利润双位数增长，信贷维持高景气

证券研究报告 金融公司|公司点评|江苏银行（600919） 利润双位数增长，信贷维持高景气 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅-0.98pct，主要系公司利息净收入以及中收有所拖累。2024Q1-Q3公司利息净收入、中收分别同比+1.49%、-11.88%，增速较2024H1分别-0.27pct、-23.18pct。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 金融公司|公司点评 2024年11月01日 江苏银行(600919) 利润双位数增长，信贷维持高景气 行业： 银行/城商行Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：8.81元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 18,351/18,351 流通A股市值(百万元) 161,675.17 每股净资产(元) 12.67 资产负债率(%) 91.91 一年内最高/最低(元) 9.27/6.36 股价相对走势 江苏银行 50% 沪深300 27% 3% -20% 2023/112024/32024/62024/10 相关报告 1、《江苏银行（600919）：信贷投放强劲，资产质量稳健》2024.08.17 2、《江苏银行（600919）：整体延续以量补价，拨备计提维持高位》2024.05.09 扫码查看更多 投资要点 江苏银行发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入623.03亿元，同比 +6.18%。实现归母净利润282.35亿元，同比+10.06%。 利润维持双位数增长，其他非息收入贡献度提升 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅-0.98pct，主要系公司利息净收入以及中收有所拖累。2024Q1-Q3公司利息净收入、中收分别同比+1.49%、-11.88%，增速较2024H1分别-0.27pct、-23.18pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1小幅+0.01pct。从业绩归因来看，2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、其他非息、成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+18.10%、-16.61%、+5.95%、+0.83% +3.14%，较2024H1分别+0.65pct、-0.92pct、+1.42pct、+3.06pct、-0.81pct。 信贷投放维持高景气，存款成本有望改善 2024Q1-Q3江苏银行实现利息净收入416.93亿元，同比+1.49%，息差业务整体表现稳健。从信贷投放来看，截至2024Q3末，江苏银行贷款余额为2.09万亿元，同比+17.02%，增速较2024H1-0.59pct，整体信贷投放景气度较高。从贷款结构来看，2024Q3单季度江苏银行净新增贷款404.35亿元，同比少增29.29亿元。其中零售、对公、贴现新增占比分别为31.69%、27.60%、40.72%，信贷结构较好。负债端存款增长较好，2024Q3末公司存款余额为2.08万亿元，同比+9.08%。展望后续，存款挂牌利率持续下调背景下，公司后续存款成本及活期率均有望改善。 资产质量稳健，核心资本较为充足 静态来看，截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.89%、1.45%，较2024H1末分别+0BP、+5BP。关注率小幅提升，我们预计主要系小微等客群偿债能力有所下降。拨备方面，2024Q3末公司拨备覆盖率为351.03%，较2024H1末-6.17pct，公司风险抵补能力仍较充足。整体来看，公司资产质量相对稳健。资本方面，2024Q3末公司核心一级资本充足率为9.27%，较2024Q2末+0.28pct，资本较为充足。 投资建议：维持江苏银行“买入”评级 考虑到利率持续下行，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为792/847/915亿元，同比增速分别为+6.58%/+7.01%/+8.04%，3年CAGR为7.21%；归母净利润分别为316/349/391亿元，同比增速分别为+9.75%/+10.71%/+11.83%，3年CAGR为10.76%。考虑到公司经营韧性凸显，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 70,570 74,293 79,179 84,727 91,543 增速（同比） 10.66% 5.28% 6.58% 7.01% 8.04% 归母净利润（百万元） 25,386 28,750 31,553 34,934 39,066 增速（同比） 28.90% 13.25% 9.75% 10.71% 11.83% EPS（元/股） 1.60 1.48 1.11 1.30 1.52 BVPS（元/股） 11.23 11.47 11.23 11.42 11.65 PE（A股） 5.29 5.69 7.59 6.51 5.55 PB（A股） 0.75 0.74 0.75 0.74 0.72 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 1.风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，或会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，或会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，或将会对公司经营产生较大影响。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 142,570 154,238 177,030 201,337 228,982 存放同业及其他金融机构款项 44,125 36,969 70,812 80,535 91,593 拆出资金 69,657 97,341 86,548 98,431 111,947 买入返售金融资产 4,620 7,024 15,736 17,897 20,354 发放贷款和垫款 1,556,171 1,835,972 2,045,494 2,141,782 2,290,866 交易性金融资产 377,571 421,180 432,739 492,157 559,733 债权投资 517,641 553,004 786,799 894,831 1,017,696 其他债权投资 158,751 254,668 236,040 268,449 305,309 其他权益工具投资 224 196 393 447 509 资产合计 2,980,295 3,403,362 3,933,993 4,474,153 5,088,479 向中央银行借款 186,675 222,191 236,040 268,449 305,309 同业及其他金融机构存放款项 196,071 293,585 283,248 322,139 366,370 拆入资金 102,060 151,206 121,954 138,699 157,743 卖出回购金融资产款项 93,277 94,327 53,109 60,401 68,694 吸收存款 1,658,678 1,914,948 2,147,796 2,467,040 2,836,021 负债合计 2,764,863 3,144,246 3,650,996 4,187,605 4,797,591 股本 14,770 18,351 18,351 18,351 18,351 其他权益工具 42,763 39,975 69,975 69,975 69,975 资本公积 27,700 47,905 27,700 27,700 27,700 其他综合收益 994 2,169 2,166 2,166 2,166 盈余公积 26,519 31,179 35,912 36,419 37,039 一般风险准备 42,028 47,031 51,764 52,271 52,891 未分配利润 53,860 63,799 70,227 72,677 75,671 归属于本行股东的权益 208,633 250,410 276,095 279,559 283,793 股东权益合计 215,431 259,116 282,998 286,548 290,888 负债和股东权益合计 2,980,295 3,403,362 3,933,993 4,474,153 5,088,479 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 70,570 74,293 79,179 84,727 91,543 利息净收入 52,264 52,645 56,860 61,592 66,857 手续费及佣金净收入 6,252 4,276 4,090 4,265 4,786 投资收益 10,500 12,121 14,782 15,559 16,811 公允价值变动损益 148 3,820 2,596 2,461 2,239 营业支出 (37,896) (35,541) (39,395) (40,675) (42,275) 营业税金及附加 (797) (847) (847) (907) (980) 业务及管理费 (17,307) (17,826) (15,836) (16,945) (18,309) 信用减值损失 (19,676) (16,576) (22,687) (22,798) (22,962) 营业利润 32,674 38,753 39,784 44,052 49,268 利润总额 32,629 38,694 39,834 44,102 49,318 减：所得税费用 (6,277) (8,681) (7,170) (7,938) (8,877) 净利润 26,352 30,013 32,664 36,163 40,441 归属于母公司股东的净利润 25,386 28,750 31,553 34,934 39,066 少数股东损益 966 1,263 1,111 1,230 1,375 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或