业绩稳健增长，持续推进乐友整合、多场景业态并行发展

24Q2公司收入、利润稳健增长，营收23.27亿元，同比+12.78%；归母净利润0.68亿元，同比+9.91%。公司持续推进乐友整合，截至2024.6.30，乐友国际门店达1035家，遍布全国21个省，形成市场互补，乐友24H1实现营收7.85亿元，净利润3241.01万元。

全球优选差异化供应链进一步完善，24H1实现销售收入5.04亿元，同增65.35%，占母婴商品销售收入的比重为12.74%。自有品牌矩阵包含11个品牌，24H1开发上架52款商品，提升毛利率与商品结构。

公司积极实施多场景业态并行发展，24H1净开店10家，期末门店数1035家。孩子王门店平均坪效2715.78元/平，同比-13.37%；店均销售收入622.36万元，同比-14.31%。公司推进多场景业态，包括儿童生活馆、加盟模式、线上平台等，24H1母婴商品线上销售收入18.22亿元，占母婴商品销售收入比重为46.04%，同比增长19.32%。

分业务看，2024年母婴商品贡献主要营收，达到39.58亿元，同增10.11%。母婴服务/供应商服务/广告业务/平台服务/招商及其他业务分别实现营收1.31/3.12/0.29/0.49/0.4亿元。分产品，奶粉和用品为两大主要品类，24H1营收分别为24.3/6.43亿元，同比+13.5%/-6.48%；分地区，华东/西南/华北/华中/线上平台营收分别为18.62/6.35/4.97/4.56/5.87亿元，同比分别为-12.66/-1.78/+221.41/-3.14/+20.67PCT。

盈利预测：预计公司2024-2026年营收分别为99/104/108亿元，同增13%/5%/4%；归母净利润分别为2.13/2.41/2.73亿元，同增102%/14%/13%；EPS分别为0.19/0.22/0.24元，对应8月15日收盘价PE为28/25/22X。

风险因素：开店&门店调改进度不及预期，乐友盈利不及预期，区域竞争加剧。