金融期货周报：股指逢低做多 国债波段交易

金融期货周报 2014年6月16日 大陆期货有限公司 地址：上海市徐汇区凯旋路3131号明申中心大厦25楼 邮编：200030 电话：021-54071888 传真：021-54071889 信箱：dlqhyfb@126.com 金融期货研究组： 刘利娟 电话：021-24016066 邮箱：ah.liulijuan@163.com 王若歆 电话： 021-24016150 邮箱： ruoxinwang@hotmail.com 何进峰 电话：021-24016060 邮箱：1985625he@163.com 朱明炀 电话：021-24016150 邮箱：zhumycc@126.com 马延军 电话：021-54071693 邮箱：myj073@126.com 股指逢低做多 国债波段交易 【投资提示】  股指本周逢低做多  国债本周高抛低吸 【内容摘要】 1、 宏观：上周整体宏观面偏多，5月贸易盈余扩大近一倍至359亿美元，央行决定再度实施定向降准打开市场宽松预期，中国5月社会融资规模1.4万亿元，中国5月末M2年率上升13.4%，固定资产投资、零售数据及工业增加值均有所提高，各项数据基本表现良好，对市场起到支撑作用。本周宏观方面重点关注5月实际外商直接投资数据，4月实际使用外资(FDI)同比增长为3.4%至87亿美元，扭转了之前3月的下滑态势。根据之前商务部的表态来看，其对今年外贸形势持谨慎乐观判断，有信心实现预定增长目标。因此，预计该数据表现将较4月有所上升。同时，市场对央行出台宽松政策的预期也在不断增强，继续关注是否有更多利好政策出台。 2、 股指：总之在市场接受了IPO重启的前提下，再加上货币政策的宽松以及技术指标的配合，本周股指期货或会展开一波上涨行情。但反弹高度还要看成交量的配合，在宏观经济还有很多不确定性的情况下，反弹高度不宜过分乐观。本周预计股指震荡偏强，波动区间2130-2200。 3、 国债：上周期债价格高位盘整，成交有所衰减而持仓维持高位，5月CPI符合市场预期，短期没有通货膨胀之忧，期债价格承压。第二轮定向降准显示货币政策转向宽松，短期定向降准可能性再次降低。资金面维持宽松格局，银行间中长期资金价格有所上行。虽然5月官方制造PMI、出口等数据有所好转，但是房地产疲弱拖累中国经济，第三季度经济下行压力不小。我们认为，月内出现趋势性行情可能性不大，中长线依然保持多头思维，主力合约上方压力95.0，下方支撑94.0，注意风控，另外，新合约TF1503本周开始上市交易。 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 一、本周趋势建议品种 方向 本周收盘价格 支撑 阻力 股指期货 多 2177.2 2130 2200 国债期货 震荡 94.5 94.0 95.0 备注：预测的价格指主力合约的价格； 趋势是指未来一周以上的价格判断； 震荡：预计目标价格相对于前一交易日波动不超过5%； 上涨/下跌：预计目标价格相对于前一交易日上涨/下跌超过5%。 二、宏观面分析 观点综述：上周整体宏观面偏多，5月贸易盈余扩大近一倍至359亿美元，央行决定再度实施定向降准打开市场宽松预期，中国5月社会融资规模1.4万亿元，中国5月末M2年率上升13.4%，固定资产投资、零售数据及工业增加值均有所提高，各项数据基本表现良好，对市场起到支撑作用。本周宏观方面重点关注5月实际外商直接投资数据，4月实际使用外资(FDI)同比增长为3.4%至87亿美元，扭转了之前3月的下滑态势。根据之前商务部的表态来看，其对今年外贸形势持谨慎乐观判断，有信心实现预定增长目标。因此，预计该数据表现将较4月有所上升。同时，市场对央行出台宽松政策的预期也在不断增强，继续关注是否有更多利好政策出台。 1、 上周回顾 上周市场股指与国债走势基本一致，股指期货前半周保持震荡走势，周五走出阳线，基本延续牛皮市格局，国债期货在强势上涨之后本周也处于震荡整理阶段。上周整体宏观面偏多，5月贸易盈余扩大近一倍至359亿美元，央行决定再度实施定向降准打开市场宽松预期，中国5月社会融资规模1.4万亿元，中国5月末M2年率上升13.4%，固定资产投资、零售数据及工业增加值均有所提高，各项数据基本表现良好。 2、 要点分析 中国5月贸易盈余扩大近一倍至359亿美元，进口意外下滑 中国海关总署周日(6月8日)公布的数据显示，中国5月贸易帐盈余扩大将近一倍至359 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 亿美元，为连续第三个月上升(2月229.8亿美元赤字为2012年2月以来最低)，因为在出口反弹的同时，进口下滑。具体数据显示，中国5月贸易帐盈余359亿美元，预期会录得盈余226亿美元，前值盈余185亿美元。 图：5月进出口贸易走势 数据来源：Wind资讯, 大陆期货研究所 海关总署相关官员曾在5月后期指出，扣除基数因素，中国外贸进出口目前仍然运行在基本合理区间，未来将逐渐恢复增长，进入到一个比较平稳的温和增长阶段，而且先导指数也预示着5月外贸出口形势将继续好转。 央行再度实施定向降准 6月9日，央行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。 “三农”和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。按此标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。 央行指出，此次定向降低准备金率就是要鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配臵到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。金融机构应切实按照信贷政策导向要求，将释放的资金投向“三农”和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节，促进信贷结构优化。人民银行将对金融机构执行情况加强检查和督导，评估政策效果，保持正向激励作用。 