能源化工月度投资策略：季节性改善支撑价格，长期供需矛盾仍存

2024年8月1日 ——能源化工月度投资策略 投资要点： 分析师： 原油：供需季节性好转，至9月上需求仍有计价释放时间，成品去库仍可持续，叠加近期中东地缘政治风险回升，油价8月或维持震荡格局。但低利润问题并未解决，炼厂进料缓慢走低，后续或影响现货买盘，以及中国需求恢复不及预期，如果10月OPEC+不给出超预期退出减产方案，油价长期中枢下行趋势将不会结束。 王亦路：从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn PTA：短期终端开工淡季走弱，备货节奏放缓，8月累库预期不改，短期价格区间下沿震荡。但后期下游采购或有季节性回升，叠加近期资金卖盘力量开始减少，PTA突破下沿概率较低，窄幅震荡格局持续 分析师 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 乙二醇：8月仍维持去库格局，港口库存持续去化，厂家库存维持低位，7月流动性行情显示乙二醇已具备中枢上行基础。8月后观察终端开工恢复情况，若下游带动开工回升，乙二醇去库状态下远月多配价值将持续增加。 结论：海外成品油需求总体一般，但旺季需求仍有剩余发酵时间，去库仍可给市场信心，原油价格预计短期有支撑，长期过剩问题仍然存在，若OPEC+维持原有退出减产行动，则油价或在9月后面临进一步回调趋势。化工板块整体回调幅度或不及原油，部分品种如乙二醇可适机低位多配。 操作建议：8月原油可进行区间操作，趋势性行情出现概率较低。下游方面乙二醇远月合约可进行逢低多或期权看涨操作，PTA维持区间震荡操作。 风险因素：OPEC+仍维持原有减产政策，北美供应短期受刺激出现增量，地缘政治风险影响生产运输，伊拉克北部供应出现回归，俄罗斯供应再度走高，俄乌冲突缓和影响制裁，化工下游需求弱化程度大幅超预期，以及国内需求恢复水平速度低于预期等。 正文目录 1.策略概述.........................................................................................5 2.原油：需求担忧长期存在，季节性恢复短期支撑..........................5 2.1.供应变量不大，现货调整有限....................................................................52.2.旺季中低位需求仍有释放空间，长期矛盾或在持续酝酿.............................9 3.聚酯：终端需求等待恢复，震荡格局不改...................................14 3.1.PTA：供应增量叠加下游弱势，后期累库预期持续....................................143.2.乙二醇：显性库存继续去化，远期多配价值持续......................................19 图表目录 图1Brent即期价差.................................................................4图2基准油三个月月差..............................................................4图3主要油品贴水情况..............................................................5图4OPEC配额减产执行情况..........................................................5图5OPEC中东主要国家总出口情况.........................................................................................................6图6Dubai-Oman价差.................................................................................................................................6图7俄罗斯原油海运情况..........................................................................................................................6图8俄罗斯柴油出口情况..........................................................................................................................6图9北海装载量..........................................................................................................................................7图10圭亚那生产计划.................................................................................................................................7图11页岩油公司现金流向.........................................................................................................................7图12美国开钻未完成井(DUC)数量...........................................................................................................7图13主要消费地原油库存.........................................................................................................................8图14主要消费地汽油库存.........................................................................................................................8图15美国炼厂进料....................................................................................................................................9图16美国生产汽柴比................................................................................................................................9图17美国汽油裂解差.................................................................................................................................9图18汽油管道运输价-RBOB贴水与表需对比........................................................................................9图19美国炼厂裂解差..............................................................................................................................10图20欧洲炼厂裂解差..............................................................................................................................10图21国营炼厂开工率..............................................................................................................................10图22地炼开工率......................................................................................................................................10图23中国汽油库存..................................................................................................................................11图24中国柴油库存..................................................................................................................................11图25中国原油进口同比变化..................................................................................................................11图26对中国出口油轮量..........................................................................................................................11图27美国雇佣及劳动参与情况..............................................................................................................12图28美国家庭杠杆率..............................................................................................................................12图29PX-石脑油价差................................................................................................