利润双位数增长，信贷加速投放

证券研究报告 公司研究 2024年08月19日 点评： ➢营收增速放缓，利润保持双位数增长。2023H1江苏银行营收同比增速较Q1下降4.56pct至7.16%；归母净利润同比增速较Q1小幅上升3bp至10.05%，延续了自2021年以来的双位数水平，高于城商行平均增速5.70pct，在已披露数据的上市银行中位居前列。公司业绩较快增长，主要得益于规模扩张、中收以外的其他非息收入拉动和拨备反哺，而净息差为主要拖累。利润增速较Q1边际提升，主要得益于拨备和中收贡献由负转正，而主要拖累为其他非息收入贡献收窄。 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com ➢净息差继续收窄，资产负债结构优化。2023H1江苏银行净息差1.90%，同比-38bp，但仍高于同期全体商业银行1.54%、全体城商行1.45%的净息差水平。其中生息资产收益率-24bp，计息负债成本率-7bp，前者为息差下行的主要原因。资产端，公司加大信贷投放力度，贷款占生息资产的比例同环比均有所提升，信贷投放向对公领域倾斜，主要投向租赁和商务服务业、制造业、水利环境和公共设施管理业等行业；零售方面，消费贷、经营贷和按揭贷款规模不同程度下降，而信用卡业务规模小幅提升；担保方式上，保证贷款占比+2.94pct，而信用贷款和抵质押贷款占比分别-1.55pct、-1.39pct。负债端，存款利率下调影响逐步显现，平均存款成本率同比下降8bp，且占计息负债的比例有所提升。 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com ➢不良率环比下行，关注率和逾期率小幅上升。2024Q2末江苏银行不良率0.89%，环比-2bp，处于上市银行较低水平；关注率环比+3bp至1.40%，仍低于行业平均；逾期率年初+5bp，逾期60天、90天以上贷款偏离度分别较年初+4pct、+11.76pct，隐形不良贷款生成有所上行；拨备覆盖率环比-14.02pct至357.20%，仍处于较为充裕水平。整体来看，公司资产质量核心指标保持稳健，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。 ➢信贷加速投放，资本有所消耗。2024Q2末总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速分别较上年末-61bp、-84bp、+4.47pct、-1.39pct至14.46%、13.82%、17.61%、13.12%，持续保持双位数水平。公司核心一级资本充足率环比-19bp至8.99%，距离监管底线仍有一些安全距离。 相关研究[Table_OtherReport]24Q1营收和利润增速均超10%，“五篇大文章”显成效利润增速稳居前三，零售AUM突破万亿 ➢盈利预测：江苏银行区位优势突出，公司坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位，着力在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，加快构建更加开放的财富管理生态，扎实做好“五篇大文章”，2024Q2末零售AUM达1.39万亿元，规模、增量均稳居城商行第一位。我们预计公司2024年8月19日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.62倍、0.56倍、0.50倍。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Ifind、信达证券研发中心 廖紫苑，信达证券研发中心银行资深分析师，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券，四年银行业研究经验。2022年11月加入信达证券研发中心，从事金融业研究工作。 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。