以旧换新政策加码；看好商用车内需增长

以旧换新政策加码：看好商用车内需增长 邓学分析员84心扶证销号：S0880521010005BFCCEFef.BM00S 常善分析员S4C#编号，80080518110003ngs.danggccoon.cSFC CEReT. BXSSS 任丹霖分析员8A心 #证号：S0080518180001SFC CE Re. ENF0e8 行业动态 行业近况 7月25日，国家发改委，财政部印发关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧授新的若干措施”的通知，提出支持老旧营运货车报废更新，提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，提高汽车报废更新补贴标准。 评论 汽车以旧换新政策力度加大，乘用车与商用车均迎补贴支持。相较于4月26日出台的汽车以旧接新补贴实施细则，我们认为本轮政策主要有3个亮点：1）明确资金渠道，财政预算支持力度加大，央地共担原则下中央分担比例由60%提升至90%，2）明确商用车扑贴金额，对老旧营运货车及新能源公交更新给予3-8万元不等单车扑贴：3）对乘用车单车报度置换补贴金额由7000元/1万元提升至1/2万元，我们认为，政策加力有望推动汽车更新需求加速释放，期待后续进一步的补贴实施细则落地， 商用车朴贴幅度大超市场预期，看好刺激效果，卡车方面，国三及以下柴油卡车报废更新为低排放卡车可视情形分别给予8/3.5/3万元单车补贴，约占重卡整车售价的25%/12%/10%，大超市场预期，我们预计轻中重卡具体补贴额度会在后续细则中再度明确，我们草根调研获悉，截至2023年末国内柴油国三重/中/轻卡保有量约59/24/60万辆，考虑到部分车辆已退出实际运营，我们预计政策有望拉动20%左右新增置换需求，测算对应重中/轻卡增量销量约7/3/8万辆，约占2024年全年内需的10%/20%/5%客车方面，国内公交客车在2016年需求见顶后持续下滑，主要受补贴退坡。地方财政等因素影响，新能源公交替换周期显著拉长，2023年国内大中客销量达到历年最低的4.04万辆，1H24已经呈现+10%的复苏态势，我们期待补贴（单车扑贴6万元：车价10%左右）更好支择公交需求恢复， 乘用车单车扑贴金额翻信，期待政策加码助力销量同比转正。复盘4月实施细则发布后乘用车需求情况，虽然报废量呈现增长态势，但拉动幅度总体有限，5-6月累计上牌量为347万钢，同比-7%，受消费信心，价格竞争等影响国内需求保持同比负增。我们认为，满足报废标准的乘用车存量基盘超过1400万辆，此次补贴力度大幅加码，有望更大程度促进报废置接，对国内乘用车需求正增长形成更好支择，期待拉动额外增量达百万钢级，幅度达4%，建议持续跟踪报废量数据以观察落地效果。 估值与建议 更多作者及其愈信息满见文末披露页手润研 1）重卡：推荐受益于内需弹性释放的中国重汽A、灌柴动力，中国重汽H、中集车辆：2）轻卡：推荐江铃汽车，江准汽车，建设关注轻卡/重卡！客车均有布局的福田汽车（末覆盖）：3）中大客：推荐宇通客车：4）乘用车：关注报废置换弹性较大的车企包括比业迪、长安，长城，零跑等。 风险 政策刺激效只不及预期：竞争格局恶化：宏观经济增长不及预期。 请任组阅该在本报告民部的重要法建声明 CICC中金公司 团队信息 任丹霖分析员8AC#号:30C5651860001SFC CE Rel: ENF0es 常宵分析员24C执证号：8008051810203SFC CE Rcf: EX5S5 邓学分析员84心#证消号；800805210100058FC CE Rel: BJM008xuedanggcioe am.cn 分析员54C #证编号; 0860524060010r utoraprn fuy 叶子安联系人 54; 让编号50090123100088SFC CE RSI BUJ113ztnyegot.tamo 法律声明 一款声明 本报告由中国国际全融压册有限公司（已具备中国证监会社意的证誉提调咨业考程格》制作，本很告中的信息均来于低们认为可靠的已公开通料，但中国国际全醛旧证券或其往全融工具的出价或征价或是供在扫段落决单建设的服务，估等信息，意见并来者也到获取本报告人员的具举投资日的，时务状况以及特定责求，在在们时的内客进行任间决策前，由同时考量备自的投资日的，财务状况和特定需求，并就旧关决策咨询专业顾问的意见对使保或者使用本服吉所造成的一切后果，中全公司及成其关联人员均不承拒任间责任， 本报吉所技的意见，评估及预烈仅为本报告出具日的再点和断，拒关证券或全融工具的价格，价值及收益本可能会该动。该等意见，评估及预利无需通知即可排时更改。在不同时期，中全公司可能会发出与本求告所载意见，计情及预制不一效的研充报告。 本报吉署名分析师可建会不时与中全公司的客户，请售交员人员，其注业务人员或在本服告中计对可违对本服吉新生及的标的让异立其性全融工具的市场价情产生短期相关的变易策略不同于且也不影响分析如关于其所计究标的证身或其全题工具的基本直计组表计分。 中金公司的情售人员，交易人员以及其热专业人士可能会作！据不同模设和标准，采用不同的分与方法方口头或书自发表与本报告意见及建设不一项的市场评晚和成交易现点。中全公司设有将此意见及建设向报告所有接收者进行更新的安务。中金公司的资产管理制门、自营部门以及其估投资业务部门可能测主政出与本报告中的意见不一致的度资决策。 除非另行说明，本报告中质引用的美于业绩的效保化表过往表现，选佳的业技表现亦不应作为日后日吸的预示，我们不承诺也不保让，任问所预示的回服会得以变现。分析中所像的放测可能是基于相应的段设。任月段设的变化可能会显著地影前防预烈的回报， 本报告提供给某接收人是基于该接收人最认为有能力主评估投资风险并就投资决策的行使其立判由。投资的基立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标，高末，机会，风险，市场因本及其法度商考惠内等支营出的 本报吉受香港证券及期货事务监案委员会监管的中国国际全融香滤证券有限公司（"中全香老"）于香港提供，香志的股者若有任日关于中全公司研究服吉的问题请直该取中全告港的销售交易代表。