7月新能源汽车零售和批发渗透率均创历史新高；自主品牌市场份额进一步提升

SectorReport:AutomobilesSector 中文版 IvanWu吴凱翔 行业报告：汽车行业 Chineseversion (852)25092649ivan.wu@gtjas.com.hk9August2024 SectorReport EquityResearch 7月新能源汽车零售和批发渗透率均创历史新高；自主品牌市场份额进一步提升 新能源汽车渗透率（零售及批发）连续三个月创历史新高。中国乘联会数据显示，2024年7月，中国狭义乘用车零售销量约为172万辆，同比增长2.8%， 环比增长-2.6%。其中，新能源汽车零售量达87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%，渗透率达51.1%（首次突破50%），连续五个月创历史新高。与此同时，新能源车厂商批发渗透率达到48.1%，亦创下历史新高。总体而言，7月终端市场销售表现好于预期。 自主品牌持续发力，2024年下半年将进一步挤压合资和豪华品牌的市场份额。7月自主品牌零售市场份额持续增长至61.8%，同比增长8.5个百分点。2024年自主品牌累计市场份额达57.0%。合资品牌市场份额受到极大挤压，2024 EquityResearchReport 年7月同比下降25.0%，环比下降8.0%；其中，德日美系品牌零售市场份额合计同比下降7.8个百分点；另外豪华品牌零售销量同比下降11.0%，环比下降14.0%，豪华品牌的零售市场份额相对稳定，同比下降0.9个百分点。 出口销售继续同比稳步增长，出海模式逐步转型。2024年7月出口环比持平，我们维持2024年第三季度整体高增的观点。2024年7月出口总销量为37.6万辆（含整车与CKD），同比增长20.0%，环比增长-0.5%。其中，新能源汽车的出口销量为9.2万辆，同比增长1.3%，环比增长18.2%。虽然欧美等发达国家的汽车产业保护主义抬头，对中国电动汽车征收关税，但这不会影响中国 自主品牌出海的决心。我们仍然认为大多数中国自主品牌的海外业务扩张布局将进一步发生变化，东南亚、南美等部分市场扩建工厂步伐将加快。与此同时，我们预计直接在欧洲设厂以降低提高关税所带来影响的情况也将很快发生，这将进一步改变中国自主品牌出海的进程。 AutomobilesSector 从中长期投资视角来看，汽车板块机会仍在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。整车板块，继续推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力”。因此，我们推荐长城汽车-H（02333HK）、吉利汽车（00175HK）、比亚迪股份-H（01211HK）、理想汽车-W（02015HK）和零跑汽车（09863HK）；我们继续密切关注小鹏汽车-W（09868HK）的销售基本面动向；重卡板块，我们推荐中国重汽-H（03808HK）和潍柴动力-H（02338HK）；零部件板块，受益于国内汽车行业的复苏和海外市场销售的逐步回暖，我们推荐耐世特（01316HK）和敏实集团（00425HK）。 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) HK-listedOEMsandHSIperformance 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% HengSengIndexHK-listedMainAutoOEMs Source:Bloomberg,GuotaiJulanInternational. HKmainOEMsandHSIperformance 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2023/8/82023/10/82023/12/82024/2/82024/4/82024/6/82024/8/8 风险提示：1）行业竞争可能加剧，进一步引发价格战；2）终端市场销售可能 低于预期；以及3）地缘政治风险可能加剧。 HSI0017500489011140195802238 023330121109866098680201509863 股 票 研究 行 业 报告 证 券研究报 告 汽 车行 业 Source:Bloomberg,GuotaiJulanInternational. 图1:2024年第三季度新能源汽车销量预计将继续增长，出口高增 预计将在2024年第三季度延续 '000Units 1200 1000 800 600 400 200 0 ExportVolumeofNEVsWholesaleSalesofNEVsinChina RetailSalesofNEVsinChina 图2:2024年7月经销商库存预警指数（月度）为59.4，高于过去 6年的7月平均值 Unit:% 85 9August2024 80 75 70 65 60 55 50 45 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201920202021202220232024 资料来源：乘联会、国泰君安国际。资料来源：中国汽车流通协会、国泰君安国际。 