H1盈利能力大幅改善，展望Q3产能有望维持满载

公司2024年上半年业绩表现强劲，实现营业收入43.98亿元（同比增长48.09%），归母净利润1.87亿元（同比扭亏），扣非净利润0.95亿元（同比扭亏）。Q2营收21.70亿元（同比增长15.43%），归母净利润1.08亿元（同比下降62.45%），但环比增长35.93%。H1盈利能力显著改善，综合毛利率提升至24.43%（同比+6.21pct），净利率提升至4.43%（同比+8.49pct）。费用端，销售、管理费用率下降，但财务费用率上升（主因利息及汇兑收益减少）。公司表示Q3产能持续满载，已上调部分产品代工价格。

受益智能手机（Q2出货量增12%）及半导体（预计2024年增长超20%）复苏，中高阶CIS业务快速发展，H1占比达16.04%，已成为第二大产品线，产能满载。公司40nm高压OLED平台已小批量量产，28nm平台研发中，并布局硅基OLED（与国内领先企业合作），瞄准AR/VR市场（预计2024年规模达4,800亿元）的长期增长空间。

研究结论：上调至“买入”评级。公司作为纯晶圆代工龙头企业，55nm TDDI量产，40nm高压OLED小批量量产，110nm DDIC通过车规级认证。消费电子需求复苏带动DDIC、CIS景气度提升，产能满载推动毛利率修复。先进制程及新技术研发（硅基OLED）将拓展新型显示、汽车电子等增量市场。但鉴于研发投入较高，下调2024-2025年盈利预测：2024-2026年归母净利润预计6.67/10.31/14.76亿元（EPS 0.33/0.51/0.74元，PE 45X/29X/20X）。

风险提示：需求复苏不及预期、客户集中度高、汇率波动、行业竞争加剧。