本投告作者所持否恶证监会牌期的牌期端号已技高在报告首更的作者姓名究， 提法，本报告无亮也不内直接或问拍分或估速给新加境的任间其生人，提供本报告于合情技咨者及成机构这资者，有美财务动问持无需报好新旧技之汇务项问法本报告由受新加坡全融管理局些管的中国国际全融（新加技》有限公司！“中金新加换”）于新加旅向符合新加坡，证芬期技法定文下的合信投资者及成机均设资者第45条就任可利茎&或其代表就任问证募利蓝进行原需。有关本报告之任间童询，在新加核得本报告的人员可联系中全新加技特持牌代责。 本技告由受全融行为片管局丘管的中日国年会融（买日）有限公司（"中金两日"）千两口民，本微告有美的股资和银务仅向符合2000年会融股务和市场法2005年业没资者（或相当性质）的人士提供。金融准介）今：第19（5）条，38案，47案以及49条规定的人士提供。本报告并未打算提供治零售客户使用。在其欧洲经济区国家，本报告问装其本国认定为专 本报告由中国国际全融日本栋式会社（"中会口本"于口本提供，中会口本是在日本关东财务后（日本美东照务写长《全商）购3235号）注计开受日本法津监管的全融机构，本银告有关的投资产品和联务风向持合日本全融商品交易法：第2案31项质规定的专业投置置提供、本投告并未打算起供格目本非专业投资者使用 机均提供。在该情形下，本报告有美的设资产品和股务仅向日本受监管的全感机构提供 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中民及公司正在注立成争取理立生男美商成股美率。回比，投许者应当于岁到中全公司及！担关人员可能存在影响本报告现点客现性的潜在利营冲来， 股至本损告效布日前十二个月内，中全公司表其关联机构为以下公司提供过投资银行联务：零跑汽车-H，游兼动力-H，谋集动力-A。股至本报告爱布日，中金公司及/变其关联机构据有下达公司相关财务权益的1%以上：零跑汽车-H， 与本报告所含具体公司扫关的退需信息请论问htpsresearchccccomfooterldisclosures，办可非见近u已发布的关于这等公司的具传计究提告 申金研究基本评级体系说明： 分折原采用相对评级体系，股票评级分为跑可行业，中性，武检行业（定支见下文）， 除「股票评级外，中全公司对盖行业的末来市场表现提供行业评级或点，行业评银分为超配，标配，配（主支见下文） 我们连此提理医，中全公可对充质善的旧票不提认买入，来出评设，出享行出，的物行出不等口于买入，卖出，报资者应仔担即读中全公司即充报吉中的所有评级定文，请报资者存组阅读充报告全文，以装取比较完整的现点与信息，不应仅仅估革评说案性断结论，在任问请形下，评级（或研究观点）者不应核视为成作为报资建议，报资者买桌证券成其性全融产品的决定应基于自身套示具体情况（比如当前的持合垃构）及其性需要考感的玉素， 取票评版充文： 跑高行坐（OUTPERFORM)，本系8~12个月，分析师预计个股表现超过同期儿质属的中全行业指款中性（NEUTRAL）：未来5-12个月，分相计预计个股表现与同期其所属的中金行业指效拍比持半 行业评级定文： 扫配OVERWEISHT：未来6-12个月，分预计#行业会电点大垒10%以上：标配（EQUAL-WEIGHT：未来6-12个月，分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间证配（UNDERWEIGHT)：未案6-12个月，分折F预计果行业会助价大垒10%以上， 计究告股分布可AhipgWesearch.coe.comfooterdisdoaures获活 本报告的顾权仅为中金公司所有，未经书置许可任灯机构和个人不得以任何形式持发、翻版、复制、刊暨、发赛或引用。中金公司 北京 上海 中国国际金融股份有限公司中国北京建国门外大街1号国贸写字楼2座28层邮编：100004电话：(86-10)65051166传真：(86-10)65051156 中国国际金融股份有限公司上海分公司上海市浦东新区陆家嘴环路1233号汇亚大厦32层邮编：200120电话：（86-21)5879-6226传真：（86-21)5888-8976 香港 中国国际金融（国际）有限公司香港中环港景街1号国际金融中心第一期29楼电话：(852)2872-2000传真：(852)2872-2100 中国国际金融股份有限公司深圳分公司深圳市福田区益田路5033号平安金融中心72层，73层01A单元，74层0203单元邮编：518048传真：(86-755)8319-9229 东京 旧金山 中国国际金融日本株式会社下100-0005束京都千代田区丸の内3丁日2番3号丸の内二重梧E儿21陪Tel: (+813) 3201 6388Fax: (+813) 3201 6389 CICc US Securities, Inc. San Francisco BranchOfficeOne Embarcadero Center, Suite 2350,San Francisco, CA 94111, USATel: (+1) 415 493 4120Fax: (+1) 628 203 8514 新加坡 纽约 CIcc US Securities, Inc280 Park Ave, 32F.New York. NY 10017. USATel: (+1-646) 7948 800Fax: (+1-646) 7948 801 China Intemational Capital Corporation(Singapore) Pte. Limited6 Battery Road, #33-01Singapore 049909Tel: (+65) 6572 1999Fax: (+65) 6327 1718 法兰克福 伦敦 China Intemational Capital