央行表示，当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理适度增 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 长，促进经济健康平稳运行。 与此同时，各路机构名家第一时间纷纷对央行此举发表点评。经济学家马光远表示，本次所谓的定向一方面几乎涵盖了90%以上的金融机构，同时对释放的资金流向并没有要求。因此，本次降准可以称之为一次不定向的定向降准。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，央行当日公布定向降准加大力度的具体落实办法。将对三农及小微企业贷款符合标准的城商行、非县域农商行以及农合行准备金下调0.5个百分点，释放流动性较上次定向降准略高。考虑到目前经济下行压力仍然较大、通胀低于预期和下半年房地产降温等因素，预计定向宽松未来几个月会持续直到实体经济企稳回升。民生证券研究院副院长管清友认为，定向降准符合新常态下调控方式，此轮定向降准涉及大多数城商行和农信社，力度大于上次。但定向降准并非结构调整“万能药”，一来无法改变金融机构惜贷，货币政策传导机制受阻的事实，二来无法改变存款创造后，货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。定向宽松的同时仍需释放改革红利。中国农业银行首席经济学家向松祚表示，预计此举可以增加至少3500亿元人民币的可贷资金，如果能够全部用于小微企业、三农和个人贷款，将对经济稳增长发挥重要作用。不过，向松祚同时表示，现在许多地方商业银行争相到上海、北京、深圳、广州等特大中心城市设立分行，抢夺大城市客户，从而导致农村金融资源向城镇转移，不发达地区金融资源向发达地区转移的趋向，如果这种趋势不根本扭转，即使定向降准也很难从根本上解决金融服务实体经济、尤其是小企业的问题。英大证券首席经济学家李大霄认为，央行定向再降准，股市干旱逢甘霖。这利于满足实体经济的资金需要，保持适度流动性，对稳定经济增长有正面作用，对股票市场也有正面影响。新浪财经专栏作家宋清辉则认为，“微刺激”组合拳与“四万亿”并无本质不同。中金固定收益研究团队表示，初步测算，本次定向降准释放了700到800亿元人民币资金，与上次定向投放规模接近，未超市场预期。该团队认为债市利好前期已经兑现过，预计市场反应有限。 5月CPI回升，PPI回落 国家统计局6月10日发布数据，2014年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.3%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.4%，服务价格上涨2.7%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%。 图：5月CPI走势 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 数据来源：Wind资讯, 大陆期货研究所 2014年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比下降0.1%。工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比下降0.1%。1-5月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.9%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。 图：5月PPI走势 数据来源：Wind资讯, 大陆期货研究所 交通银行首席经济学家连平表示，受猪肉价格上涨影响，5月食品价格环比涨幅将比上月回升，同时，5月翘尾因素约为1.7%，相比上月大幅回升0.6个百分点，因此，预计5月CPI同比涨幅相将明显回升。 对于未来的物价走势，交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟表示，从物价运行趋势来看，由于5-7月份翘尾因素是年内的高点，预计全年物价将呈现“中间高、两头低”趋势。 楼市高库存压力下15城市有松绑限购冲动 上海易居房地产研究院6月10日发布的《5月份新建商品住宅库存报告》显示，在监测的全国35个重点城市中，温州、济宁、西安、福州、常州、杭州、沈阳、青岛等15个城市存销比超过20个月，也就是说，这些城市的新建商品住宅要卖至少20个月才能卖完。中原地产首席分析师张大伟分析，库存消化周期超过一年、第一季度成交面积大幅下滑、 金融期货周报 请务必阅读正文后免责条款内容 购地销售比过高、土地出让金过低、有实质性降价楼盘、人口净流出、有两个以上新区的城市，均可能成为后续放松调控、取消限购的城市。 继一系列地方政策“微刺激”之后，近日，辽宁省会沈阳“限购取消”的传闻不胫而走，被业内视为地方微调限购政策的升级版本。在此次沈阳“取消限购”爆料人易居房地产研究院副院长杨红旭看来，沈阳取消限购有其合理原因，他认为，首先，沈阳市的住宅库存量是全国第二高，去化周期大概超过20个月，市场压力巨大。其次，沈阳房价并不是很高，均价七八千左右，近十年来涨幅也偏小。第三，原本沈阳限购就比较宽松。 此次传出“取消限购”的沈阳，新建住宅存销比达22个月，之前已被曝出微调政策的杭州、宁波、温州等城市此数值同样居高，温州更以44.9 的存销比居于首位。对此，上海易居房地产研究院研究员严跃进表示，目前存销比处于高位的这些城市，将面临限购松绑的冲动。 中国5月社会融资规模1.4万亿元，中国5月末M2年率上升13.4% 中国人民银行周四(6月12日)公布，初步统计，2014年5月中国社会融资规模为1.40万亿元，比上月少1,454亿元，比去年同期多2,174亿元。1-5月社会融资规模为8.58万亿元，比上年同期少5,329亿元。5月当月新增人民币贷款8,708亿元，高于外媒调查中值7,500亿元的水平。 中国人民银行同时公布，5月新增人民币贷款8,708亿元，高于外媒调查中值的7,500亿元；5月末广义货币供应量(M2)年率上升13.4%，外媒调查中值为13.1%。数据并显示，5月