每日报告回放

市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放（2024-08-1409:00——2024-08-1515:00）2 事件点评：《私人部门之间的缩表传导在加速》2024-08-142 行业更新：批零贸易业《智能眼镜大势所趋，镜片公司或望受益》2024-08-153 行业更新：房地产《快速下行结束，寻找新的平衡点》2024-08-153 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024-08-144 行业事件快评：建筑工程业《政策推动配电网发展，推荐中国能建、中国电建等》2024-08-145 行业日报/周报/双周报/月报：通信设备及服务《短期波动不改需求趋势，DCI需求指引乐观》2024-08-145 公司更新报告：京新药业（002020）《营销调整改革逐见成效，盈利能力提升》2024-08-156 公司研究（海外）：卓越教育集团（3978）《利润端超预期，关注旺季数据兑现》2024-08-157 公司更新报告：重庆啤酒（600132）《业绩略低于预期，尚待成本集约效应》2024-08-158 公司更新报告：福耀玻璃（600660）《ASP提速叠加成本环境改善带动盈利超预期》2024-08-148 公司更新报告：伟星股份（002003）《H1收入利润双超预期，上调全年利润预期》2024-08-149 公司更新报告：鼎捷软件（300378）《业绩增速提升明显，海外业务构筑新引擎》2024-08-1410 公司首次覆盖：耐普矿机（300818）《选矿备件核心龙头，充分享受矿山出海红利》2024-08-1410 公司更新报告：新洁能（605111）《盈利能力持续恢复，新兴领域快速增长》2024-08-1411 公司更新报告：中芯国际（688981）《产能利用率稳步提升，二季度收入超预期》2024-08-1412 中小盘-周报：《主题投资风格切换，轮动风格初显》2024-08-1413 市场策略周报：《大行卖券之后，债市微观结构的新平衡》2024-08-1513 事件点评：《“稳增长”与“防风险”的权衡》2024-08-1514 英文报告：《GTJAMORNINGBRIEF20240815》2024-08-1515 每日报告回放（2024-08-1409:00——2024-08-1515:00） 韩朝辉（分析师） 021-38038433 hanchaohui@gtjas.comS0880523110001 张剑宇（研究助理） 021-38674711 zhangjianyu029568@gtjas.com S0880124030031 汪浩（分析师） 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com S0880521120002 事件点评：《私人部门之间的缩表传导在加速》2024-08-14 政府债仍是主要支撑，但8月将明显减弱，企业债券增加较多，委托贷款企稳回升。2024年7月社融存量增速回升至8.2%（前值8.1%），新增社融7708亿元，同比多增2342亿元。拆分结构来看，贷款减少-767亿元，同比少增1131亿 元；直接融资中：企业债券新增2028亿元，同比多增738亿元；股票融资低位 运行，新增231亿元，同比少增555亿元；表外融资中：未贴票减少1075亿元， 同比少减888亿元，但由于环比基数较低，仍然体现为传统制造企业融资需求偏 弱。政府债仍然是社融的主要支撑，新增6911亿元，同比多增2802亿元，我们 预计8月政府债净融资约为1.25万亿元，同比多增约700亿元，对社融支撑将明显减弱。 居民早偿潮阶段性回落，关注企业提前还贷。1）票据融资超季节性，或与企业提前还贷有关。