有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 8 月 16 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜....................................................................................................................... - 3 -锌....................................................................................................................... - 8 -碳酸锂............................................................................................................. - 13 - 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜底部回升，主力最高涨至 7.4 万附近，沪铜总持仓下降至 47 万手附近，盘面 09-10 价差缩窄至 60。伦铜最高涨至 9175，伦铜持仓量降至 28.5 万手，COTR 持仓报告显示截止上周五基金净多持仓环比下降 24%至 16459手，而商业净空持仓环比-2%至 60843 手；COMEX 铜最高涨至 416.35 美元，持仓降至 22.4 万手，CFTC 持仓报告显示截止上周二基金净多持仓环比下降 32%至 6936手，商业净空-19%至 43209 手。本周宏观面回暖，美国通胀、零售、初请失业金数据显示美国经济暂无硬着陆风险，市场抛售情绪减弱，叠加国内社库去库加速，铜价重拾涨势。 操作建议：供应端继续面临精铜高供应高库存而铜矿供应紧张的矛盾，铜矿供应以及冷料供应均收紧，8-9 月冶炼厂受原料问题而减产增加，但整体供应仍处于高位水平，炼厂减产预期持续后移。当前国内电解铜库存已持续五周去库，且去库速度加快，而海外市场累库速度放缓，全球精铜库存高位回落，库存压力有所放缓。国内精铜需求继续提升，下游线缆企业开工率回升至 93.66%，新订单数量持续增长，同时再生杆供应继续保持低位，精废替代为精铜杆企业带来更多新订单，短期需求恢复预期在增强，LME 市场深度 contango 结构有所好转，因此基本面短期在全球库存压力放缓以及内外需求修复预期下对铜价逐渐转支撑。下周处于中美数据真空期，虽然近期美国经济数据显示美国硬着陆风险尚不大，但前期衰退风险及流动性风险重创美股多头，投资者对美经济衰退的担忧并未消退，而中国经济预期仍偏弱；整体上，当前中美经济担忧仍存，但下周在中美宏观数据真空期内，市场情绪将迎来短暂修整，铜价将在基本面支撑下重心上移。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、宏观面分析 本周宏观情绪回暖，本周公布的美国 7 月 CPI 和核心 CPI 同比分别为 2.9%（低于预期）、3.2%（符合预期），这标志着消费者价格涨幅连续第三个月保持温和，加之 7 月生产者价格仅温和上涨，通胀已稳步回归下降趋势。美国上周初请失业金人数减少 7000 人，至 22.7 万人，创逾一个月新低，这表明劳动力市场仍在有序放缓；美国 7 月零售销售环比 1%，高于前值和预期，创一年半以来的最大增幅，这进一步彰显了经济的韧性。本周美一系列经济数据强化了美联储 9 月降息预期预期但打击投资者降息 50BP 信心，前期交易的美衰退预期和流动性风险在本周均降温，海外宏观逐渐好转。国内公布的 7 月工业增加值、消费、投资和失业率数据显示 7 月内需仍不足，7 月社会融资规模增量和信贷增长均出现显著下滑，引发市场对经济前景的担忧，不过央行在周四加大逆回购投放力度，政策呵护态度明显，市场信心在下半周恢复，下周处于中美数据真空期，预计市场情绪将偏中性，虽然近期美国经济数据显示美国硬着陆风险尚不大，但前期衰退风险及流动性风险重创美股多头，投资者对美经济衰退的担忧并未消退，而中国经济预期仍偏弱；整体上，当前中美经济担忧仍存，但下周在中美宏观数据真空期内，市场情绪将迎来短暂修整。 三、基本面分析 2.1 供应端 原料端供应紧张加剧：截止 8 月 16 日，进口矿周度 TC 较上周跌 0.22 至 5.9美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于 92%；SMM 七港铜精矿库存较上一期上涨 0.3 至 99.77 万吨，依旧高于去年同期水平，7 月铜矿砂及其精矿进口量为216.5 万吨,环比下跌 6.3%,同比增加 9.6%。本周北方粗铜加工费较上周持平 1000元/吨，南方粗铜加工费较上周持平 900 元/吨，进口粗铜加工费较上周持平 120美元/吨，阳极板加工费较上周持平 550 元/吨，6 月废铜、阳极板进口量分别为16.96、6.7 万吨，合计进口金属量环比下降 22%，同比下降 11%。8 月冷料补充能力快速下降，在铜矿供应紧张之际，原料端压力逐渐增加。 冶炼厂生产利润有所回暖，副产品硫酸价格小幅回升：截止 7 月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损较上月缩窄 387 至-1594 元/吨，铜精矿长单冶炼盈利较上月增加 162 至 1813 元/吨，由于中国八成冶炼厂都签有长单，虽从现货市场采购铜矿面临亏损，但整体上炼厂仍未出现大面积亏损；1 吨铜副产 3.5 吨酸，本周华 鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动 0、0、30、0、0、0 至 770、410、340、500、402、370 元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格小幅回升。 