商贸零售：7月社零同比+2.7%，增速环比改善

7月份，中国社会消费品零售总额同比增长2.7%，环比提升0.7个百分点，季调后环比增长0.35%，由降转升。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%，限额以上单位消费品零售额同比下降0.1%。

核心观点与关键数据：

• 整体增速环比改善：7月社零同比增速为2.7%，略低于市场预期（+3.06%），但环比提升0.7个百分点。季调后环比增长0.35%，显示消费趋势有所好转。
• 消费结构分化：
  • 必选消费：粮油食品、饮料、烟酒、日用品等类别保持稳健增长，分别同比+9.9%、+6.1%、-0.1%、+2.1%。
  • 可选消费：除通讯器材（+12.7%）外，化妆品（-6.1%）、金银珠宝（-10.4%）、服装鞋帽（-5.2%）表现疲软，地产相关消费（家电、家具等）仍偏弱。
• 线上线下趋势：
  • 线上消费：1-7月实物商品网上零售额同比增长8.7%，占社会消费品零售总额比重提升至25.6%，7月网上零售额同比+8.1%。
  • 线下消费：7月线下社零总额同比+0.8%，但环比下降2.5个百分点。限额以上零售业中，超市、便利店、专业店等业态增速放缓，百货店同比-3.8%。
• 投资建议：建议围绕“高景气细分、格局优化、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，推荐名创优品、巨子生物等，关注途虎-W、华住集团-S等。

风险提示：

• 宏观经济增长放缓风险。
• 消费复苏不及预期风险。