海外观察：2024年1月美国CPI：美国通胀全面高于预期

美国通胀全面高于预期的宏观简评

投资要点

• 事件：1月美国CPI同比上涨3.1%，略高于预期的2.9%，环比上涨0.3%，高于预期的0.2%。核心CPI同比上涨3.9%，与预期相符，环比上涨0.4%，超出预期的0.3%。

• 核心观点：美国通胀下行速度缓慢，1月CPI增速虽较上月略有下滑但仍高于预期，核心CPI增速保持稳定，服务价格的强劲增长凸显了通胀的韧性。

主要经济指标解析

• 食品价格：食品价格涨幅扩大至0.4%，较上月增加0.2个百分点，能源价格则下跌0.9%，跌幅较上月增加0.7个百分点。国际油价下降导致汽油和燃油价格分别下跌3.3%和4.5%。

• 核心通胀：核心CPI环比增长0.4%，显示核心通胀仍然坚挺。二手车价格大幅下跌3.4%，导致核心商品价格下跌0.3%，尽管这一跌幅比前值扩大了0.2个百分点，但仍不足以抵消核心服务价格0.7%的环比增长。

• 住房与服务价格：住房价格继续以0.6%的环比增长率上涨，连续四个月加速增长，成为推高通胀的主要因素。核心服务价格环比增长0.6%，与1月非农报告中薪资超预期增长相一致，显示出服务价格的持续韧性。

市场反应与政策展望

• 市场反应：由于通胀全面超出预期，联邦基金互换市场预计的降息时间从6月推迟至7月。美股期货价格下跌，美债收益率上扬。

• 政策展望：鲍威尔在1月FOMC会议中强调，只有当通胀能够降至2%时，美联储才会开始逐步放宽紧缩政策。若当前通胀趋势持续，美联储降息时间可能仍遥不可期。

风险提示

• 出口商品价格波动：中国出口商品价格的波动可能影响美国通胀水平。
• 地缘政治风险：地缘政治不稳定可能加剧全球供应链压力，进一步影响通胀形势。

结论

美国通胀数据显示，虽然通胀率在1月份出现微小下滑，但仍高于市场预期，核心通胀的韧性尤为显著。随着能源价格下跌和食品价格涨幅扩大，通胀压力分布更为复杂。市场对于美联储降息时间的预期已经调整，未来几个月内，能源与核心商品的下行趋势能否持续以及薪资增速的走向将对通胀前景产生重要影响。同时，地缘政治风险和出口商品价格波动也被认为是影响美国通胀的关键因素。