领航LNG装备市场，迈向能源运营先锋

富瑞特装深耕LNG产业链多年，形成了液化天然气装备、重型装备和LNG运维服务三大核心业务板块，产品质量和性能位居行业前列，覆盖全球50多个国家，与一汽解放、东风商用车、法液空等世界知名企业建立了稳定的合作关系。

天然气重卡市场前景广阔，LNG气瓶业务迎来增长。2023年，LNG重卡销量达到15.198万辆，渗透率达24.48%。气柴比下降、经济性和环保优势推动LNG重卡市场发展，富瑞特装作为LNG气瓶的主要供应商将直接受益，预计未来LNG气瓶业务收入将提升。

公司积极推动业务转型升级，致力于从装备制造商向能源运营服务商转型。公司已在新疆、陕北、川渝地区建成多个LNG液化工厂“投资建造+运营”项目，并计划在新加坡设立全资子公司，以新加坡公司为投资主体设立巴西全资子公司，推进LNG运维服务业务的国际化，打造天然气处理及液化服务与LNG产业链运营相结合的国际能源运营服务商模式。

公司重型装备出口海外市场逐渐成熟，2023年公司重型装备海外销售规模同比有所增长，营收和毛利率分别从2022年的3.77亿和3.61%增长至2023年的8.79亿和19.19%。清洁能源投资增长带动公司重型装备发展，产能接近上限，未来可能进行扩产计划。

国内LNG需求持续提升，政策支持LNG应用。2010-2023年，国内天然气表观消费量复合增长率达10.51%，LNG表观消费量2015-2023年复合增长率达17.76%。公司推出制造+服务的商业模式，LNG运维服务销售业绩显著提升，2023年达到5.93亿，毛利率为24.07%。公司计划将LNG运维服务业务推向海外，利用巴西丰富的天然气资源和广阔的市场需求，打造“国际能源运营服务商”模式。

预计公司2024-2026年收入分别为34.76/45.67/54.07亿元，增速分别为14.4%/31.4%/18.4%，净利润分别为1.56/2.31/2.80亿元，增速分别为6.2%/48.1%/21.1%。给予买入-A的投资评级。

风险提示：石油天然气价格波动风险、出口政策变化风险、海外业务拓展不及预期的风险、盈利预测不及预期的风险。