每日晨报

2024年8月14日 今日焦点 上半年利润超预期：2024年上半年收入42亿元，同比+28%，好于市场预期的13%，主要因多个重点项目集中上线。经调整净利润7亿元（同比+16%），超市场预期7%。 上半年分部业务概览：在线业务基本符合预期，收入同比微降2%，其中自有渠道MAU/付费用户同比持稳。版权运营超预期，上半年收入同比大幅增73%，主要因多部头部剧集集中在上半年上线，短剧、衍生品等新业务快速增长等。 展望：维持全年在线收入收入小幅下降预期（-2%）。基于IP运营业务强劲増势，同时考虑合并腾讯动漫影响，上调全年阅文核心IP运营收入10%至23亿元。 估值：我们小幅上调2024年经调整净利润预期1%至14亿元，基于2023-25年利润复合增速21%，参考可比优质内容及版权公司平均20倍2024年市盈率，维持目标价29港元。短期缺少股价催化剂，维持中性。 我们调整了百度（BIDU US）的盈利预测，主要由于我们将爱奇艺的盈利预测调整影响加入百度整体，2024年收入/经调整净利润较此前下调1.4/1.9个百分点。但考虑百度在AI投入的持续积累，AI云及自动驾驶第二/第三商业化增长曲线确定性继续增强，技术进步仍是公司估值修复的核心。公司现价对应2024/25年市盈率为7.8/6.8倍，在历史低位，维持目标价129美元/125港元（9888 HK）和买入评级。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 2024上半年料毛利率受压：我们预计越秀地产2024上半年的毛利率将降至仅13 – 14%。 可能下调销售目标：我们预计越秀地产可能会修改其全年销售目标，预期越秀2024年合同销售额约为1,160-1,200亿元。 物管理业务收入增长超过20%：我们预计物业管理服务渠道项目转化至在管项目可带动收入同比增长维持20%以上。 下 调收 入及 利润 预测 ：我们 分别 下调 了2024/25全年 核 心 利 润 预 测34%/35%，主要是由于利润率下降和销售成本提高。 维持买入：我们维持对越秀地产的买入评级，鉴于1）新土储以及其大湾占比较多，在市场好转时更好抓住购买力；以及2）国企背景更容易受惠于近期的行业扶持政策。因应行业近况对毛利率及利润的影响，我们下调利润预测，并下调目标价至6.60港元，对应2024年预测资产净值目标折让50%。 全球电池装车量增速放缓，中国电池企业海外市场份额显著提升。根据SNE Research数据，1H24全球（除中国外）电池装车量达165.3 GWh，同比+13.1%，我们认为增速下滑主要因为期内海外电动车销量增速放缓至+8.2%。但中国电池企业市场份额提升明显，1H24前十大电池装车企业中，有四家中国企业，期内合计装车量57.4 GWh（同比+28.7%），市场份额提升至34.8%。 海外市场，日系和韩系电池厂商市场份额下滑。韩国电池企业整体市场份额同比下降1.8个百分点。日本松下电池市场份额大幅下滑5个百分点至9.8%。 投资启示：中国市场，得益于汽车以旧换新政策，我们预计中国新能源车销量有望稳健增长。而海外市场，我们预计下半年新能源车销量以及全球（除中国外）电池装车量的增速仍将维持在较低水平，基于1）欧美国家对二氧化碳排放法规的放宽；2）即将到来的美国总统大选带来的不确定性；3）消费者信心减弱。考虑到中国电池企业积极布局海外业务，我们预计中国电池企业海外市场份额仍有提升空间。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。