票据利率随OMO利率调降而快速调整，由2.03%下降至1.93%，明显低于企业贷款加权平均利率（3.63%），企业为了节约财务成本，便有动机将未贴票进行贴现，然后偿还短期贷款，可以看到7月票据融资新增幅度和企业短贷减少幅度基本一致。2）居民提前还贷潮阶段性回落。我们跟踪的RMBS居民早偿率数据显示，7月早偿率由29.0%回落至23.1%。一方面是提前还贷的能力在减弱，一个证据是二季度各省市居民消费增速与人均可支配收入呈现明显的负相关，表明负债较重的群体（更有可能集中在人均收入较高的一二线城市）有“还不动”的迹象；另一方面是提前还贷的动机也有弱化，显示房产置换驱动的提前还贷有所减少。 对M1可以更加乐观，而对M2的企稳则需谨慎。7月M2增速6.3%（前值6.2%），M1增速-6.6%（前值-5.0%）。M2阶段性企稳，主因居民存款回落幅度明显低于季节性，此外非银存款增幅较多。一方面，8月和9月是财政支出大月，随着三季度后半程财政投放的发力，以及特别国债对于“两重”、“两新”支持政策的落地，M1有望企稳；另一方面，M2企稳回升的背后是债务负担不重的居民减少提前还贷，并增加理财投资，7月理财规模呈现环比高增，但在监管部门反复提示资管产品风险下，理财性价比或有所降低，不排除引发部分风险偏好较低的居民将资金重新配置到提前还贷的可能。 7月社融数据尽管阶段性企稳，但从投向实体的资金规模来看（社融口径下的新增人民币贷款转负），需求偏弱的格局没有发生变化。此外，还需要警惕两点风险：1）一是企业提前还贷加速的风险。7月数据显示，企业通过票据融资偿还短期贷款以降低财务成本，同时通胀数据表明，PPI环比动能偏弱、上游成本挤压效应不断加剧，叠加部分过剩产能行业（如光伏、汽车）带来的出清压力，企业进一步压降债务的动机或有所增强。2）二是居民提前还贷回潮的风险。对于债务负担不重的居民而言，在监管连续提示风险、理财净值平滑机制被叫停之后，减少提前还贷、配置银行理财的性价比或有所降低；另一方面，债务负担较重的居民进行提前还贷的能力减弱，或许预示着修复资产负债表的所需时间被拉长。由于7月已经调降了LPR，加上社融数据有所企稳，我们认为8月连续调降的概率不大，但后续仍存在单降LPR的可能性。 风险提示：宽货币政策不及预期、企业部门贷款持续收缩 刘越男（分析师） 021-38677706 liuyuenan@gtjas.comS0880516030003 陈笑（分析师） 021-38677906 chenxiao015813@gtjas.com S0880518020002 行业更新：批零贸易业《智能眼镜大势所趋，镜片公司或望 受益》2024-08-15 近期智能眼镜事项密集落地。1)据财联社，苹果专注于AR技术的Vision团队正持续试验开发多款产品，包括更平价的AppleVision头显、第二代AppleVisionPro及一款类似Ray-BanMeta的智能眼镜；2)Meta计划斥资数十亿美元收购依视路陆逊梯卡集团约5%的股份；此前Meta与后者旗下的雷朋眼镜合作开发两代智能眼镜：Ray-BanStories和Ray-BanMeta，后者2023Q4仅一个季度销量超一代眼镜全生命周期的出货量，且近期持续处于缺货状态；3)近期智能眼镜进入密集发布期：🕔7月25日RokidARLite发售，12小时订单量破万；②7月31日XREAL系列AR眼镜最新款XREALAir2Ultra正式发售；③魅族望于9-10月推出第二代AR眼镜产品；④Meta将亮相超高端AR眼镜Orion；⑤谷歌计划与依视路陆逊梯卡展开合作，商讨将GeminiAI助手放入未来的智能眼镜中。 AI眼镜望成为AI应用落地的最佳场景之一，未来发展长风万里。1)过去数年智能眼镜小众化定位的痛点主要在技术、内容、价格、重量等方面，随软硬件结合技术升级、AI大模型的推进，智能眼镜望涌现更多爆品，或类似此前Airpods成长路径；2)据弗若斯特沙利文，全球镜片市场规模超500亿美元，若考虑镜架、 太阳镜等在内的眼镜产品市场规模预计超1000亿美元，奠定行业增长基础；3)据IDC/艾瑞咨询等，2024Q1全球AR眼镜出货量10万台/+56%，智能眼镜出货量26万台/+217%；2023-27年全球VR设备出货量CAGR超30%、AR设备出货量CAGR超130%。 