2024年中报点评：部分优势业务有所波动，自营奠定业绩持稳基础

2024年中报概况：东方证券上半年实现营业收入85.71亿元，同比-1.42%；归母净利润21.11亿元，同比+11.04%；基本每股收益0.24元，同比+14.29%；加权平均净资产收益率2.66%，同比+0.22个百分点。拟10派0.75元（含税）。

点评：

1. 收入结构变化：投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比下降。其他收入主要来自租赁、大宗商品交易等，同比+24.55%。
2. 经纪业务承压：公募基金降佣和新发基金低迷拖累代销收入，合并口径经纪业务手续费净收入同比-28.75%。客户资金账户总数280.4万户，托管资产总额7023亿元。
3. 投行业务分化：股权融资业务停滞，主承销金额同比-97.57%；债权融资规模显著增长，主承销金额同比+97.82%，排名行业第6位。
4. 资管及公募基金承压：合并口径资管业务手续费净收入同比-38.06%。东证资管管理规模2249亿元，同比-4.59%。汇添富基金管理总规模1.16万亿元，同比-19.75%。
5. 自营业务表现良好：合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+33.57%。权益自营高股息策略表现良好，固收自营规模增长、持仓结构优化。
6. 两融及质押业务：两融余额226.47亿元，市占率1.53%，逆市增长；股票质押待购回余额50.28亿元，同比-14.77%。

投资建议：预计公司2024、2025年EPS分别为0.32元、0.35元，BVPS分别为8.96元、9.26元，对应P/B分别为1.13倍、1.09倍，维持“增持”评级。

风险提示：权益及固收市场环境转弱、市场波动风险、资本市场改革政策效果不及预期。