海外观察：2024年7月美国CPI：美国7月CPI低于预期

胡少华S0630516090002hush@longone.com.cn联系人董澄溪dcx@longone.com.cn 投资要点 ➢事件：7月美国CPI同比上涨2.9%，预期3.0%，前值3.0%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值下降0.1%。7月美国核心CPI同比上涨3.2%，预期3.2%，前值3.3%；环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.1%。 ➢核心观点：7月美国通胀低于预期，CPI同比增长2.9%，核心CPI同比增长3.2%，虽然环比上涨0.2%，但仍为2021年以来的最低增速。能源价格整体持平，核心商品价格连续两月下跌，尤其是二手车、服装和机票价格降幅较大，这是通胀走弱的主要原因。然而，住房、食品和汽车保险价格依然高企，尤其是住房价格反弹明显，贡献率超90%，未来可能继续推动通胀回升。市场预计美联储在9月降息25bps的概率增加，但因通胀黏性较强，进一步走势仍待观察。 ➢美国通胀低于预期。7月，美国CPI同比增长2.9%，自疫情后首次降至3%以下。核心CPI同比增长3.2%，为2021年以来的最低增速，环比上涨0.2%，较6月有所回升。超核心通胀在5月、6月连续降温之后，7月有所反弹，环比增长0.2%。 ➢能源价格与上月持平。7月燃油价格环比上涨了0.9%，但管道燃气服务价格环比下跌0.7%，两者相互抵消，能源价格与上月持平。 ➢二手车、服装和机票降温幅度较大。美国核心商品价格继6月下跌0.1%之后，7月进一步下跌0.3%。新车、二手车分别下跌0.2%和2.3%。服装价格下跌0.4%。机票价格环比下跌1.6%。核心商品价格下跌是7月美国通胀低于预期的主要原因，预计未来核心商品仍将继续降价，但幅度可能逐步收窄。 ➢食品、住房和汽车保险价格仍高。美国CPI中的住房价格自6月开始有所反弹，7月住房价格环比增速上涨0.2pct至0.4%，住房成本的贡献率达到90%以上，未来可能仍将进一步推动美国通胀的回升。汽车保险价格7月上涨1.2%，前值0.9%。食品价格环比增长0.2%，增速与上月持平。食品、住房和汽车保险价格与民众生活关系较大，可能会成为未来美联储衡量降息幅度时的顾虑。 ➢市场预期美联储9月降息25bps。尽管核心通胀降温，但住房价格的升温预示了美国通胀可能仍有黏性。市场对于7月的数据反应较为平淡。CME数据显示，联邦基金利率期货中定价的9月降息25bps的概率从47%上升到56.5%，降息50bps的概率从53%下降至43.5%。市场可能认为，7月美国通胀虽然走弱，但不足以支撑美联储降息50bps。股票期货小幅上涨，美债收益率上升、收益率曲线趋平。 ➢美国通胀粘性依然较高，未来走势仍待观察。美国CPI已经连续3个月走低，足以支撑美联储9月降息，但未来走势仍有待观察。住房价格和车辆保险价格都属于通胀中的粘性项目，与经济周期的关系不大，未来若继续走高，可能推动美国通胀反弹。核心商品价格的下跌幅度未来可能也将逐步收窄，对美国通胀降温的贡献可能变小。 ➢风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089