中报业绩预期：同比或略有下滑，关注自营业务波动

行业研究 证券研究报告 证券Ⅱ2024年08月19日 证券行业周报（20240812-20240818） 中报业绩预期：同比或略有下滑，关注自营业务波动 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 54 28,162.19 22,791.49 占比% 0.01 3.44 3.56 相对指数表现 %1M 绝对表现4.0% 相对表现8.4% 6M12M -7.5%-21.1% -6.9%-8.7% 2023-08-18~2024-08-16 2% -8% -17%23/08 -26% 23/10 24/0124/0324/0624/08 证券Ⅱ 沪深300 相关研究报告 《证券行业周报（20240805-20240809）：2024年券商分类评级：新增多条加分项，IPO撤否率继续列入扣分标准》 2024-08-11 《证券行业周报（20240729-20240802）：券商债券融资规模同比有所回落》 2024-08-04 《证券行业周报（20240722-20240726）：量化费率新规报道：或不必担忧对市场流动性的冲击》 2024-07-28 事件点评：24Q2上市券商业绩预测回顾：预计2024年第二季度43家上市券商营业总收入（剔除其他业务收入）1013亿元（同比-9%），归母净利润375亿元（同比-3.8%）；上半年营业总收入1901亿元（同比-16.5%），归母净利润668 亿元（同比-18.4%）。 分业务板块预测：轻资产业务下滑，自营业务收入同比+64亿元，或为唯一增长的主营业务。其中经纪业务收入233亿元（同比-15%/环比+2%），投行业务 收入72亿元（同比-45.7%/环比+6.6%），资管业务收入117亿元（同比-2.2%/ 环比+7.1%），自营业务收入389亿元（去年低基数下同比+19.5%/环比+16.6%）， 信用业务收入80亿元（同比-37.2%/环比+13.1%）。 截至目前，共计15家上市券商发布业绩快报或业绩预告。上半年归母净利润同比方面：红塔证券+52.27%/+1.5亿元、东兴证券+51.47%~+80.05%/+1.8~+2.8亿元、东方证券+11.05%/+2.1亿元、国元证券+9.44%/+0.9亿元、华安证券 +8.65%/+0.6亿元、浙商证券-14.45%/-1.3亿元、光大证券-41.87%/-10亿元、国海证券-61.34%/-2.4亿元、海通证券-69.53%~-76.00%/-26.6亿元~-29.1亿元中泰证券-73.50%/-12亿元、太平洋同比-74%~64%/-1.5~-1.3亿元、东北证券-77.5%/-4.2亿元、国联证券-86.24%/-5.2亿元、华西证券-91.42%~-93.33%/-4.9~- 4.8亿元、天风证券-161.2%~-148.9%/-8.9~-8.2亿元。 事件点评：8月16日，司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）。《规定》明确了适用对象及范围，即证券公司、会计师事务所、律师事 务所等机构（以下统称“中介机构”）为公司在中国境内公开发行股票提供服务进行收费等相关活动。 中介机构收费不能与上市结果挂钩。2023年11月17日，财政部曾出台《关于严禁会计师事务所以或有收费方式提供审计服务的通知》，严禁会计师事务所以“或有收费”方式提供审计服务。“或有收费”通常表现为上市奖励费， 禁止“或有收费”有助于增强会计师事务所的独立性。本次监管层把关注对象扩大到券商和律所，针对各类型中介机构提出了特定的监管要求。《规定》指出，证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。证券公司从事承销业务，应当符合国家和行业主管部门的规定，综合评估项目成本等因素收取服务费用。由于新规给予了中介机构依据工作进度收取服务费的权力，在何阶段如何收取费用可能会较大程度影响中介机构的独立性。 严禁地方政府发放上市奖励。此前，多地政府为企业上市提供奖励上市奖励，部分地区奖励力度较大。例如，2023年《深圳市关于进一步推动企业上市和上市公司高质量发展的若干措施》中提到“鼓励各区对上市或挂牌企业、中介 服务机构给予相应奖励。”；2023年度《徐汇区关于推进企业改制上市工作的扶持办法》中提到“对于通过中国证券监督管理委员会上海监管局辅导验收，且已经被交易所受理申报的企业，按实际发生中介费用的50%，给予最高100 万元的上市扶持。成功上市的，再给予最高350万元的上市奖励。对在科创板发行上市的企业，在申报扶持和上市奖励的基础上，经认定最高再给予一次性奖励100万元。”《规定》指出，地方各级人民政府不得以股票公开发行上市结果为条件，给予发行人或者中介机构奖励。如果地方人民政府违反上述要求，给予发行人或者中介机构奖励的，应当予以追回，并由有关机关对负有责任的领导人员和直接责任人员依法给予处分。 本周行情复盘：本周券商板块+0.81%，跑赢大盘0.39pct。个股表现：国君 +1.21%、中信+1.11%、东财+1.05%、东方+0.95%、华泰+0.24%、兴业-0.19% 方正-0.27%、广发-0.75%、国联-1.99%、中金-2.58%。当前券商板块PETTM估值22.06倍，居于近十年50.39%的估值点位，PB估值1.13倍，居于近十年1.57%的估值点位，估值持续居于历史低位。 本周行业热点：为规范公开发行股票相关服务行为，提高上市公司质量，保护投资者合法权益，司法部会同财政部、中国证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定(征求意见稿)》。征求意见稿指出， 证券公司从事保荐业务或会计师事务所执行审计业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者收费多少不得以审计工作结果或者股票公开发行上市结果作为条件。 投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：西部证券、财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 国投资本 5.81 0.46 0.49 0.53 12.63 11.86 10.96 0.72 推荐 方正证券 7.29 0.31 0.35 0.39 23.52 20.83 18.69 1.26 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年8月16日收盘价 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021