国债周报：基本面改善仍需时间，逢低做多

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆经济及政策：国内多数经济数据仍在走弱，复苏仍需时间。海外方面，美国经济数据本周较为分化，市场对9月份降息25BP的预期概率较大。1.央行：7月末，广义货币(M2)余额303.31万亿元，同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.23万亿元，同比下降6.6%。流通中货币(M0)余额11.88万亿元，同比增长12%；2.央行：7月份社融新增7708亿，同比增长8.2%，其中新增人民币贷款-767亿，同比减少1131亿；3.国家统计局：1—7月份全国城镇固定资产投资287611亿元同比增长3.6%；1—7月全国房地产开发投资同比下降10.2%；7月份规模以上工业增加值同比增长5.1%；7月份规模以上工业增加值同比增长5.1%；4.中国人民银行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告；5.潘功胜：中国人民银行将逐步淡化对数量目标的关注；6.针对“限制银行对公募投资及取消银行投资债基税收优惠”传言监管表态：不实；7.央行行长潘功胜：进一步谋划新的增量政策；8.三部门联合通知数万家地方金融组织将进入三年“最严监管期”；9.多个大城市即将收储商品房南京等拟出台国企收购商品房用作保障性住房政策方案；10.美国7月PPI同比上升2.2%，预估为2.3%，前值为2.6%；美国7月PPI环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.2%；11.美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，市场预估为上升3%，前值为上升3%；美国7月CPI环比上升0.2%，预估为上升0.2%，前值为下降0.1%。美国7月核心CPI同比上升3.2%，预估为上升3.2%，前值为上升3.3%；美国7月核心CPI环比上升0.2%，预估为上升0.2%，前值为上升0.1%；12.美国7月工业生产环比下降0.6%，预估为下降0.3%，前值为增长0.6%；13.美国7月零售销售环比增长1%，为2023年1月以来最大增幅，预估为增长0.4%，前值为0%；14.美国上周首次申领失业救济人数为22.7万人，预估为23.5万人，前值为23.3万人；15.欧元区6月份工业产值同比下降3.9%，预测为下降2.9%。欧元区6月份工业产值环比下降0.1%。 周度评估及策略推荐 ◆流动性：1、本周央行逆回购投放15449亿，到期212.9亿，净投放15236.1亿，最新DR007利率收于1.83%；2、本周有4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，到期的MLF将于8月26日等额续做。 ◆利率：1、最新10Y国债收益率收于2.19%，周环比反弹0.48BP；30Y国债收益率收于2.39%，周环比反弹1.05BP；2、最新10Y美债收益率3.89%，周环比回落5BP。 ◆小结：当下国内多数经济数据仍在走弱，预计宽货币政策仍将延续，长期看仍以逢低做多思路为主。在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 基本面评估 交易策略推荐 期现市场 T合约行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 T及TL持仓量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2024年2季度GDP实际增速4.7%，名义增速4.06%，表现低于预期。2、七月份制造业PMI数据为49.4,前值49.5，符合预期；服务业PMI为50.0，前值为50.2，继续下行。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 在七月份制造业PMI的细分项中，新订单数据49.3，前值49.5；生产50.1，前值50.6，数据环比均有所回落，但生产仍维持在扩展区间，供强需弱的格局仍未改变。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、7月份CPI同比增长0.5%，前值0.2%；核心CPI同比增长0.4%，前值0.6%；PPI同比增长-0.8%，前值-0.8%；2、从环比数据看，CPI环比0.5%，前值-0.2%；核心CPI环比0.3%，前值-0.1%；PPI环比-0.2%，前值-0.2%。从环比数据看，食品、旅游出行、油价等细分项是带动CPI反弹的主要因素，主要工业品价格仍以下跌为主。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 七月我国美元计价出口金额同比7.0%，前值8.6%，人民币计价出口金额同比6.5%，前值10.7%，表现不及预期。从出口地区看，欧美增速反弹，日韩及东盟增速环比回落。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月份工业增加值当月同比增速5.1%，前值5.3%；累计同比增速5.9%，前值6.0%，增速继续回落；2、七月份社会消费品零售总额当月同比增速2.7%，前值2.0%；累计同比增速3.5%，前值3.7%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月固定资产投资累计增速同比为3.6%，前值3.9%；房地产投资增速累计同比为-10.2%，前值-10.1%；基建投资增速累计同比8.14%，前值7.70%，主要为电力投资带动，不含电力基建投资环比回落；制造业投资累计同比为9.3%，前值为9.5%；2、七月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.8%，前值-0.9%；同比-8.2%，前值-7.9%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月份房屋新开工面积累计值43732.89万平，累计同比-23.27%，前值-23.7%；2、七月房屋新施工面积累计值703285.74万平，累计同比-12.1%，前值-12.0%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月份房地产开工端数据继续回落，开工端数据传递至竣工端约3年左右，竣工端数据后续进一步回落的概率较大；2、30大中城市新房销售数据继续维持低位。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、二季度单季美国GDP现价折年数286292亿美元，实际同比增速3.12%，环比增长2.80%；2、美国7月未季调CPI年率2.9%，预期3.00%，前值3.00%;美国7月未季调核心CPI年率3.2%，预期3.20%，前值3.30%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国6月耐用品订单金额2645.41亿美元，同比增长-10.28%，前值-1.45%；2、美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人；美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前值为4.10%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国7月ISM制造业PMI为46.8，前值48.5；ISM非制造业PMI为51.4，前值48.8；2、二季度欧盟GDP同比增长0.8%，环比增长0.3%； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区7月CPI为2.6%，前值2.5%，核心CPI为2.9%，前值2.9%；5月PPI为-4.2%，前值-5.7%；2、欧元区7月制造业PMI为45.8，前值为45.8；服务业PMI为51.9，前值为52.8。 流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、7月M1增速-6.6%，前值-5.0%；M2增速6.32%，前值6.2%；增速回落跟“限制手工补息、防空转”等挤水分政策有一定关系，也和实体经济表现较弱相关； 2、7月社融新增7724亿，存量增速同比8.2%，前值8.1%，社融增长主要来自于政府债、企业债及为贴现银行承兑汇票增加相关，新增人民币贷款同比显著回落。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、7月社融细分项中，政府债及企业债增速企稳反弹，其他细分项增速继续回落；2、7月居民及企业部门的社融增速6.66%，和上月持平。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、7月份MLF余额72700亿，本周MLF到期4010亿，央行将于本月26号对MLF等量续作；2、本周央行逆回购投放15449亿，到期212.9亿，净投放15236.1亿，最新DR007利率收于1.83%。 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层