图3:红海危机犹存导致国际航运成本反弹图4:2024碳酸锂价格预计在2024年8月保持稳定 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Apr-11 0 700 '000RMB/Ton 600 500 400 300 200 100 Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24 0 CCFISCFI Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20 Apr-21 Apr-22 Apr-23 Apr-24 LithiumCarbonateMarketPrice(BatteryGrade) AutomobilesSector汽车行业 资料来源：Choice、国泰君安国际。资料来源：Choice、国泰君安国际。 图5:2024年第三季度中国新能源乘用车的渗透率（批发及零售）预计将继续呈回升趋势 51.1% 48.1% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24 0% PenetrationRateofNEVs(Wholesale)PenetrationRateofNEVs(Retailsales) 资料来源：乘联会、国泰君安国际。 从中长期投资视角来看，汽车板块机会仍在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。在截至2024年8月8日的两周内，大部分 SectorReport “造车新势力”的股价跑输大市，大部分车企的股价也跑输恒指。展望2024年余下时间，我们仍然看好新能源汽车在国内将进一步抢占燃油车市场份额，国内市场的新能源汽车渗透率预计将达到42%-45%左右。 1.整车板块，我们推荐吉利汽车（00175HK）、长城汽车-H（02333HK）、比亚迪股份-H（01211HK）、理想汽车-W（02015HK）和零跑汽车（09863HK）；我们继续密切关注小鹏汽车-W（09868HK）的销售基本面动向。 长城汽车2024年7月出口销量再次录得强劲增长，同比增长41.4%至38,185辆，创历史新高。2024年至今，长城汽车的月均出 9August2024 口销量同比增长58.8%至34,241辆，。哈弗品牌和坦克品牌在2024年7月继续保持强劲销量。此外，2024年7月新能源汽车销 量占总销量的比例保持在26.5%左右。长城汽车积极推出改款车型，有望在销售方面取得进一步突破。长城汽车海外业务持续加速。除哈弗品牌外，长城汽车的坦克销量持续走强，对其销量贡献显著。 同样，吉利汽车在2024年7月也实现了强劲的销量增长。吉利汽车7月的销量为150,782辆，同比增长9.2%。2024年7月吉利 汽车共销售59,051辆新能源汽车，同比增长44.0%。出口业务方面，吉利汽车在2024年7月的出口销量依然强劲，同比增长58.1% 至32,382辆。此外，极氪（ZKUS）与银河等子品牌车型的销量表现依然亮眼（2024年7月销量分别为15,655辆及16,704辆）。我们认为，2024年极氪将继续为吉利贡献显著的销量，促进吉利加速新能源汽车转型。随着银河系列车型矩阵的逐步丰富，我们认为2024年银河系列车型的销售将进一步为吉利汽车的销量做出贡献。 比亚迪7月销量继续保持高增，同比增长35.0%，销量达342,383辆，创历史新高。比亚迪持续投入于海外业务（7月销量为30,014辆，同比增长65.2%）。多家海外工厂正在建设中，我们认为2024年下半年的产销量将进一步增长。同时，在欧盟对中国进口的电动汽车加征关税仍属暂时性的前提下，比亚迪的出口关税优惠政策远优于国内同业，这将进一步提升比亚迪的竞争优势。我们预计 比亚迪2024年的月均海外销量在40,000辆左右。 理想汽车仍是销量最为强劲的国产“造车新势力”之一。2024年7月，理想汽车的交付量达到51,000辆，创历史新高，同比增长 49.4%，远超过其在中国汽车市场的直接竞争对手。其中，L6的月交付量超过2万辆，未来几个月该车型的销量还将继续增长。我们认为，随着L6车型销量的逐步爬升，预计未来几个月理想汽车的月交付量将实现进一步突破。截至2024年7月底，理想汽车在全国运营的超充站超过707座，覆盖27个省份，充电桩超过3,296个。 尽管小鹏汽车2024年7月的销量略有改善，但仍令人失望，共交付11,145辆，同比增长1.2%。小鹏汽车的销售依然疲弱，低于我们和市场的预期。我们将密切关注小鹏汽车的销售基本面动向。 AutomobilesSector汽车行业 零跑汽车2024年7月的销量再现强劲增长，同比增长54.1%至22,093辆（连续三个月创历史新高）。我们继续看好零跑汽车的销售表现。零跑汽车的全新智能6座SUVC16销量预计将逐步提升。此外，零跑汽车的C10和T03已于7月度运往欧洲，未来几个 月将运送更多汽车。我们预计2024年第三季度零跑汽车的月销量将达到25,000辆左右。今年第四季度，零跑汽车的C10和T03 还将在中东、非洲、亚太和南美市场同步推出。 2.重卡板块，我们推荐中国重汽-H（03808HK）和潍柴动力-H（02338HK）。 2024年中国重卡行业的发展逻辑仍与去年一致，行业景气度将进一步提升。中国重汽作为中国重卡市场的绝对龙头企业，销量在 中国同业中最为强劲。2024年7月，中国重汽共交付约1.6万辆，市场份额约为27.1%。同样，潍柴动力的子公司陕汽重卡在2024 年7月也实现了重卡销量的强劲增长，交付量达1.0万辆，市场份额约为16.9%。2024年1-7月，中国重汽和陕汽重卡在中国的市场份额合计达到44.1%。重卡销量强劲的三大原因是：1）随着天然气卡车和新能源卡车的销售放量，国内重卡市场结构正在持续发生重大变化；2）“以旧换新”政策继续提振销量。发改委和财政部于2024年7月25日联