -109 非流动资产合计 704 1,432 1,505 1,472 1,409 减值损失 -11 -32 -12 -15 -27 总资产 7,827 9,117 13,575 15,635 21,023 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 557 790 1,119 1,433 1,863 应付账款及票据 1,018 902 2,831 2,473 4,805 营业外收支 0 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 19 210 210 210 210 所得税 55 66 112 143 186 其他流动负债 1,440 1,524 3,211 4,370 5,770 净利润 502 724 1,007 1,290 1,677 流动负债合计 2,476 2,635 6,253 7,053 10,785 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 180 473 423 393 373 归属母公司净利润 502 724 1,007 1,290 1,677 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 0 0 0 0 0 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 380 491 491 491 491 ROE(摊薄,%) 10.5% 13.1% 15.7% 16.8% 17.9% 非流动负债合计 560 964 914 884 864 ROA(%) 9.2% 8.5% 8.9% 8.8% 9.1% 总负债 3,036 3,600 7,167 7,938 11,649 ROIC(%) 8.8% 10.6% 13.4% 14.6% 15.5% 实收资本(或股本) 107 159 237 237 237 销售毛利率(%) 47.7% 46.0% 46.5% 46.6% 46.8% 其他归母股东权益 4,684 5,359 6,171 7,460 9,137 EBITMargin(%) 29.5% 28.7% 30.0% 29.0% 28.7% 归属母公司股东权益 4,791 5,518 6,407 7,697 9,374 销售净利率(%) 30.4% 28.9% 28.9% 27.8% 28.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 38.8% 39.5% 52.8% 50.8% 55.4% 股东权益合计 4,791 5,518 6,407 7,697 9,374 存货周转率(次) 0.4 0.6 0.4 0.4 0.4 总负债及总权益 7,827 9,117 13,575 15,635 21,023 应收账款周转率（次） 6.4 5.6 5.0 5.2 5.3 总资产周转周转率（次） 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.1 0.9 0.4 1.9 0.4 经营活动现金流 25 653 388 2,498 599 资本支出/收入 10.6% 13.5% 3.0% 1.1% 0.4% 投资活动现金流 -2,017 -579 -107 13 57 EV/EBITDA 40.94 35.27 26.74 19.38 15.02 筹资活动现金流 3,374 421 -190 -50 -39 P/E(现价&最新股本摊薄) 64.25 44.53 32.00 24.99 19.22 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 6.73 5.84 5.03 4.19 3.44 现金净增加额 1,382 495 91 2,460 617 P/S(现价) 19.55 12.85 9.24 6.96 5.39 折旧与摊销 53 73 84 85 84 EPS-最新股本摊薄(元) 2.12 3.06 4.25 5.45 7.08 营运资本变动 -484 -138 -688 1,153 -1,130 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.23 0.37 0.00 0.00 资本性支出 -175 -340 -103 -52 -21 股息率(现价,%) 0.0% 0.2% 0.3% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构