豆粕周报：美豆单产创下历史新高，宏观数据驱动盘面反弹

期货研究报告 2024 年 8 月 18 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港211.25万吨，累计到港5209.75万吨，同比变化-3.55%。美豆产区无干旱地区占比77%，中度干旱地区占比6%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为64.29%，较上周变动0.99%。国内油厂本周产量为140.08万吨，累计产量为4123.92万吨，同比变化-3.52%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为166.46元/吨，较上周变动-8.67元/吨。现货压榨利润为-600.8元/吨，较上周变动-13.3元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为511.16万头，较上月变动5.59万头，商品猪存栏为3572.12万头，较上月变动52.32万头，油厂五日移动平均提货量为169580吨，较上周变动-600.8吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 134.01万吨，较上周变动 2 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.65 万吨，较上周变动 0.37万吨。仓单数量为 30125 张，较上周变动-3567 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1813900 吨，环比变化 10.69%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为422657 吨，环比变化-46.82%，美国豆粕库存最新一期数据为 432648 短吨，环比变化 39.81%。供给方面，美国方面，USDA 报告数据显示，收获面积预计为 8630 万英亩，比上个预期增 100 万英亩，大豆单产预测为每英亩 53.2蒲式耳，北美近 10 年大豆单产一直在 47 蒲至 52 蒲之间波动，这次创下历史新高。美豆合约的下跌会导致未来几个月大豆采购成本降低，也会降低豆粕成本，进而影响未来至少半年的豆粕价格。国内方面，8 月到港压力依旧巨大，基差弱势。但目前基差位置已经接近底部，继续下探的空间有限。需求方面，国内油厂开机率仍维持高位，截止 8 月 9 日当周，油厂大豆压榨量 196.26 万吨，开机率 56%，较预估低 6.27 万吨。，豆粕库存居高不下、压力依旧，目前国内豆粕库存仍维持在 140 万吨左右，同比增长近 65%。个别油厂因库存过高，选择停机出库存。国内养殖现状难以消化庞大的豆粕库存。宏观方面美联储 CPI 数据增大了美联储的降息概率，另外 8 月 15 日公布的美国公布 7 月零售销售增长超过预期，缓解了市场前期对于美国经济衰退的担忧。在宏观驱动下，豆粕跌势暂缓。目前油厂库存压力持续增加，8 月延续 7 月高压催提的形势。8 月油厂豆粕库存压力依旧。7 月海关大豆到港量少于市场预期，部分大豆结转至 8 月，预计 8 月到港量超 1000 万吨。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议 09-01 合约逢低正套。期权：构建看涨比率价差策略：买 M2501-C- 3100&卖 3*M2501-C-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润