多家公司积极布局智能眼镜赛道。1)博士眼镜：国内眼镜零售头部公司，全国超500家门店，2019年战略合作华为，成为其智能眼镜产品在线下眼镜零售渠道的独家合作商；2022年起先后与雷鸟创新、MYVU、ROKID、李未可等达成合作；2)明月镜片：国产镜片头部公司，在电商平台销售的智能眼镜sasky具有语音助手功能，可语音唤醒SIRI、小艺、小爱同学，并具有接打电话、导航等功能；3)康耐特光学：镜片出海头部公司、境外业务占比超70%(下游客户包括品牌商、经销商及零售商等)，高效的C2M模式及领先的技术研发优势推动定制镜片占比持续提升；拟投资泰国建厂进一步强化全球竞争力。 眼镜公司有望受益智能眼镜行业发展，推荐细分行业龙头。1)我们认为，全球近/远视等人数占比超50%，且普遍存在散光等问题，因此智能眼镜触达终端消费者仍需近/远视解决方案完成“最后一公里”，参考苹果与蔡司的合作模式，眼镜公司可提供定制化的视力矫正、线下渠道及售后等服务，望成为智能眼镜产业链的重要组成；2)推荐博士眼镜、康耐特光学；明月镜片同样受益。 风险提示：行业竞争加剧、智能眼镜发展不及预期等 谢皓宇（分析师） 010-83939826 行业更新：房地产《快速下行结束，寻找新的平衡点》 xiehaoyu@gtjas.comS0880518010002 白淑媛（分析师） 021-38675923 baishuyuan@gtjas.comS0880518010004 黄可意（研究助理） 010-83939815 huangkeyi028691@gtjas.com S0880123070129 2024-08-15 相较6月的数据恢复，在基数不再下行、且为政策出台后的第二个整月来看， 7月数据有所回落。7月投资增速为-10.8%，回落0.7个百分点，销售金额/面积增速为-18.5%/-15.4%，分别回落4.2/0.9个百分点。相比于投资和销售的回落，新开工和竣工面积则有所改善，分别同比下降19.7%和21.8%，较上月改善2.0和7.8个百分点。 有两个值得关注的点，一是政策的效力期，目前来看，5月政策出台后，较以往政策有更长的效力，预计能观察到2~3个月的效力期，楼市的快速下行期进入尾声。以往政策的出台，会伴随销售的放大，但效力期往往在1个月左右，且往往不会带来一些前瞻指标的改善，如二手房的挂牌量。本次政策，不仅效力期更长，同时，挂牌量数据确实出现了改善，也即，本轮政策开始，政策的作用效果在加强。同时，本次政策在执行上并没有如预期般快，以再贷款额度使用来看，进展是循序渐进的。以此作为推断，楼市的快速下行期进入尾声。 第二个值得关注的点是修正数据隐含的高能级城市的退房事件在2023年同期销售中已经出现。根据对基数数据的计算，2023年7月销售项目中，因退房等原因进行修订的那批房源均价为9229元/平方米，为开始修订数据以来首次超过7500元/平方米，且过去大部分时间处于5500~6500元/平方米。以此均价反推，开始有高能级城市触及到退房，从而带来了数据的变化。 当前处于阶段性平衡中，后续仍然期待进一步的政策支持，主要在房企负债久期和居民利率成本上。当前政策已经有了较好的效果，在过去两年已经出台大量政策之后，后续的关注点主要在三个方面，一是看政策的具体执行，二是看房企负债久期如何拉长，三是看居民借贷利率能否下调。维持两端配置，一方面，选择低杠杆的龙头企业，如招商蛇口、中新集团、保利发展等，另一方面关注重组进展，关注旭辉控股集团、融创中国等。 风险提示：市场需求加速下行。 钟浩（分析师） 021-38038445 zhonghao027638@gtjas.com S0880522120008 沈唯（分析师） 0755-2397679