7 月电解铜产量超预期创历史新高：SMM 统计 7 月 SMM 中国电解铜产量为102.82 万吨，环比增加 2.32 万吨，1-7 月累计产量为 694.65 万吨，同比增加 46.14万吨，进入 8 月，据 SMM 统计有 4 家冶炼厂要检修涉及粗炼产能 73 万吨，8 月受再生铜原料和阳极板供应进一步恶化的影响，有越来越多的冶炼厂被迫减产，再者受原料供应紧张影响，原本计划在 8 月投产的三家冶炼厂或产量甚少或推迟投产时间。不过，西南地区某冶炼厂将在 8 月继续加快投产速度，这将带来不少的增量。SMM 根据各家排产情况，预计 8 月国内电解铜产量为 100.34 万吨，环比下降 2.48 万吨，同比增加 1.73 万吨。最后，9 月受原料供应紧张而减产的企业将继续增加，不过在检修结束复产和某冶炼厂投产速度加速的支撑，SMM 预计 9 月产量或继续下降，但降幅并不会太大。 精炼铜进口继续亏损：本周沪伦比值和扣除汇率沪伦比值窄幅震荡，沪铜进口转为小幅亏损，截止周五，现货进口亏损为 10 元/吨左右，美金铜市场报价持续坚挺，本周洋山铜溢价小幅回落，仓单较上周将 10 至 53 美元/吨，提单较上周降 7 至 60 美元/吨。 2.2 需求端 废铜杆周度开工率环比涨 3.39 至 18.92%：再生市场继续受《公平竞争审查条例》影响，湖北湖南部分企业复产，但再生铜杆厂采购主要以含税再生铜废料为主，实际成交甚少，阳极铜到精铜成本 500 元/吨；废铜生产废铜杆直接生产成本 700-800 元/吨，加上财务成本将达到 1100 元/吨；阳极板加工费 550 元/吨，江西再生铜杆对当月扣减 180 元。当前再生行业由于政策因素导致利废企业生产受阻，再生铜杆厂开工率继续低位。 精铜杆周度开工率环比涨 6.03 至 80.92%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平 475 元/吨，本周铜价止跌重心相对持稳，下游订单持续释放同样维持稳定，同时随着再生杆供应保持低位，精废替代也为精铜杆企业带来更多新订单，周内开始有江苏地区企业反馈新增北方、华南客户下单，消费表现为持续好转，多数精铜杆企业对后市消费信心增加。库存方面，因大型企业检修停产，本周精铜杆原料库存环比 5800 至 38700 吨，成品库存在备库逐步消耗情况下，本周 精铜杆成品库存量环比下降 3500 至 59800 吨。 电线电缆周度开工率环比涨 1.37 至 93.66%：根据 SMM 的了解，多家企业表示其新订单数量仍在增长，但传导至生产端存在一定滞后，因此本周铜线缆企业的开工率环比增幅较小。分行业来看，电网端订单表现优异，新能源发电类订单也在恢复中，而房地产和基础设施领域变化不大。此外，SMM 发现企业订单存在显著分化。一方面，区域差异明显，华东地区企业订单增长显著，而其他地区企业的订单增量相对较少；另一方面，企业规模也存在差异，尽管总体需求有所改善，但仍低于去年水平，有限的订单集中在大型企业，而中小型企业订单增长乏力，部分中小型企业对“金九银十”旺季不再抱有希望。库存方面，原料库存较上周-30 至 23010 吨；本周样本企业成品库存较上周-300 至 18340 吨； 2.3 现货端 国内去库 4.05 至 38.55 万吨：SMM 统计社库较上周四去库 3.68 至 30.16 万吨，上海、广东、江苏地区均去库，消费旺盛是社库去库主因。后市，国内供应受冶炼厂减产影响而下降，而且下周进口铜到货量不多，预计下周总供应量会较本周下降。而下游消费方面，铜价仍处于低位，再加上大量再生铜杆企业因新政问题而停产，料下周消费量会增加。因此，我们认为下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存料会继续减少。保税区库存下降 0.37 至 8.39 万吨。 LME+COMEX 市场累库 1.3 至 33 万吨：其中 LME 累库 1.1 至 30.7 万吨，COMEX累库 1538 吨至 2.2 万吨，海外市场持续累库。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 锌 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：美就业数据企稳，套息交易平仓风险消退，市场恐慌情绪修复，沪锌超跌回升。内外盘共振，沪锌修复超1000点，主力合约周内震荡运行，周线收一阳柱，收涨3.19%，09-10价差80。本周美元、人民币与伦锌的相关性分比为88%、94%，上周分别为8%、10%。新加坡地区再度交仓23675吨，LME锌库存再度回升至26.2万吨以上高位，截至14日LME锌260600吨，环比上周累库20675吨，0-3呈Contango再度走强至52.48美元/吨。国内社库再去库0.3万吨，七地库存录减至13.4万吨。锌锭现货进口盈亏收敛，当前仍有少量进口锌锭陆续流入市场，盘面回升，现货升水不断下移，沪市对09贴水0-10元/吨，津市对09升水10-30，广东对10升水90-100，沪粤价差缩小。持仓方面，投资公司或信贷机构的持仓多空双增，净仓位处于净空头头寸，仓单持有报告显示大户持仓集中较低，LME持仓报告偏空。 操作建议：衰退预期减弱但并未完全消退，基本面供需双弱。锌精矿延续了上半年以来的紧缺局面，TC费用继续下行并出现负值的情形，国产锌矿TC跌350至1450元/金属吨，进口TC跌10至-30美金/干吨。锌矿供给紧缺并逐步向冶炼端传导，7月国内传出多家炼厂扩大检修规模的消息，根据