2025中报点评：2025Q2业绩同比略有下滑，持续中标国、南网项目助力成长：球冠电缆（920682）

2025中报点评：2025Q2业绩同比略有下滑，持续中标国、南网项目助力成长 2025年08月24日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师薛路熹执业证书：S0600525070008xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入16.62亿元，同比+1.76%；归母净利润0.53亿元，同比-9.69%；扣非归母净利润0.52亿元，同比-7.35%。2025Q2公司实现营收10.20亿元，同比-0.53%，环比+58.85%；归母净利润0.37亿元，同比-1.50%，环比+128.52%；扣非归母净利润0.37亿元，同比+1.73%，环比+132.69%。 ◼电力电缆同比基本持平，电气装备用电力电缆同比高增，持续中标国网、南网项目。2025H1电力电缆实现营收14.68亿元，同减1.34%，毛利率10.91%，同比下滑1.82pct。2025H1电气装备用电力电缆实现营收1.80亿元，同比增长34.94%，毛利率13.69%，同比上升3.05pct，主要系本期客户对电气装备用电力电缆需求增长；此外裸电线营收较上年同期增加203.75万元，增长17.21%，主要系公司裸电线出口订单增长。此外公司积极进行市场开拓，在主力市场——国家电网、南方电网继续实现突破，“两网”中标再创新高，2025年6月、7月分别中标国网8.3亿元、南网5.1亿元项目；大型央（国）企市场开发扎实推进，成功入围中石油等大型企业“合格供应商”，扩大与中国电建系（核电、水利水电、省地工程公司等）、中铁建等工程业务，继续与线缆头部公司展开业务合作，积极推进产品国际认证以布局自主外贸等。同时，2025年上半年完成合同签约28.6亿元，同比增长31%，有望推动公司业绩进一步成长。 市场数据 收盘价(元)10.76一年最低/最高价4.39/15.00市净率(倍)3.13流通A股市值(百万元)2,071.18总市值(百万元)3,491.40 ◼期间费率基本维持稳定。2025Q2公司期间费用0.72亿元，期间费率约7.06%，基本维持稳定。25Q2末存货约6.09亿元，较25Q1末上升14.33%，25Q2经营性净现金流为-0.32亿元，较去年同期增加1.13亿元。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.43资产负债率(%,LF)57.94总股本(百万股)324.48流通A股(百万股)192.49 ◼盈利预测与投资评级：考虑市场竞争略有加剧，我们下调2025年业绩预测，基本维持2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计2025-2027年归母净利润为1.4/1.7/1.9亿元（2025-2026年前值为1.48/1.7亿元），同增5%/21%/12%，对应PE为25/21/18倍，维持“增持”评级。 相关研究 《球冠电缆(920682)：电线电缆小巨人，市场+产品结构优化助力公司新成长》2025-02-21 ◼风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn