2024年半年报点评：营销改革持续推进，新药研发成效显著

公司2024年半年报显示，营收和利润端均承压，但投资收益表现亮眼，研发进展顺利。具体来看：

业绩表现

• 营收20.1亿元（-7.0%），归母净利润2.4亿元（-5.2%），扣非归母净利润1.9亿元（-16.7%）。
  • 医药商业收入略增，医药工业收入下降19.4%（主因营销体系改革）。
  • 单品龙牡壮骨颗粒销量降33.3%（渠道调整所致）。
  • 利润下降还因品牌投入增加、研发投入加大及原材料成本上涨。

投资亮点

• 投资收益1.1亿元（+21.0%），子公司大鹏药业体外培育牛黄贡献突出（净利润3.5亿元，+20.1%）。
• 研发费用率提升至2.01%（+0.38pp），牛黄小儿退热贴等创新药审评顺利，新立项4项中药项目。
• 已上市产品硫酸特布他林雾化吸入用溶液等获批，中试验证完成2项。
• 营销体系改革致销售费用率31.48%（-0.93pp），管理费用率4.23%（+0.18pp），财务费用率0.06%（+0.07pp）。

投资建议

• 预计2024-2026年利润分别为5.9亿元、7亿元、8.4亿元（PE12/10/9倍），维持“买入”评级。
• 体外培育牛黄供不应求，具备提价潜力；主营业务基本面良好。

风险提示

• 费用管控不及预期、新药研发推广不及预期、中药材成本上涨明显。